匯通財經(jīng)APP訊——當(dāng)國人還在歡度國慶假期，當(dāng)全球多數(shù)交易員結(jié)束一天奮戰(zhàn)休息之時，英鎊兌美元那一瞬間“驚天地泣鬼神”的走勢足以震撼市場，并載入史冊。



【英鎊匯率“閃崩”，迅雷掩耳以至無法統(tǒng)一最低價】

北京時間10月7日(周五)07:07，英鎊兌美元在短短的三分鐘內(nèi)斷崖式的下跌約770點(diǎn)。事實(shí)上，由于速度之快，很難有一個統(tǒng)一的最低報價。根據(jù)彭博編譯的綜合價格顯示(數(shù)據(jù)源于交易商)，當(dāng)時英鎊兌美元匯率最低跌至1.1841。而據(jù)交易員稱，至少有一家電子交易平臺錄得英鎊兌美元匯率曾最低跌至1.1378。


(圖1：英鎊兌美元2016年10月7日日內(nèi)分時圖)

不過戲劇性的一幕是，此后六分鐘里，英鎊兌美元大局收復(fù)了此前約61.8%的跌勢，并一直在250點(diǎn)左右的區(qū)間內(nèi)橫盤震蕩到周末停盤。

【基本面理由牽強(qiáng)，“烏龍指”理由不夠充分】

至于原因，起初人們認(rèn)為是有關(guān)英國將“硬”脫歐的消息，導(dǎo)致英國基本面前景惡化以及不確定性，使得英鎊匯率跳貶。不過這一理由其實(shí)并不能站住腳。關(guān)于英國“硬”脫歐的預(yù)期，最早來源于10月2日(周日)，當(dāng)時英國首相特雷莎·梅在保守黨年度會議上表示，最晚將在明年3月底啟動英國脫歐程序。這是她首次透露脫歐的時間表，被市場理解為她將采取“硬”脫歐。此后10月3日(周一)開盤，便出現(xiàn)了一個約60點(diǎn)左右的向下跳空缺口。而后維持了一個橫盤震蕩的走勢將近一周，直到此前一段描述的劇情發(fā)生。

既然不是基本面突變導(dǎo)致的利空，那么如此大的瞬時跌幅，自然而然會讓人聯(lián)想到“胖手指”或者說是“烏龍指”。不過在沒有人跳出來承認(rèn)自己下錯單，或者在“閃崩”原因被調(diào)查清楚前，很難對此輕易下結(jié)論。不過，至少作為這波英鎊走勢的誘因，也可以算是合情合理的。

【那些年，英鎊兌美元經(jīng)歷過的大崩盤】

英鎊兌美元本次的日內(nèi)跌幅足以上榜單。彭博數(shù)據(jù)顯示，英鎊兌美元2016年10月7日日內(nèi)最大跌幅高達(dá)6.14%，這是繼今年6月24日英國脫歐公投以來的最大日內(nèi)跌幅。英國脫歐公投結(jié)果揭曉當(dāng)日，英鎊兌美元最高跌幅曾達(dá)11.08%，是自1989年以來最大單日跌幅。

回顧過去可以發(fā)現(xiàn)，自1989年以來，英鎊兌美元最大日內(nèi)跌幅排行前10的日子主要集中在三段時期，分別是1992年英鎊危機(jī)、2008-2009年金融危機(jī)和2016年英國脫歐公投后。其中，最大跌幅是2016年6月24日的11.08%，最小跌幅是2008年12月1日的3.71%。


(圖2：英鎊兌美元自1989年以來日內(nèi)最大跌幅前十名統(tǒng)計)

不過，從匯率價格水平來說，無疑本次1.1841是這10次里最低的價位。該價位刷新了1985年3月來最低水平，幾乎所有的MT4或者看盤軟件都已經(jīng)沒有歷史報價可以顯示了。



【流動性之殤，音樂戛然而止】

沒有報價是一件非常麻煩的事情。對于做技術(shù)面的交易員們來說，很多基于歷史行情的交易策略會全部失靈，而且就好像是進(jìn)入一個“無人區(qū)”般，誰也不知道未來會怎么走。不過這還算影響有限。

自計算機(jī)技術(shù)應(yīng)用到交易以來，很多交易行為已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了巨大的改變，尤其是自動化交易(EA交易/程序化交易/算法交易)的崛起。當(dāng)市場交投清淡之時，只要很少的交易量，就可以在自動化交易的推波助瀾下，將整個市場的波動率大幅放大。當(dāng)價格波動到一定程度時，再加觸發(fā)市場上原有頭寸止損，這會使得價格進(jìn)一步往單邊方向前進(jìn)。

對于現(xiàn)在的英鎊兌美元來說，本周連續(xù)多次刷新31年以來最低水平，本身就面臨著報價斷檔的風(fēng)險。無論是什么造成了英鎊這種下跌，電腦發(fā)出的交易指令加重了拋壓，尤其是崩盤發(fā)生在沒有太多交易員在交易桌前而且流動性極其清淡的時候。崩盤發(fā)生在北京時間早上7點(diǎn)，也就是倫敦時間午夜，紐約市場周四收盤之后。有一個時刻，買賣價差——也是衡量流動性的指標(biāo)，擴(kuò)大到過去一年中值水平的250多倍。這時候想不出大行情都難了。

