匯通財經(jīng)APP訊——股指：上周四五A股市場走強(qiáng)反彈，主要驅(qū)動力是什么？7月至今A股的微觀流動性總量其實(shí)并不差，但結(jié)構(gòu)矛盾凸顯，所以近期上證50和滬深300率先開始反彈，反應(yīng)了“國家隊”主導(dǎo)流動性的矛盾，而中證500和中證1000的持續(xù)偏弱則并非由于流動性層面的因素，更多的是由于正值中報財報披露期，盈利弱預(yù)期之下，市場對中小盤個股盈利端Alpha風(fēng)險的規(guī)避，反饋在市場情緒上則是我們編制的市場情緒指數(shù)在8月均處于悲觀的區(qū)間內(nèi)，考慮到上周已是中報披露期的最后一周，市場對盈利端的避險交易有望告一段落，而近期悲觀情緒已過于嚴(yán)重，或是提示市場情緒存在修復(fù)的可能。同時上周市場確認(rèn)美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，從歷史表現(xiàn)看美聯(lián)儲前兩次降息期間大類資產(chǎn)中港股、貴金屬表現(xiàn)較好，A股成長風(fēng)格相對占優(yōu)，美聯(lián)儲9月降息的確定短期也是中證500和中證1000反彈的觸發(fā)因素之一。在中國無風(fēng)險利率已經(jīng)極低的背景下，不宜對中國貨幣政策的大幅寬松抱有太多期待。不過，中國貨幣政策的相對克制使得人民幣升值的確定性有所提高，這有助于A股市場企穩(wěn)的概率進(jìn)一步提升。考慮到目前市場情緒仍處于較低水平，市場反彈的空間依然較大。52周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復(fù)的空間較大，但觸發(fā)估值修復(fù)的根本動力在于是否有增量資金。在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險溢價維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計往后看一年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場對中證全指EPS增速的計價已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計往后看一年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L在4%左右。綜合我們對估值端和盈利端的判斷，往后看一年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個預(yù)測結(jié)果其實(shí)還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。




國債：昨日國債期貨全線高開后快速拉升，尾盤大幅收漲，主要是由于上周五盤中傳出下調(diào)存量房貸利率或支持轉(zhuǎn)按揭，此舉意在刺激居民消費(fèi)，貨幣政策或還有寬松空間，再加上國內(nèi)官方PMI數(shù)據(jù)公布，其中制造業(yè)PMI環(huán)比回落并且不及市場預(yù)期，需求不足拖累物價水平和企業(yè)利潤，基本面偏弱預(yù)期推動債市情緒回暖。此外，上周央行加大逆回購?fù)斗乓?guī)模，資金面明顯轉(zhuǎn)松。雖然基本面繼續(xù)支持國債利率中期向下，但同時市場對央行降息和財政政策的進(jìn)一步加碼抱有預(yù)期，債市的上行動力或受限，后續(xù)債市交易邏輯或繼續(xù)回到基本面和政策面的博弈。單邊策略上，當(dāng)前建議保持謹(jǐn)慎波段交易。

鐵礦石：昨日鋼聯(lián)鐵礦石發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，上周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量周環(huán)比繼續(xù)大幅回升，刷新同期高點(diǎn)，其中主要增量由巴西發(fā)運(yùn)貢獻(xiàn)，創(chuàng)歷史最高發(fā)運(yùn)水平，澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比大致持平，但澳洲發(fā)往中國貨量回落至同期平均水平附近，非主流礦發(fā)運(yùn)也自高位有所回落。到港量回落至同期較低水平區(qū)間，上周疏港量也同樣繼續(xù)回落，使得上周鐵礦到港疏港差回落，但同比增速差則繼續(xù)走擴(kuò)，鐵礦石基本面整體依然處于偏寬松態(tài)勢之中。根據(jù)近期全球鐵礦石發(fā)貨量的逐步回升，短期到港量仍有一定回升預(yù)期，支撐短期基本面維持整體寬松態(tài)勢。

