匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：2024年中報(bào)集中披露期已過(guò)，可比口徑下，2024YQ2全A除金融歸母凈利TTM增速為-0.6%（2024YQ1歸母凈利TTM增速為-2.5%），邊際上的改善加速，但是絕對(duì)水平仍然較低，盈利端“L”型恢復(fù)的態(tài)勢(shì)仍較為明顯。寬基指數(shù)方面，可比口徑下，2024YQ2歸母凈利TTM增速仍均為負(fù)增長(zhǎng)，但邊際上也均有改善，滬深300和上證50歸母凈利TTM負(fù)增速絕對(duì)水平較低；小盤股指數(shù)歸母凈利TTM增速持續(xù)處于2012年以來(lái)的低位水平。ROE方面，可比口徑下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）繼續(xù)下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分別為銷售凈利率的下行（2024Q2下降0.05個(gè)百分點(diǎn)至4.85%）和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下行（2024Q2下降1.09個(gè)百分點(diǎn)至60.52%）。權(quán)益乘數(shù)邊際上行（2024Q2上升5.35個(gè)百分點(diǎn)至241.40%）是二季度ROE降速放緩的主要支持因素。從現(xiàn)金流的角度來(lái)看，可比口徑下，2024Q2全A除金融經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（CFO）TTM持續(xù)回落，2021年之后A股上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍明顯落后于疫情前的趨勢(shì)水平，與之對(duì)應(yīng)的是全A除金融營(yíng)收TTM增速持續(xù)下行（2024Q2為0.3%，2024Q1為1.5%），絕對(duì)水平已處于歷史極低的水平，上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)端的壓力仍然較大。不過(guò)，全A除金融投資性現(xiàn)金流（CFI）TTM邊際上小幅擴(kuò)張，但是擴(kuò)張力度較弱，整體趨勢(shì)來(lái)看自2023年下半年以來(lái)仍是收縮的態(tài)勢(shì)，顯示上市企業(yè)投資意愿持續(xù)較低。全A除金融籌資性現(xiàn)金流（CFF）TTM保持負(fù)值，且邊際上也持續(xù)下行繼續(xù)創(chuàng)出歷史最低的水平。顯示出由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)端上市企業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的改善，上市公司整體經(jīng)營(yíng)策略繼續(xù)趨于保守，在積極償債降杠桿的同時(shí)也限制了投資的力度。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低。



國(guó)債：上周央行加大公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)凈投放，資金前緊后松，10年期國(guó)債收益率單邊快速下行，9月14日收于2.04%，再創(chuàng)2002年以來(lái)新低。目前市場(chǎng)認(rèn)為隨著降息預(yù)期強(qiáng)化，10年期國(guó)債利率有望下行突破2.0%以下，但長(zhǎng)端利率的下行或仍面臨阻礙。此外，在當(dāng)前環(huán)境下，監(jiān)管強(qiáng)力干預(yù)長(zhǎng)債可能性較低。同時(shí)機(jī)構(gòu)也提示9月債市可能隨時(shí)面臨回調(diào)，急跌+慢牛組合可能再次出現(xiàn)。

貴金屬：近期，金價(jià)突破上行，再創(chuàng)歷史新高，銀價(jià)也隨之大漲，并已經(jīng)回到30以上。行情背后的主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，權(quán)益和商品市場(chǎng)均有所反彈，通脹預(yù)期也在企穩(wěn)后小幅回升。9月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍在持續(xù)，美債實(shí)際利率一路向下，金價(jià)上行動(dòng)能充足。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)8月核心CPI環(huán)比0.3%，略高于預(yù)期的0.2%和前三個(gè)月均值0.1%。其中，OER租金環(huán)比從0.4%升至0.5%，為今年1月以來(lái)最大漲幅。超級(jí)核心CPI環(huán)比上漲0.3%，為4月以來(lái)的高點(diǎn)。整體來(lái)看，美國(guó)8月CPI基本符合預(yù)期，但核心CPI由于住房通脹粘性影響而小幅反彈。貴金屬策略上，降息周期即將開(kāi)啟，建議黃金多單繼續(xù)持有，避免追高。

