匯通財經(jīng)APP訊——北京時間2017年1月5日(周四)，將公布美聯(lián)儲2016年12月貨幣政策會議紀要，此后一日還將公布美國上月非農(nóng)就業(yè)報告。小編曾在美聯(lián)儲2016年最后一次利率決議前做前瞻時拋出了幾個問題(詳情請見：《審判日終將來臨，美聯(lián)儲加息“靴子”即將落地》)，隨著決議落幕這些問題也迎刃而解。不妨在這些重點事件之前，讓我們在此文中對一些要點問題進行一番梳理。

1、美聯(lián)儲2016年12月利率決議的結果是什么？

答：北京時間2016年12月15日03:00，美聯(lián)儲一如預期般的上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點至0.50%-0.75%的區(qū)間，這是自2008年金融危機以來的第二次加息。此次決議是公開市場委員會(FOMC)成員一致同意通過的。與此同時，美聯(lián)儲上調(diào)了“點陣圖”的利率預期中值，并表示將在2017年加息3次。

2、美聯(lián)儲是否在2016年第四季度上調(diào)了美國經(jīng)濟增長預期和通脹預期呢？

答：是的。在上月開會后，美聯(lián)儲上調(diào)了美國中短期內(nèi)的經(jīng)濟預期，將2016年GDP增速預期中值從1.8%上調(diào)至1.9%；將2017年GDP增速預期中值從2.0%上調(diào)至2.1%。同時，還各下調(diào)了2016年和2017年失業(yè)率預期0.1%至4.7%和4.5%。對于通脹水平的預測，美聯(lián)儲上調(diào)了2016年個人消費支出(PCE)物價指數(shù)，但2017年至更長期的PCE物價指數(shù)則基本和2016年9月時的預期保持一致。

3、對在接近充分就業(yè)的情況下，美聯(lián)儲如何能夠保持通脹穩(wěn)定？

答：在FOMC政策聲明中寫到，雖然基于市場的通脹補償指標顯著上升，但基于調(diào)查的通脹預期指標則基本持平。此后，美聯(lián)儲主席耶倫在新聞發(fā)布會上表示，她認為美聯(lián)儲的政策沒有滯后于通脹發(fā)展的形勢。她預計，整體通脹將在未來幾年內(nèi)將升至2%的目標水平。耶倫稱，通脹預期依舊處于牢牢掌握中。

需要注意的是，美聯(lián)儲在此次公布的聲明中，刪除了通脹“在近期內(nèi)料維持低位”的表述。

4、如果特朗普政府真的在其施政過程中采取了積極的財政政策，美聯(lián)儲又該如何控制通脹預期不至于過快的回升？

答：事實上，不論是貨幣政策聲明和耶倫的新聞發(fā)布會，都未曾提到過特朗普政府的財政政策預期。雖然耶倫承認新政府在決策上存在不確定性，但是會把這個與其他因素一起納入考量，做出反應。

目前來看，由于特朗普政府的具體政策還未出臺，想必美聯(lián)儲此時“以靜制動”才是上策吧。

5、美聯(lián)儲是否會將長期利率目標進一步下移？

答：以目前形勢來看，可能性非常低。我們可以清楚的看到，美聯(lián)儲在上月將長期利率目標從2.9%上調(diào)至3.0%。北京時間2016年11月9日美國總統(tǒng)選舉之后，特朗普的勝選使得市場對于他的經(jīng)濟刺激政策一下子有了強烈的預期。在這種預期之下，提振了市場對于美國未來的通脹預期，也使得美聯(lián)儲得以在上月順利加息。

此外，當我們回顧債市的表現(xiàn)時可以發(fā)現(xiàn)，自2016年7月在中國成都召開了G20財長和央行行長會議后，似乎就已經(jīng)預示了全球主要央行們封死了各自的利率底線。在2016年8月召開的杰克遜霍爾全球央行年會上，耶倫再次堅定地表達了美國絕不可能實施負利率。


(美聯(lián)儲未來利率預測)