PX：今日9月MOPJ估價在656美元/噸CFR，較上周五下跌16美元；PX期貨主力合約大幅下跌。實(shí)貨成交2單，兩單10月亞洲現(xiàn)貨分別在889（摩科瑞賣給GSC）、893（逸盛賣給SK）成交。供應(yīng)端，金陵石化70萬噸裝置負(fù)荷下降；國內(nèi)其他裝置相對穩(wěn)定，國內(nèi)PX開工負(fù)荷上升0.5%至86.7%；國內(nèi)供應(yīng)仍維持高位。印度Reliance435萬噸PX裝置負(fù)荷在70%-75%附近運(yùn)行，恢復(fù)時間待定；其他裝置相對穩(wěn)定。需求端，蓬威石化90萬噸裝置于8月28日停車，重啟時間待定；山東威聯(lián)250萬噸裝置降負(fù)至8-9萬；四川能投100萬噸裝置于8月24日重啟，目前負(fù)荷8-9成；其他裝置相對穩(wěn)定，國內(nèi)開工負(fù)荷下降0.4%至82.2%。估值：本周PX-Brent平均價差回落至368美元/噸，處于季節(jié)性中性位置。9月份受歧化裝置檢修10天，浙江石化900裝置預(yù)計降負(fù)；東營威聯(lián)100萬噸產(chǎn)線檢修20天；越南NSRP70萬噸裝置計劃9月初檢修2周；韓國LOTTE75萬噸裝置計劃9月中檢修2個月；日本ENEOS 一條42萬噸產(chǎn)線預(yù)計9月初重啟；國內(nèi)PX裝置檢修力度較弱，產(chǎn)量仍持續(xù)回升；預(yù)計9月份PX相對平衡,不宜過度追空。01合約基差走強(qiáng)31，收于-73；1-5月差走強(qiáng)8，收于-96。

PTA：PTA主力期貨合約價格大幅下跌?，F(xiàn)貨市場商談氛圍一般，主港基差走強(qiáng)。今日主港貨源貼水01合約81元/噸，下周主港貨源貼水01合約75-85元/噸，9月中下主港貨源貼水01合約70元/噸。PTA供應(yīng)端，蓬威石化90萬噸裝置于8月28日停車，重啟時間待定；山東威聯(lián)250萬噸裝置降負(fù)至8-9萬；四川能投100萬噸裝置于8月24日重啟，目前負(fù)荷8-9成；其他裝置相對穩(wěn)定，國內(nèi)開工負(fù)荷下降0.4%至82.2%。供應(yīng)維持高位。需求端，前期檢修裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，開工負(fù)荷提升1.2%至87.9；聚酯庫存恢復(fù)至季節(jié)性正常水平，需求暫無壓力。PTA周加工差穩(wěn)定在212元/噸附近，處于季節(jié)性低位。9月份國內(nèi)PTA裝置檢修相對較少，產(chǎn)量持續(xù)上升；雖然聚酯開工負(fù)荷逐漸提升，但預(yù)計9月份PTA仍將累庫；預(yù)計PTA價格將弱勢震蕩為主；跟隨原油價格波動。今日滌絲產(chǎn)銷偏弱，平均產(chǎn)銷平均估算在30-40%左右。直紡滌短產(chǎn)銷較弱，在39%附近；01基差走強(qiáng)38，收于-35；1-5月差走弱10，收于-54。

