匯通財經(jīng)APP訊——原油：國際原油期貨周一收高，整體仍未脫離近期震蕩的底部區(qū)域。全球最大的原油進(jìn)口國，近期公布了 2025 年針對經(jīng)濟的施政綱領(lǐng)，貨幣和財政政策都指向更積極的一面，這可能對原油實際需求帶來的提升有限，但情緒端卻有助于提振商品端價格。因原油供需面當(dāng)前仍健康，尤其是 OPEC+在 12 月 5 日決定更長時間調(diào)控市場供應(yīng)后，油價進(jìn)一步下跌空間有限。油價的向上反彈則需要一些外力刺激。我們認(rèn)為當(dāng)前油價將進(jìn)入一波小反彈中。


螺紋鋼：12 月政治局會議積極信號再度提振市場信心。1、“實施更加積極有為的宏觀政策”；2、“穩(wěn)住樓市股市”；3、“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”；4、“要大力提振消費”；5、“更加積極的財政政策”；6、“適度寬松的貨幣政策”。 “穩(wěn)住樓市股市”將成為短期市場交易點。產(chǎn)業(yè)方面，上周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比減少，庫存小幅去庫，表需環(huán)比微增，產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中性，對鋼價驅(qū)動不強。近期鋼廠冬儲政策陸續(xù)公布，短期鋼材市場震蕩偏強思路對待，關(guān)注市場預(yù)期變化。

PVC:基本面邏輯：當(dāng)前檢修高峰已過，PVC 開工率呈現(xiàn)回升趨勢，周度 PVC 開工率 81.57%（周度提升 1.04%），且 2025 年氧化鋁仍保持一定投產(chǎn)增速，燒堿開工帶動下 PVC開工易上難下。而需求視角看，當(dāng)前內(nèi)需正處于旺季向淡季的轉(zhuǎn)換之交，內(nèi)需呈現(xiàn)環(huán)比走弱的趨勢；而外需看，11 月反傾銷稅落地后出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前臨近 12 月 BIS認(rèn)證，印度廠商對中國貨源多持謹(jǐn)慎態(tài)度，需求當(dāng)前對 PVC 的支撐有限。政策面：昨日會議釋放了積極的信號，表示宏觀政策要“更加積極有為”、時隔多年再次提起“適度寬松的貨幣政策”以及首次提出“穩(wěn)住樓市”。PVC 需求與地產(chǎn)高度關(guān)聯(lián)，政策表述超預(yù)期下，盤面受提振大幅拉漲，預(yù)計短期內(nèi)表現(xiàn)為偏強運行.

甲醇：現(xiàn)貨價格方面，達(dá)旗 2160、魯南 2490、魯北 2460，現(xiàn)貨市場成交氣氛較好，工廠競拍多溢價成交。甲醇供應(yīng)方面，后續(xù)西南氣頭裝置或于 12 月中旬陸續(xù)停車，內(nèi)地上游工廠庫存偏低，且部分區(qū)域裝車限量、維持超賣，周期內(nèi)長約計價成本較高；傳統(tǒng)下游利潤依舊、維持剛需外采，但部分傳統(tǒng)下游或有提前過節(jié)可能；港口 MTO 負(fù)荷維持，內(nèi)地部分 CTO 裝置減少外采；目前運費仍然高位，后續(xù)雨雪天氣有進(jìn)一步推漲可能性。周一華東港口 12 下基差在 01+5 附近、現(xiàn)貨基差在 01-26，基差均走強。近期伊朗裝置已停七成，日產(chǎn)迅速下降至年內(nèi)最低位，后續(xù) 1 月-2 月進(jìn)口減少成為必然。整體來看，宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，疊加伊朗限氣交易重啟，甲醇期價再度走強。

尿素：現(xiàn)貨價格偏弱，山東、河南小顆粒尿素出廠價格 1730 元/噸。尿素上游供應(yīng)方面，內(nèi)蒙氣頭裝置已經(jīng)停產(chǎn)，后續(xù)仍有西南氣頭裝置停車，未來日產(chǎn)或下降至 17 萬噸左右，目前維持 18 萬噸。下游復(fù)合肥需求開始恢復(fù)，部分復(fù)合肥工廠存在補庫需求；終端儲備積極性一般，來年備肥積極性較差，對需求難有明顯提振。整體來看，宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，期價可能止跌反彈，后續(xù) 05 期價可能有再度升水現(xiàn)貨的可能性，基差大概率重新走弱，但尿素自身供需驅(qū)動有限，注意反彈高度（尿素 2501 主力合約切換 2505，注意移倉換月）。

液化氣：12 月 9 日 PG2501 合約收盤價 4355 元/噸，上漲 40 元/噸，漲幅 0.93%。12 月 9 日夜盤PG2501 合約收盤價 4437 元/噸，上漲 82 元/噸，跌幅 1.88%。山東淄博民用氣 4930 元/噸，漲 20 元/噸，廣州民用氣 4998 元/噸，上漲 50 元/噸。昨日中央政治局會議釋放重大宏觀利好，國際原油與內(nèi)盤商品集體大幅上漲，絕對價格與相對估值均處低位的 PG 受到更大的上漲驅(qū)動，夜盤大幅上漲 1.88%。雖然上周 PDH 開工與庫存數(shù)據(jù)明顯利空導(dǎo)致大幅下挫，但中期來看 12 月進(jìn)口同比減量預(yù)期較強，降溫后燃燒需求獲得提振，供需面季節(jié)性驅(qū)動仍然存在，本周兩套 PDH 預(yù)計重啟，需求繼續(xù)邊際改善。若市場樂觀情緒持續(xù)，低位 PG 將繼續(xù)有相對更大的上漲空間，重點關(guān)注本輪市場整體情緒，繼續(xù)關(guān)注周四公布 PDH 開工與庫存數(shù)據(jù)。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩?；久婵矗?yīng)端個別原生煉廠月內(nèi)有檢修預(yù)期，同時不排除個別煉廠因計劃完成減產(chǎn)可能，再生鉛廠據(jù)悉近期環(huán)保擾動再起，后續(xù)影響仍有不確定性，短時供應(yīng)壓力偏弱。需求端汽車電池方面表現(xiàn)平穩(wěn)，兩輪電動車淡季下游企業(yè)或有常規(guī)減產(chǎn)預(yù)期，年底消費穩(wěn)中偏弱運行。整體而言，短期鉛價與基本面預(yù)期偏離，整數(shù)關(guān)口壓力顯現(xiàn)；不過低庫存現(xiàn)實疊加宏觀利好情緒釋放下，預(yù)計鉛價高位震蕩為主。

滬鋅：隔夜跳空高開。宏觀面，國內(nèi)召開重要會議，適度寬松貨幣政策的定調(diào)釋放流動性利好，市場情緒偏多。海外方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查稱 11 月消費者短中長線通脹全面回升，或不利于后續(xù)降息推進(jìn)?；久娣矫妫?yīng)端，12 月國內(nèi)精鋅供應(yīng)環(huán)比增量，但交割前市場流通貨源仍相對有限，短期升水較難回落。需求端，近期國內(nèi)加工費有所提升，冶廠供應(yīng)相對穩(wěn)定。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計 12 月環(huán)比增量或達(dá)到 2.6 萬噸。消費端鍍鋅淡季不淡，采買積極性尚可，社會庫存延續(xù)去庫態(tài)勢?？傮w來看，短期供需表現(xiàn)改善，現(xiàn)貨端支撐尚存，而宏觀面政策刺激仍有延續(xù)空間，可等待利好情緒釋放完畢。

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