匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：上周四五A股市場(chǎng)走強(qiáng)反彈，主要驅(qū)動(dòng)力是什么？7月至今A股的微觀流動(dòng)性總量其實(shí)并不差，但結(jié)構(gòu)矛盾凸顯，所以近期上證50和滬深300率先開始反彈，反應(yīng)了“國(guó)家隊(duì)”主導(dǎo)流動(dòng)性的矛盾，而中證500和中證1000的持續(xù)偏弱則并非由于流動(dòng)性層面的因素，更多的是由于正值中報(bào)財(cái)報(bào)披露期，盈利弱預(yù)期之下，市場(chǎng)對(duì)中小盤個(gè)股盈利端Alpha風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，反饋在市場(chǎng)情緒上則是我們編制的市場(chǎng)情緒指數(shù)在8月均處于悲觀的區(qū)間內(nèi)，考慮到上周已是中報(bào)披露期的最后一周，市場(chǎng)對(duì)盈利端的避險(xiǎn)交易有望告一段落，而近期悲觀情緒已過于嚴(yán)重，或是提示市場(chǎng)情緒存在修復(fù)的可能。同時(shí)上周市場(chǎng)確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，從歷史表現(xiàn)看美聯(lián)儲(chǔ)前兩次降息期間大類資產(chǎn)中港股、貴金屬表現(xiàn)較好，A股成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的確定短期也是中證500和中證1000反彈的觸發(fā)因素之一。在中國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)極低的背景下，不宜對(duì)中國(guó)貨幣政策的大幅寬松抱有太多期待。不過，中國(guó)貨幣政策的相對(duì)克制使得人民幣升值的確定性有所提高，這有助于A股市場(chǎng)企穩(wěn)的概率進(jìn)一步提升?？紤]到目前市場(chǎng)情緒仍處于較低水平，市場(chǎng)反彈的空間依然較大。52周累計(jì)趨勢(shì)來看，A 股微觀流動(dòng)性的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然向好。估值修復(fù)的空間較大，但觸發(fā)估值修復(fù)的根本動(dòng)力在于是否有增量資金。在資金流出項(xiàng)被限制的情況下，今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，且考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計(jì)往后看一年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計(jì)往后看一年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L(zhǎng)在4%左右。綜合我們對(duì)估值端和盈利端的判斷，往后看一年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個(gè)預(yù)測(cè)結(jié)果其實(shí)還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。



國(guó)債：昨日國(guó)債期貨延續(xù)震蕩，短端利率下行受阻，長(zhǎng)端表現(xiàn)較好，主要還是受到基本面和貨幣政策寬松預(yù)期的支撐。央行公開市場(chǎng)逆回購?fù)斗?億元，當(dāng)日資金凈回籠2766億元，資金面維持平穩(wěn)。午后市場(chǎng)傳出存量房貸利率下調(diào)的消息，下調(diào)存量房貸利率可減輕居民利息負(fù)擔(dān)從而刺激居民消費(fèi)，但銀行凈息差或階段承壓，并且可能需要下調(diào)存款利率來對(duì)沖凈息差壓力。貨幣政策上的進(jìn)一步寬松空間可能推動(dòng)短端利率的下行，但當(dāng)前利率水平已經(jīng)處于低位，后續(xù)能否釋放下行空間還需等待政策的實(shí)質(zhì)落地。單邊策略上，建議波段交易。另一方面，當(dāng)前T2412合約基差仍處于歷史偏低水平，再加上后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期財(cái)政政策或進(jìn)一步發(fā)力托舉國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，債市上行動(dòng)力或受制約，后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注基差走闊機(jī)會(huì)。

焦煤：受宏觀情緒影響，黑色系盤面全線下跌，終端市場(chǎng)需求仍顯不足，鋼價(jià)再次躞蹀，市場(chǎng)情緒再度轉(zhuǎn)弱。近日原料端價(jià)格不同程度反彈后，焦企利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，多維持按需補(bǔ)庫，貿(mào)易環(huán)節(jié)謹(jǐn)慎觀望，部分煤礦價(jià)格上調(diào)后新簽單表現(xiàn)一般，線上競(jìng)拍成交漲跌互現(xiàn)，高價(jià)資源成交乏力，但地方煤礦前期多預(yù)售較多，下游拉運(yùn)情況尚可，且?guī)齑娼?jīng)前期去化后，目前多暫無出貨壓力。下游需求有好轉(zhuǎn)跡象，近期鋼廠有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，下游對(duì)煤焦采購積極性增加，但目前焦炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)，焦企虧損擴(kuò)大后生產(chǎn)積極性一般，焦煤供需仍偏寬松，后期關(guān)注成材價(jià)格走勢(shì)及高爐復(fù)產(chǎn)情況。