鋼材：昨日鋼材產(chǎn)量與庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，本周五大鋼材總產(chǎn)量周環(huán)比小幅回升，其中僅中厚板和熱卷周產(chǎn)量微降，中厚板和冷軋產(chǎn)量同比仍處高位，熱卷周產(chǎn)量維持同期低位，主要增量來(lái)自于螺紋鋼，且長(zhǎng)、短流程周產(chǎn)量均繼續(xù)回升。本周前三天全國(guó)熱軋板卷內(nèi)貿(mào)日均成交3.69萬(wàn)噸，周環(huán)比減少3.69萬(wàn)噸，維持同期平均水平附近波動(dòng)；全國(guó)建材主流貿(mào)易商日均成交量周環(huán)比減少1.01萬(wàn)噸至10.64萬(wàn)噸，維持低位。螺紋鋼和熱卷表觀消費(fèi)量環(huán)比分別減少27.52萬(wàn)噸和5.95萬(wàn)噸，均處同期低位。本周螺紋鋼社庫(kù)降、廠庫(kù)增，使得螺紋鋼庫(kù)存倍數(shù)大幅回落至同期平均水平附近；熱卷社庫(kù)、廠庫(kù)同降，且廠庫(kù)降幅略大，使得熱卷庫(kù)存倍數(shù)在高位微增。綜合來(lái)看，本周螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差環(huán)比回升，熱卷產(chǎn)銷同比增速差環(huán)比微降，基本面壓力整體沒(méi)有明顯走強(qiáng)，且螺紋鋼缺規(guī)格情況依然存在，對(duì)鋼價(jià)仍有一定支撐。

氧化鋁：昨日期價(jià)先抑后揚(yáng)，整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，現(xiàn)貨延續(xù)上漲，其中山東、河南、廣西、貴州地區(qū)分別漲10、25、10、25元至3960、4010、3965、3975元/噸，全國(guó)均價(jià)基差較上日回落50元至-80元/噸?；久嫔蟽?nèi)礦復(fù)產(chǎn)緩慢，氧化鋁產(chǎn)能檢修擾動(dòng)仍較多，據(jù)悉北方某大型氧化鋁廠因焙燒爐檢修停產(chǎn)，預(yù)計(jì)持續(xù)15-20天，涉及產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年。另外庫(kù)存維持低位，現(xiàn)貨繼續(xù)上漲對(duì)期價(jià)仍具支撐，因此短期仍偏強(qiáng)看待，不過(guò)期貨價(jià)格已處于升水狀態(tài)，不建議追高。往后看四季度仍存投產(chǎn)預(yù)期，而需求枯水期存在減產(chǎn)可能，遠(yuǎn)期寬松預(yù)期亦使得上方存在壓力，主力下方支撐看3800-3850，上方壓力看4100-4200，暫仍維持逢高沽空遠(yuǎn)月思路，關(guān)注礦石復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和氧化鋁產(chǎn)能變化。