通常來說，外匯市場的流動性最為深厚。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，在日交易額5.1萬億美元的外匯市場，英鎊兌美元是交投排第三名的貨幣對，其日交易額達(dá)到4700億美元，占市場總額的9.2%。盡管如此，總有交易變得清淡的時候。

事實(shí)上，這兩年類似于此次英鎊兌美元的“事故”已經(jīng)頻頻出現(xiàn)，背后都是流動性短期缺失導(dǎo)致的價格異常波動。

2014年11月30日(周日)瑞士黃金公投，在此后周一的早上白銀在亞洲流動性缺失的情況下暴跌了逾7%，當(dāng)時盤中最大跌幅達(dá)8.7%。


(圖3：白銀現(xiàn)貨2014年11月30日日內(nèi)分時圖)

2015年1月15日(周四)，瑞士央行宣布歐元與瑞郎的聯(lián)系匯率脫鉤，使得歐元兌瑞郎在短短的十幾分鐘內(nèi)傾瀉近30%，從1.2010附近一路崩跌至0.8517左右。由于行情甚大，導(dǎo)致眾多外匯經(jīng)紀(jì)商緊急停盤。不少知名投行所虧亦甚多。


(圖4：歐元兌瑞郎2015年1月15日日內(nèi)分時圖)

2015年8月24日(周一)，紐元兌美元因流動性匱乏，幾乎導(dǎo)致沒有承接的對手盤，瞬間跌去了約6.6%。


(圖5：紐元對美元2015年8月24日日內(nèi)分時圖)

這些金融市場“閃崩”的背后，似乎都有著相同的幾個要素存在：高杠桿、一致性預(yù)期、缺乏有效的對手盤，以及流動性瞬間缺失。

【面對迷失的英鎊，英國央行該何去何從】

英鎊匯率“閃崩”過后，英國央行在同日表示，將調(diào)查此事，不過拒絕就英鎊下跌發(fā)表進(jìn)一步置評。從英國央行這一表態(tài)中，可以得知兩點(diǎn)：一是英國央行也不清楚此次暴跌的原因；二是英國央行并不希望英鎊匯率快速大幅下挫。

英國央行之所以不希望匯率大幅貶值，也許是考慮到了通脹預(yù)期。眾所周知，匯率大幅貶值可能引發(fā)未來的通脹預(yù)期。英國央行貨幣政策委員會新任委員Saunders(2016年9月9日上任)在10月4日表示，英國將遭遇低增長、高通脹。這表明，英國央行已經(jīng)預(yù)想到了，在英國脫歐后，英國未來有可能面臨的困境。英國央行并不希望通脹在未來失控。

由于匯率貶值，英國8月份進(jìn)口價格已經(jīng)同比上升9.3%，而8月份結(jié)束以來英鎊兌美元又下跌了5.3%。債券市場的通脹預(yù)期指標(biāo)——英國10年期盈虧平衡通脹率——本周大漲，達(dá)到2014年以來最高水平。雖然英鎊貶值對出口是一個正面刺激，但也令投資者關(guān)注流入和流出英國的資金之間的差距。一些分析師警告稱，海外投資者購買英國資產(chǎn)、幫助彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的意愿可能下降。今年第二季度，英國經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP的5.9%，英國央行行長卡尼已經(jīng)對依賴“陌生人的善意”發(fā)出了警告。

在英國央行查明此次“閃崩”的原因之前，或許還無從得知英國央行對于此次事件的態(tài)度。而想通過利率決議和會議紀(jì)要，來洞悉英國央行對于脫歐后英鎊走勢的看法，最早也要等到下月了。

今年5月，英國議會批準(zhǔn)了英國央行將利率決議召開的頻率從此前的12次/年縮減為今后的8次/年。按新的時間表排入，2016年10月13日的會議將是首次被刪除的會議。所以，至少要到下次會議，即11月3日，大家才有可能知道英國貨幣政策委員會對于英鎊走勢的全面評估。

【前有古人，后必有來者】

在看過了前文舉例的多次因流動性缺失導(dǎo)致的行情“閃崩”后，未來還會有類似的事件發(fā)生嗎？想必答案是肯定的，而且似乎可以預(yù)見會變得越發(fā)頻繁。

對于那些EA交易者來說，是一場投機(jī)的盛宴；對于那些下對方向的手工交易者來說，需要做的是及時止盈；而對于那些押注錯方向的交易者來說，簡直就是一場災(zāi)難。不過，不管怎樣，記得每次下單前要帶上止損，不管在“大”行情面前是否真的有效。

眼下，市場面臨的真正的風(fēng)險究竟是什么？流動性缺失？英國“硬”脫歐？美國總統(tǒng)大選？美聯(lián)儲逾十年來的二度加息？恐怖主義？逆全球化？也許，這些都不如政策制定者與市場參與者對于貨幣政策底線的分歧來的嚴(yán)重。在今年成都召開的G20財長與央行行長會議之后，政策制定者們在努力捍衛(wèi)全球貨幣信用體系的底線，而市場參與者們卻在豪賭這一體系的崩塌！

下一場“閃崩”會出現(xiàn)在哪里呢？