PVC：PVC短期震蕩偏弱。宏觀因素方面，文華商品指數(shù)整體偏弱，5月份發(fā)布的房地產(chǎn)刺激政策目前效果降溫。PVC基本面最主要特征是高庫存，而且?guī)齑骐y以化解，注冊(cè)倉單不斷創(chuàng)新高目前已經(jīng)10.9萬手。成本端電石震蕩下行不斷創(chuàng)新低。

不銹鋼：不銹鋼方面，上周庫存環(huán)比微漲，去庫進(jìn)程放緩，不銹鋼庫存絕對(duì)水平仍處于歷史高位。市場(chǎng)對(duì)于九、十月份不銹鋼消費(fèi)旺季存在預(yù)期。我們認(rèn)為當(dāng)前不銹鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，中長(zhǎng)期來看，上期所倉單到期情況有所顯現(xiàn)，庫存壓力有加重可能，國(guó)內(nèi)不銹鋼下游消費(fèi)市場(chǎng)尚未有走強(qiáng)表現(xiàn)，疊加制造業(yè) PMI 顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)環(huán)節(jié)需求較弱，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)仍有下行壓力，關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

油脂：由于棕櫚油性價(jià)比不佳，印度8月棕櫚油采購降幅明顯，8月產(chǎn)地或呈現(xiàn)小幅累庫的情況。目前仍處于增產(chǎn)周期，后續(xù)產(chǎn)地仍面臨一定累庫壓力。隨著美豆豐產(chǎn)預(yù)期的陸續(xù)消化，美豆性價(jià)比優(yōu)勢(shì)下，出口環(huán)比改善提振美豆價(jià)格自低位反彈，但供需整體寬松格局下限制反彈空間，關(guān)注后續(xù)巴西大豆播種情況，從目前的天氣預(yù)報(bào)來看存在降雨偏少的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面，大豆到港 預(yù)計(jì)呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢(shì)，遠(yuǎn)月采購存在缺口。隨著后續(xù)產(chǎn)地累庫的進(jìn)行有利于國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)促使新增買船。隨著學(xué)校的開學(xué)疊加雙節(jié)的臨近，油脂需求預(yù)計(jì)環(huán)比改善，豆油受性價(jià)比影響提振較明顯，推薦豆棕價(jià)差走擴(kuò)機(jī)會(huì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC繼續(xù)承壓下行，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)跌勢(shì)繼續(xù)疊加國(guó)慶空班力度弱于往年強(qiáng)化市場(chǎng)悲觀預(yù)期，10合約當(dāng)前水平基本體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于10月下旬約大柜3500美金水平的預(yù)期，同時(shí)由于進(jìn)一步刻畫運(yùn)價(jià)持續(xù)下行趨勢(shì)打破傳統(tǒng)旺季屬性且作為主力合約流動(dòng)性較好，12合約承受更多資金空配壓力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，目前9月第二周均價(jià)約大柜5430美金，對(duì)比8月底來看已經(jīng)累計(jì)下行接近1500美金，逐周跌幅超500美金，放大市場(chǎng)悲觀情緒；降幅擴(kuò)大一方面是因?yàn)榭缭虑铱绲具\(yùn)價(jià)大幅調(diào)整，另一方面也是因?yàn)樵谑袌?chǎng)真實(shí)成交中樞受到較多特價(jià)拖累而持續(xù)下移的背景下，船司不斷下調(diào)報(bào)價(jià)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)到的數(shù)據(jù)顯示9月第二周的報(bào)價(jià)從8月底6500美金持續(xù)調(diào)整至當(dāng)前僅5430美金。船司價(jià)格調(diào)整方面，馬士基暫未開放第38周中國(guó)至其他歐基港的價(jià)格，周一試艙的上海至費(fèi)力開艙大柜5300美金，目前僅上行至5330美金，訂艙情況欠佳。MSC下調(diào)9月下旬報(bào)價(jià)至3020/5040，降幅300/500；值得注意的是對(duì)比前期CMA和HPL公布的9月下旬運(yùn)費(fèi)大柜5500美金，MSC的報(bào)價(jià)低500美金，關(guān)注后續(xù)其他船司的跟進(jìn)調(diào)整情況，是否會(huì)再度形成降價(jià)的負(fù)反饋鏈條。運(yùn)價(jià)加速下行放大市場(chǎng)悲觀情緒，后續(xù)現(xiàn)貨持續(xù)維持弱勢(shì)的背景下盤面預(yù)計(jì)震蕩偏弱。實(shí)際9月中旬現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)已經(jīng)跌破6000美金至5500美金，平攤周均跌幅超500美金，絕對(duì)高位下船司降價(jià)幅度較大。目前國(guó)慶空班計(jì)劃已出，從絕對(duì)數(shù)量來看少于22和23年，2M空班較多但MSC自營(yíng)航線仍維持運(yùn)營(yíng)，同時(shí)OA僅1個(gè)航次在嚴(yán)格意義上的國(guó)慶假期執(zhí)行空班，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注MSC和OA聯(lián)盟的定價(jià)策略，以及9月下旬的運(yùn)價(jià)階段性底部位置，以判斷國(guó)慶假期后的運(yùn)價(jià)波動(dòng)節(jié)奏。