MEG：MEG期貨主力合約高位震蕩回落，基差穩(wěn)定，現(xiàn)貨基差升水01合約16-22元/噸，10月下期貨升水01合約22-23元/噸；近期船貨在562-563美元/噸附近商談。供應(yīng)端，盛虹煉化90萬裝置停車，預(yù)計檢修一個周；陽煤壽陽20萬噸裝置停車檢修，重啟時間待定；神華榆林40萬噸裝置于8月12日停車檢修；湖北三寧60萬噸裝置于后半周停車檢修；新疆廣匯40萬噸裝置滿負(fù)荷運(yùn)行；國內(nèi)其他裝置相對穩(wěn)定，國內(nèi)乙二醇綜合開工負(fù)荷上升0.44%至67.55%，煤化工裝置開工負(fù)荷下降2.3%至64.54%。沙特yanpet1 38萬噸裝置停車檢修中；沙特JUPC2 64萬噸裝置于7月下旬附近停車，重啟時間待定；伊朗 BCCO 45萬噸裝置停車中，預(yù)計10月前后重啟；美國南亞82.8萬噸裝置于8月中停車，預(yù)計檢修1個月左右。國內(nèi)其他裝置相對穩(wěn)定，國內(nèi)乙二醇綜合開工負(fù)荷上升0.4%至67.55%，煤化工裝置開工負(fù)荷下降1.3%至64.54%。隨著乙二醇價格的走高，乙二醇現(xiàn)金流方面，隨著乙二醇價格的走高，各工藝現(xiàn)金流再次走高。內(nèi)蒙古建元26萬噸計劃9月份檢修1個月；但總體國內(nèi)供應(yīng)仍持續(xù)上升。進(jìn)口端，由于多套海外裝置檢修，預(yù)計9月份進(jìn)口量將小幅下降；而聚酯裝置開工負(fù)荷將逐漸提升，使得乙二醇維持緊平衡。由于目前乙二醇港口庫存相對較低，使其估值相對較低；關(guān)注原油以及經(jīng)濟(jì)情況，等原油穩(wěn)定可逢低做多為主。01合約基差走強(qiáng)27，收于21；1-5合約月差走弱4，收于6。

銅：數(shù)據(jù)層面上周美國7月耐用品訂單環(huán)比初值增長9.9%，好于預(yù)期的5%和前值-6.9%。上周四美國二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比值自2.8%被修正至3%，市場對于衰退的預(yù)期減緩。二季度個人消費(fèi)支出（PCE）年化季環(huán)比值則自2.2%被修正至2.9%。周五的7月核心PCE物價指數(shù)同比增長2.6%，低于預(yù)期的2.7%，7月PCE同比增長2.5%，符合預(yù)期。供需方面，上周全球精銅供需小幅累庫，內(nèi)外分化的情況明顯放緩。國內(nèi)社會庫存上周降幅收窄，海外LME庫存繼續(xù)走高。我們認(rèn)為未來隨著比價恢復(fù)至正常水平，國內(nèi)的精銅的進(jìn)出口預(yù)計恢復(fù)至正常水平，內(nèi)外分化的情況可能繼續(xù)緩解。在國內(nèi)的社會庫存下降放緩后，我們預(yù)計下游補(bǔ)庫可能告一段落，銅當(dāng)前的供需可能再次轉(zhuǎn)回平衡，全年大概率難以扭轉(zhuǎn)二季度高價對平衡表帶來的影響，因此我們對于年內(nèi)銅價合理重心預(yù)判沒有發(fā)生明顯變化，認(rèn)為當(dāng)前價格仍然偏高，尚未到達(dá)65000-70000元/噸的合理區(qū)間。盡管隨著美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向短期價格支撐加強(qiáng)，但從歷史出現(xiàn)美聯(lián)儲降息對銅價并無明顯利好，四季度前的價格調(diào)整窗口仍需關(guān)注。操作上繼續(xù)建議賣出為主，合理使用期權(quán)工具對沖價格反彈風(fēng)險。

