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在今年10月1日正式加入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)貨幣籃子之后，人民幣匯率在10月份加速走低。今年以來(lái)，人民幣兌美元的匯率已下跌了近4%。雖然，近日在美元重新走軟的背景下，人民幣匯率已有所企穩(wěn)，但市場(chǎng)還是對(duì)匯率前景投以了更多關(guān)注。

上月人民幣的走軟，很大原因在于美元的強(qiáng)勢(shì)，但這也反映了中國(guó)貨幣管理機(jī)構(gòu)決定讓人民幣與美元脫鉤的狀況。與此同時(shí)，何時(shí)介入市場(chǎng)干預(yù)，以及何時(shí)應(yīng)該放手讓人民幣匯率自由波動(dòng)，也成了央行時(shí)時(shí)會(huì)考慮的一個(gè)新問(wèn)題。



在國(guó)際收支平衡的基礎(chǔ)上，中國(guó)方面在過(guò)去兩年里已花費(fèi)了超過(guò)5千億美元的外匯儲(chǔ)備來(lái)管理人民幣的下滑。而市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2008年至2010年間中國(guó)方面將人民幣與美元掛鉤在的6.82-6.83的價(jià)位區(qū)間，將是后市的強(qiáng)力支撐。

大和證券的首席濟(jì)學(xué)家賴志文(Kevin Lai)表示這兩年中，人民幣兌美元的匯率將維持在6.82左右。這兩年也是最多的資金流入中國(guó)經(jīng)濟(jì)的時(shí)期，當(dāng)年流入中國(guó)的資金高達(dá)7640億美元。在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國(guó)的量化寬松政策充分發(fā)揮作用，導(dǎo)致數(shù)萬(wàn)億資金流入新興市場(chǎng)，尤其是流入中國(guó)市場(chǎng)。

借入美元的個(gè)人或公司一直進(jìn)行套利交易，表明他們沒(méi)有因?yàn)槿嗣駧艆R率的問(wèn)題而虧損。當(dāng)他們進(jìn)行交易時(shí)發(fā)現(xiàn)人民幣利率回升，于是他們加快了投資的步伐。而現(xiàn)在，與2008年至2010年這段時(shí)期正好相反，熱錢開(kāi)始從中國(guó)流出，同時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)仍處于貨幣政策寬松周期，這使得美元匯率和人民幣匯率間的差異已大幅收窄。這加劇了資金逆向流動(dòng)趨勢(shì)。

如果此后有更多資金從中國(guó)市場(chǎng)外流，那么央行如果袖手旁觀，或者說(shuō)，與其浪費(fèi)外匯儲(chǔ)備，寧愿讓人民幣進(jìn)一步貶值，就會(huì)面臨更大的輿論壓力。但另一方面，中國(guó)管理層也樂(lè)見(jiàn)人民幣穩(wěn)步可控貶值，來(lái)扶助國(guó)內(nèi)面臨困境的出口行業(yè)。然而，在美國(guó)兩黨總統(tǒng)候選人已經(jīng)點(diǎn)名指責(zé)中國(guó)“操控匯率”的情況下，美國(guó)新政府上任后對(duì)華政策會(huì)有何變數(shù)，也是監(jiān)管部門需要考慮的又一問(wèn)題。

而無(wú)論如何，人民幣本周暫時(shí)企穩(wěn)，已經(jīng)宣告此前市場(chǎng)所押注的“單邊貶值論”破產(chǎn)，而在匯率問(wèn)題上，不要抱有貿(mào)然對(duì)賭的心態(tài)，也是投資者需謹(jǐn)記的原則所在。