宏觀
1、8月，財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI錄得51.6，環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次低，顯示服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張但速度放緩。
2、財(cái)政部：將原支持企業(yè)改制的印花稅政策的適用范圍，適當(dāng)擴(kuò)大至企業(yè)改制、重組、破產(chǎn)清算以及事業(yè)單位改制；凡符合條件的企業(yè)改制重組及事業(yè)單位改制，均可按規(guī)定享受印花稅支持政策；

產(chǎn)業(yè)
1、9月5日24時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油將開啟新一輪調(diào)價(jià)窗口。業(yè)內(nèi)人士表示，短期來看，國(guó)際原油市場(chǎng)空頭氛圍濃厚，油價(jià)大概率延續(xù)弱勢(shì)，本輪成品油零售限價(jià)或會(huì)迎來下調(diào)。
2、中鋼協(xié)組織召開兩廣地區(qū)行業(yè)自律會(huì)。與會(huì)代表認(rèn)為，9-10月，鋼材需求將有一定程度回升，但需警惕復(fù)產(chǎn)沖動(dòng)，避免造成階段性供需失衡。同時(shí)，建議有關(guān)部門加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，防止資本炒作，造成鋼材市場(chǎng)大起大落。
3、倫敦金屬交易所（LME）將引入大手交易限額等規(guī)則。這意味著在未來12個(gè)月以內(nèi)的旗艦金屬種類（鋁、銅、鋅、鎳和鉛）的月合約的小規(guī)模交易必須在電子盤上執(zhí)行。大手交易限額不適用于非月合約到期日的交易。
4、高盛表示，暫停在鋅市場(chǎng)的交易活動(dòng)。
5、雅保200噸碳酸鋰競(jìng)拍結(jié)果出爐：由容匯鋰業(yè)生產(chǎn)的電池級(jí)碳酸鋰73035元/噸，張家港自提；由吉誠(chéng)鋰業(yè)生產(chǎn)的電池級(jí)碳酸鋰77050元/噸，天津自提。6、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求，聚焦玉米、大豆、小麥、油菜四大作物，深入推進(jìn)大面積單產(chǎn)提升行動(dòng)，助力新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升。?

金融
1、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤多數(shù)收跌，能源化工品普遍下跌，甲醇跌1.81%，原油跌1.53%，燃油跌1.33%，紙漿跌1.28%，乙二醇跌1.15%。黑色系多數(shù)下跌，焦炭跌1.57%，焦煤跌1.36%，鐵礦石跌1.01%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，菜粕漲4.43%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬錫跌0.99%，滬鎳跌0.98%，滬鋅跌0.68%，滬鋁跌0.36%，滬鉛跌0.12%，滬銅跌0.1%，不銹鋼漲0.3%。滬金漲0.14%，滬銀漲0.11%。
2、國(guó)際油價(jià)全線下跌，美油10月合約跌1.55%，報(bào)69.25美元/桶。布油11月合約跌1.32%，報(bào)72.78美元/桶。
3、倫敦基本金屬多數(shù)收跌，LME期銅漲0.12%報(bào)8965美元/噸，LME期鋅跌1.51%報(bào)2803美元/噸，LME期鎳跌1.9%報(bào)16150美元/噸，LME期鋁跌0.33%報(bào)2399.5美元/噸，LME期錫跌0.99%報(bào)30440美元/噸，LME期鉛跌1.66%報(bào)2015.5美元/噸。
4、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約集體收漲，大豆期貨漲0.86%報(bào)1020.75美分/蒲式耳，玉米期貨漲0.92%報(bào)413美分/蒲式耳，小麥期貨漲2.43%報(bào)580.5美分/蒲式耳。
5、歐債收益率集體收跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌5.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.933%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌6.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.930%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌5.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.221%，意大利10年期國(guó)債收益率跌8.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.651%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌6.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.034%。
6、美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌10.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.764%，3年期美債收益率跌10個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.631%，5年期美債收益率跌9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.556%，10年期美債收益率跌7.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.759%，30年期美債收益率跌6.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.06%。
7、紐約尾盤，美元指數(shù)跌0.46%報(bào)101.29，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.35%報(bào)1.1082，英鎊兌美元漲0.25%報(bào)1.3148，澳元兌美元漲0.2%報(bào)0.6725，美元兌日元跌1.19%報(bào)143.74，美元兌瑞郎跌0.45%報(bào)0.8465，離岸人民幣對(duì)美元漲80個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.1129


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