生豬：受開學(xué)影響，屠宰需求有所增加，但是下游反饋白條走貨仍較為困難，隨著養(yǎng)殖企業(yè)逐步出欄，生豬價格有所回 調(diào)，但是仍有補(bǔ)欄需求支撐。短期或穩(wěn)重有弱。中長期來看，4季度隨著養(yǎng)殖戶的出欄，豬價有回調(diào)的趨 勢，但是幅度或較為有限，且當(dāng)下散戶逐步退出能繁母豬養(yǎng)殖，企業(yè)的能繁存欄增仍比不上散戶放棄能繁 的速度，因此整個產(chǎn)能或較為有限，而下游屠宰企業(yè)今年維持較低的屠宰量，也難以降低，后續(xù)季節(jié)性消 費(fèi)旺季或會有提升，應(yīng)酬對遠(yuǎn)月或持較為積極態(tài)度。從成本端來看，30號數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤預(yù)計 為542.76元/頭，較上周減少98.32元/頭;外購仔豬養(yǎng)殖利潤預(yù)計為342.02元/頭，較上周減少93.37元/頭。

集裝箱運(yùn)價：今天EC盤面整體表現(xiàn)偏弱，近月合約2410和2412繼續(xù)破位下行，10合約跌破2600點(diǎn)，12合約跌破2100點(diǎn)，現(xiàn)貨運(yùn)價超預(yù)期下行拖累盤面情緒。現(xiàn)貨方面，馬士基開放wk38歐線試艙價格，參考上海至弗里克斯托航線試艙價格報小柜3000/大柜5300/高柜5300，大柜和高柜從原來的價差100美金改為同價，對比wk37試艙的大柜和高柜價格分別下降300和400美金。對比目前2M聯(lián)盟另一成員MSC在9月下旬報3320/5540，馬士基在該價格的基礎(chǔ)上疊加退艙費(fèi)150/300，實(shí)際競爭力有限，關(guān)注明天正式艙的定價。目前已經(jīng)公布9月下旬歐線運(yùn)價的船司有：MSC線上報3320/5540；CMA線下報2950/5500，HPL線上報3300/5600。9月上旬歐線運(yùn)價均值約為大柜5800-5900美金，9月下旬根據(jù)當(dāng)前報價來看約在大柜5500美金，關(guān)注后續(xù)其他船司的跟進(jìn)情況。盤后公布最新SCFIS歐線指數(shù)，環(huán)比下行6.9%至5110點(diǎn)，跌幅基本持平上周，整體略好于預(yù)期。根據(jù)所統(tǒng)計到的現(xiàn)貨運(yùn)價，9月初歐線報價參考大柜較8月末下跌超900美金，因此仍需關(guān)注后續(xù)SCFIS歐線指數(shù)跌幅的進(jìn)一步擴(kuò)大。運(yùn)價加速下行放大市場悲觀情緒，后續(xù)現(xiàn)貨持續(xù)維持弱勢的背景下盤面預(yù)計震蕩偏弱，短期更多需要關(guān)注9下的底部位置和10月的空班力度，以判斷船司在經(jīng)歷第一輪運(yùn)價急跌后的態(tài)度。


宏觀
1、國辦：印發(fā)關(guān)于以高水平開放推動服務(wù)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見。推動服務(wù)貿(mào)易制度型開放，建立健全跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單管理制度；修訂鼓勵進(jìn)口服務(wù)目錄，擴(kuò)大國內(nèi)急需的生產(chǎn)性服務(wù)進(jìn)口；擴(kuò)大人民幣在服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的跨境使用。
2、根據(jù)各省份公開發(fā)債信息，8月地方新增專項債發(fā)行規(guī)模超5000億元，為今年迄今月度發(fā)行規(guī)模的高峰。1-8月地方新增專項債券累計發(fā)行約2.28萬億元，占全年額度的58%，慢于時間進(jìn)度。?