生豬：中秋消費(fèi)提振有限，節(jié)后季節(jié)性回落，短期屠宰需求較差，價(jià)格穩(wěn)重偏弱。二育出欄較為積極，當(dāng)下存欄有限 ，補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)，后續(xù)仍需關(guān)注國(guó)慶消費(fèi)情況。中長(zhǎng)期來(lái)看，4季度隨著養(yǎng)殖戶的出欄，豬價(jià)有回調(diào)的趨 勢(shì)，但是幅度或較為有限，且當(dāng)下散戶逐步退出能繁母豬養(yǎng)殖，企業(yè)的能繁存欄增仍比不上散戶放棄能繁 的速度，故整個(gè)產(chǎn)能或較為有限，而下游屠宰企業(yè)今年維持較低的屠宰量，也難以降低，當(dāng)下市場(chǎng)集中關(guān) 注節(jié)假日消費(fèi)以及價(jià)格支撐情況，目前市場(chǎng)觀點(diǎn)依舊偏“逢節(jié)必跌”的供應(yīng)過(guò)剩邏輯。從成本端來(lái)看 ，12號(hào)數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤(rùn)預(yù)計(jì)為559.36元/頭，較上周增加16.6元/頭;外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 359.8元/頭，較上周增加17.78元/頭。后續(xù)持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖利潤(rùn)的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業(yè)動(dòng)態(tài)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：EC盤面今天維持震蕩，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)承壓下行施壓盤面，下午受商品板塊共振影響出現(xiàn)小幅走強(qiáng)。從現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)來(lái)看，國(guó)慶節(jié)前最后一周即wk39報(bào)價(jià)均值跌破大柜4000美金的水平，其中2M報(bào)價(jià)約大柜4000美金，OA報(bào)價(jià)約大柜4150美金，THE報(bào)價(jià)約大柜3500美金。HMM線上價(jià)格降至1906/3382，是目前歐線中報(bào)價(jià)最低的船司。OA相對(duì)報(bào)價(jià)較高的原因在于其節(jié)前攬貨壓力的緩解，一方面EMC在第38周的CEM航線由于派船M/V EVER AEON受臺(tái)風(fēng)天氣無(wú)法適航已至修船廠檢修，此前在青島港裝運(yùn)的貨物也重新卸下，預(yù)計(jì)會(huì)被甩至后續(xù)航次；另外在第40周OA聯(lián)盟新增兩個(gè)空班，一個(gè)是CMA的FAL3原本計(jì)劃在第43周的空班前置，另一個(gè)是EMC的CES航線在第40周新增空班。根據(jù)最新船期表統(tǒng)計(jì)，華東至歐基港在國(guó)慶第40-42周的平均運(yùn)力是21萬(wàn)TEU，低于9月平均26.0萬(wàn)TEU。10合約圍繞交割估值進(jìn)行定價(jià)，更多受到現(xiàn)貨下跌的絕對(duì)水平影響，預(yù)計(jì)在2000-2300點(diǎn)區(qū)間內(nèi)震蕩整理。12合約上周的反彈難以持續(xù)，更多圍繞現(xiàn)貨下行趨勢(shì)進(jìn)行定性，盡管節(jié)前部分航次臨時(shí)空班可能會(huì)減緩運(yùn)費(fèi)下行幅度但并不會(huì)改變下行趨勢(shì)，關(guān)注潛在的逢高布空機(jī)會(huì)。

宏觀
1、中國(guó)9月LPR報(bào)價(jià)即將出爐，市場(chǎng)預(yù)期有可能下降20bp左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息為中國(guó)央行在制定貨幣政策時(shí)打開(kāi)了更為寬松的操作空間，預(yù)計(jì)后續(xù)我國(guó)降準(zhǔn)、降息的調(diào)整或加快落地。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，5年期以上LPR有望進(jìn)一步下調(diào)，居民購(gòu)房的成本也將跟隨下降。同時(shí)，存量房貸利率下調(diào)的預(yù)期也在不斷強(qiáng)化。
2、國(guó)家發(fā)改委9月份新聞發(fā)布會(huì)上表示，將加快推動(dòng)各項(xiàng)政策落地見(jiàn)效，重點(diǎn)在加快推進(jìn)重點(diǎn)改革任務(wù)落地、加大宏觀調(diào)控力度、深入實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、加大保障改善民生力度等五方面發(fā)力。

