匯通財(cái)經(jīng)APP訊——盡管日本央行（BoJ）在1月底宣布了近20年來(lái)最大的一次加息，但日本經(jīng)濟(jì)仍保持良好。私營(yíng)部門(mén)的活動(dòng)正在加強(qiáng)，工資壓力初現(xiàn)端倪，這使得政策制定者能夠繼續(xù)貨幣政策正?；倪M(jìn)程，而且可能比市場(chǎng)想象的要快得多。作為全球套息交易的主要資金來(lái)源，這對(duì)美元/日元前景有重大影響。



日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好

如果日本央行在尋找繼續(xù)加息的理由，周三公布的數(shù)據(jù)就給出了明確答案。

2025年初，私營(yíng)部門(mén)活動(dòng)水平有所改善，auJibunBank日本服務(wù)業(yè)PMI在1月份升至53.0。該指數(shù)高于50，表明日本服務(wù)業(yè)活動(dòng)相對(duì)于去年12月有所增強(qiáng)。報(bào)告指出，“新業(yè)務(wù)流入出現(xiàn)了更急劇、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)”，企業(yè)“提高了就業(yè)水平，以滿足業(yè)務(wù)需求”。

對(duì)日本利率前景至關(guān)重要的是，消費(fèi)者價(jià)格以5月以來(lái)最快速度上漲，而投入價(jià)格通脹觸及5個(gè)月高位。

報(bào)告指出：“最新數(shù)據(jù)還表明，2025年初的平均價(jià)格將大幅上漲。在過(guò)去的33個(gè)月里，收費(fèi)每個(gè)月都在上漲?！?br>
在冬季獎(jiǎng)金激增的推動(dòng)下，12月份實(shí)際工資上漲0.6%，連續(xù)第二個(gè)月上漲，這表明工資和通脹壓力之間的良性循環(huán)可能正在形成。2024年，基本工資以30年來(lái)最快的速度增長(zhǎng)，而總現(xiàn)金收入同比增長(zhǎng)4.8%。

隨著工會(huì)推動(dòng)在2025年再次大幅加薪，所有人的目光都集中在日本3月份的年度工資談判上。日本最大的工會(huì)組織“聯(lián)合工會(huì)”Rengo要求至少增加5%的工資。去年5.1%的平均漲幅是自上世紀(jì)90年代初以來(lái)最大的。

5月加息風(fēng)險(xiǎn)可能被低估

對(duì)日本央行來(lái)說(shuō)，這些談判的結(jié)果將至關(guān)重要。政策制定者已明確表示，持續(xù)、廣泛的工資增長(zhǎng)是提高利率的先決條件。由于談判的早期工資調(diào)查看起來(lái)很有希望，另一次強(qiáng)勁增長(zhǎng)的證據(jù)可能讓日本央行比許多交易員預(yù)期的更早、幅度更大地加息。

掉期市場(chǎng)預(yù)計(jì)，直到9月日本央行會(huì)議才會(huì)再次加息25個(gè)基點(diǎn)。奇怪的是，在年度工資談判結(jié)束后的5月會(huì)議上出現(xiàn)這種結(jié)果的定價(jià)僅為22%?？紤]到工資、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹趨勢(shì)，這一概率似乎偏低。而且，不止筆者這么認(rèn)為。

日本央行前理事HideoHayakawa周三表示，他對(duì)加息的基本預(yù)期是“未來(lái)還會(huì)有更多加息舉措”。

他說(shuō)：“沒(méi)有什么合理理由認(rèn)為加息會(huì)提前停止。他們會(huì)先將利率提高到1%?！盚ideoHayakawa預(yù)計(jì)日本央行本輪收緊周期的終端利率為1.5%，比目前水平整整高出一個(gè)百分點(diǎn)。

在周三經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布及彭博社報(bào)道之后，衡量未來(lái)一年平均隔夜利率的日本一年期利率掉期觸及2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最高水平。

美國(guó)收益率優(yōu)勢(shì)縮小

雖然日本債券收益率通常與美元/日元走勢(shì)幾乎沒(méi)有關(guān)系，但美日之間的收益率差情況則不同，兩者往往高度相關(guān)，目前也是如此。

兩國(guó)兩年期收益率差（受央行政策利率預(yù)期影響較大）在過(guò)去一個(gè)月與美元/日元的20日滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.82。10年期收益率差的相關(guān)性更強(qiáng)，同期達(dá)到0.88。

盡管大部分收益率差的壓縮與擴(kuò)大是由美國(guó)利率前景驅(qū)動(dòng)的，但日本利率前景的變化在超短期內(nèi)也會(huì)且確實(shí)會(huì)對(duì)美元/日元產(chǎn)生重大影響。

美元/日元重挫，下方有重大測(cè)試


（美元/日元周線圖 來(lái)源：易匯通）

放大到周線圖上以消除近期貿(mào)易頭條帶來(lái)的干擾，美元/日元正處于圖表上一個(gè)有趣的位置，正在測(cè)試153.30的支撐位。該貨幣對(duì)處于潛在的下降楔形形態(tài)中，與傳統(tǒng)觀點(diǎn)不同的是，它看起來(lái)更有可能向下突破而非向上突破。

隨著美日收益率差縮小，價(jià)格走勢(shì)看起來(lái)沉重。相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI(14)掉頭向下，指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）有望確認(rèn)看跌信號(hào)，因此傾向于在價(jià)格反彈及向下突破時(shí)賣出。

在下方，50周移動(dòng)平均線看起來(lái)很重要，只需看看自2024年6月以來(lái)該貨幣對(duì)與該水平的相互作用次數(shù)就可知曉。2022年高點(diǎn)151.95也同樣重要。如果沒(méi)有來(lái)自美國(guó)的重大鴿派催化劑，比如就業(yè)報(bào)告，空頭可能很難突破這些關(guān)鍵水平。1月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將于周五公布。

如果151.95被跌破，148.65和147.20將成為參考價(jià)位。這并非最可能出現(xiàn)的結(jié)果，但如果價(jià)格反轉(zhuǎn)并突破楔形阻力位，看跌傾向?qū)⑹А?br>
北京時(shí)間18:29，美元/日元報(bào)152.691/704，跌幅1.06%。