產(chǎn)業(yè)
1、光伏行業(yè)協(xié)會組織召開“光伏電站建設(shè)招投標(biāo)價格機(jī)制座談會”。會議建議，由中國光伏行業(yè)協(xié)會牽頭編制發(fā)布價格指數(shù)、成本指數(shù)以更好反映光伏產(chǎn)品當(dāng)期價格，并作為調(diào)價機(jī)制的重要依據(jù)。
2、工信部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比增長13.4%，增速分別比同期工業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)高7.5個和4.5個百分點(diǎn)。7月份，規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比增長14.3%。
3、世界黃金協(xié)會（WGC）透露，印度的金條、金幣、珠寶飾品等消費(fèi)者需求在2024年上半年達(dá)到288.7噸，同比增加1.5%；由于印度調(diào)整黃金稅制，預(yù)計下半年印度黃金消費(fèi)有可能比預(yù)期進(jìn)一步增加50噸以上。
4、歐佩克+國家9月石油產(chǎn)量可能環(huán)比增加1.6萬桶/日，達(dá)到3549萬桶/日。伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯三國今年上半年產(chǎn)量超過了配額，須在2025年9月之前逐步補(bǔ)償。
5、土耳其與殼牌公司簽署了一項為期10年的液化天然氣供應(yīng)協(xié)議，這是安卡拉努力成為歐洲家門口的天然氣區(qū)域樞紐的最新舉措。從2027年開始，殼牌將每年向土耳其國有公司博塔斯銷售約40億立方米的液化天然氣，這相當(dāng)于土耳其2023年天然氣總需求的約8%。6、日本2024年產(chǎn)新米的價格比去年大幅上漲2-4成。7、馬來西亞獨(dú)立檢驗機(jī)構(gòu)AmSpec數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月份棕櫚油出口量為1376412噸，同比減少11.51%。

金融
1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品表現(xiàn)疲軟，玻璃跌4.6%，純堿跌3.31%，PTA跌1.94%，20號膠跌1.43%，瀝青跌1.31%，燃油跌1.09%，原油漲0.66%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌2.37%，焦炭跌1.15%，焦煤跌1.11%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，玉米跌1.77%，玉米淀粉跌1.47%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬錫跌1.5%，滬鉛跌0.69%，不銹鋼跌0.66%，滬鋁跌0.46%，滬鋅跌0.46%，滬鎳跌0.29%，滬銅漲0.01%。滬金漲0.11%，滬銀跌1.28%。
2、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.95%報2536美元/盎司，周跌0.4%；COMEX白銀期貨跌2.48%報29.245美元/盎司，周跌1.93%。
3、國際油價全線走低，美油10月合約跌2.98%報73.65美元/桶，周跌1.58%；布油11月合約跌2.25%報77.05美元/桶，周跌1.41%。
4、倫敦基本金屬多數(shù)收漲，LME期銅漲0.08%報9251.5美元/噸，周跌0.4%；LME期鋅漲0.75%報2899.5美元/噸，周跌0.43%；LME期鎳跌1.78%報16700美元/噸，周跌0.35%；LME期鋁跌0.47%報2446美元/噸，周跌3.78%；LME期錫漲0.29%報32440美元/噸，周跌1.43%；LME期鉛漲1.57%報2067.5美元/噸，周跌2.34%。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約集體收漲，大豆期貨漲0.65%報999美分/蒲式耳，周漲2.67%；玉米期貨漲1.39%報401.5美分/蒲式耳，周漲2.69%；小麥期貨漲0.59%報552美分/蒲式耳，周漲4.55%。6、歐債收益率多數(shù)收漲，英國10年期國債收益率跌0.3個基點(diǎn)報4.013%，法國10年期國債收益率漲3個基點(diǎn)報3.018%，德國10年期國債收益率漲2.7個基點(diǎn)報2.297%，意大利10年期國債收益率漲4.8個基點(diǎn)報3.699%，西班牙10年期國債收益率漲3.5個基點(diǎn)報3.128%。7、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲2.9個基點(diǎn)報3.931%，3年期美債收益率漲3.1個基點(diǎn)報3.789%，5年期美債收益率漲4.4個基點(diǎn)報3.715%，10年期美債收益率漲5.2個基點(diǎn)報3.914%，30年期美債收益率漲5.1個基點(diǎn)報4.198%。

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