產(chǎn)業(yè)
1、交通運(yùn)輸部等十部門聯(lián)合出臺(tái)若干措施，力爭(zhēng)到2027年，動(dòng)力鋰電池運(yùn)輸?shù)亩曼c(diǎn)卡點(diǎn)進(jìn)一步打通，保障新能源汽車及動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。措施提出，組織開(kāi)展動(dòng)力鋰電池運(yùn)輸龍頭企業(yè)培育行動(dòng)。
2、國(guó)家發(fā)改委：國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議最近核準(zhǔn)的5個(gè)核電項(xiàng)目，分別拿出10%的股份吸引民間資本參與；下一步將吸引更多民間資本參與核電、鐵路等重大項(xiàng)目建設(shè)。
3、電動(dòng)自行車強(qiáng)制性“國(guó)標(biāo)”再修訂?！靶聡?guó)標(biāo)”擬明確電動(dòng)自行車最高設(shè)計(jì)車速不超過(guò)25km/h，將使用鉛蓄電池的整車重量限值由55kg放寬至63kg，不再?gòu)?qiáng)制安裝腳踏騎行裝置。
4、自然資源部介紹，2023年，全國(guó)新發(fā)現(xiàn)4個(gè)億噸級(jí)油田和4個(gè)千億方級(jí)氣田，鎢、鉬、銻、晶質(zhì)石墨、磷礦等礦產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)地位得到進(jìn)一步鞏固，鋰、鈷、鎳等礦產(chǎn)取得重大找礦突破。今年1-8月全國(guó)共出讓探礦權(quán)868個(gè)，同比增長(zhǎng)194.1%。
5、據(jù)中國(guó)海油，位于深圳海域的亞洲首艘圓筒型海上油氣加工廠“?？惶?hào)”和亞洲第一深水導(dǎo)管架平臺(tái)“?；?hào)”同時(shí)投產(chǎn)，可以讓所在的流花油田開(kāi)采壽命延長(zhǎng)30年。
6、EIA天然氣報(bào)告：截至9月13日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存總量為34450億立方英尺，較此前一周增加580億立方英尺，為7月5日當(dāng)周以來(lái)最大增幅，較去年同期增加1940億立方英尺，較5年均值高2740億立方英尺。
7、國(guó)際谷物理事會(huì)將2024/25年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)100萬(wàn)噸，至7.98億噸；玉米產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)200萬(wàn)噸，降至12.24億噸。
8、近期受臺(tái)風(fēng)、降雨等天氣影響，天然橡膠的生產(chǎn)和供應(yīng)受阻。曾是全球最大的天然橡膠生產(chǎn)國(guó)的馬來(lái)西亞，目前年產(chǎn)量不及頂峰時(shí)期的五分之一。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月，馬來(lái)西亞橡膠價(jià)格平均上漲超5%。

金融
1、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品全線上漲，低硫燃料油漲3.26%，燃油、PTA漲超2%。黑色系普遍上漲，鐵礦石漲3.24%，焦炭、熱卷、焦煤漲2%左右。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，豆二跌2.34%，豆粕跌1.81%，菜粕跌1.69%?；窘饘偃€收漲，滬鉛漲1.65%，滬錫漲1.14%，滬銅漲1.03%，滬鎳漲0.71%，氧化鋁漲0.7%。滬金漲0.47%，滬銀漲1.49%。
2、國(guó)際油價(jià)全線上漲，美油11月合約漲1.77%，報(bào)71.12美元/桶。布油11月合約漲1.52%，報(bào)73.99美元/桶。
3、國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.5%報(bào)2611.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.36%報(bào)31.105美元/盎司。
4、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約全線收跌，大豆期貨跌0.07%報(bào)1013.25美分/蒲式耳；玉米期貨跌1.7%報(bào)405.75美分/蒲式耳，小麥期貨跌1.61%報(bào)566.5美分/蒲式耳。
5、倫敦基本金屬集體收漲，LME期銅漲1.47%報(bào)9539美元/噸，LME期鋅漲1.85%報(bào)2939.5美元/噸，LME期鎳漲0.63%報(bào)16335美元/噸，LME期鋁漲0.14%報(bào)2540美元/噸，LME期錫漲1.29%報(bào)32000美元/噸，LME期鉛漲2.21%報(bào)2082.5美元/噸。
6、美債收益率收盤漲跌不一，2年期美債收益率跌4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.59%，3年期美債收益率跌2.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.475%，5年期美債收益率跌0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.485%，10年期美債收益率漲0.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.716%，30年期美債收益率漲2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.05%。
7、歐債收益率漲跌不一，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲4.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.890%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.930%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.195%，意大利10年期國(guó)債收益率跌1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.550%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.990%。

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