6、美聯(lián)儲是否刪除使用了逾一年的“循序漸進”這一前瞻指引式的詞語？

答：沒有。美聯(lián)儲在上月的會議上保留了“循序漸進”一詞。通過耶倫的發(fā)布會，可以看出，美聯(lián)儲官員們目前對于美國未來的經(jīng)濟還是相當有信心的。如果美國經(jīng)濟、就業(yè)和通脹前景可以在2016年末至2017年初經(jīng)歷了寒冷的冬季后得以保持，那么明年政策的關注焦點之一便會是美聯(lián)儲何時刪除“循序漸進”一詞。

7、如果美聯(lián)儲刪除了“循序漸進”一詞，那又會用什么新的詞語來向市場指引他們未來的加息路徑了呢？

答：主席耶倫在新聞發(fā)布會上表示，目前的聯(lián)邦基金利率僅僅比中性利率稍低，而當前情況下的中性利率要比歷史標準低。經(jīng)過上月的加息后，毫無疑問美聯(lián)儲在貨幣政策正?；牡缆飞嫌诌~出了堅定的一步，也較接近0水平的超低利率政策又遠了一步。

對于未來利率路徑的調(diào)整，耶倫表示調(diào)整將是溫和的。她說，點陣圖的調(diào)整非常微小?？紤]到全球經(jīng)濟的整體狀況，當美聯(lián)儲進入中性利率時代后，想必會先維持一段時間。因為過快加息，同樣可以有損于經(jīng)濟發(fā)展，比如新西蘭聯(lián)儲在2014年時所作的那樣。

8、美國大選后的債券市場，尤其是就美國10年期國債收益率的表現(xiàn)而言，幾乎可以說是已經(jīng)計入了美聯(lián)儲兩次加息的可能性了，對于如此迅猛的市場預期，美聯(lián)儲該如何來平衡市場和實際的預期差？

答：本次會議，美聯(lián)儲給出了2017年將會加息3次的預期。但凡了解2016年美聯(lián)儲貨幣政策的人都知道，美聯(lián)儲的預期是多么的不靠譜。

2017年市場還將面對諸多的不確定性，包括中國經(jīng)濟增速的不確定性、歐洲政治局勢的不確定性以及美國國內(nèi)政府政策的不確定性。這些確定性都將會引起市場波瀾。而且隨著全球化的深入，這些因素或多或少都能影響到美國經(jīng)濟前景，從而左右美聯(lián)儲的政策。想必，2017年市場和美聯(lián)儲的博弈還將繼續(xù)下去。

9、美聯(lián)儲是否可能在2017年收縮其資產(chǎn)負債表？

答：預計不會很快速。在利率進一步回升之前，想必美聯(lián)儲不會很快收縮資產(chǎn)負債表。不過，美聯(lián)儲對于縮減資產(chǎn)負債表似乎沒有硬性規(guī)定。如果真像美聯(lián)儲預計的那樣在2017年加息三次，那么也很難保證在2017年末，市場不會有關于美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表的預期。

10、美國股市連創(chuàng)新高，美聯(lián)儲怎么看？

答：對于美國股市走向，美聯(lián)儲似乎并不擔心。雖然耶倫并沒有對股價是否合適進行置評，但她認為股市回報率處于合理的幅度。此后美股的走勢也積極地響應了耶倫當時的觀點。

11、對于2017年1月6日公布的非農(nóng)就業(yè)報告，投行們怎么看？

答：截止至小編發(fā)稿前，根據(jù)彭博調(diào)查的81位經(jīng)濟學家得出的預期中值顯示，2016年12月非農(nóng)新增就業(yè)人口數(shù)預計持平于前次的17.8萬人，而失業(yè)率預計將較上次上升0.1%至4.7%。從總體來看，新增就業(yè)人口數(shù)預測分布在14.0萬-22.1萬人的區(qū)間內(nèi)，標準差為1.679萬人；失業(yè)率預測分布在4.6%-4.8%，標準差為0.05%。

根據(jù)匯通網(wǎng)非農(nóng)專題(點擊可查看詳情)匯總的較為準確的投行預測顯示：① 關于新增就業(yè)人數(shù)，法巴：+17.0萬；法興：+18.5萬，瑞信：+21.0萬；摩根士丹利：+18.5萬；花旗：+17.0萬；美銀美林：+17.5萬。② 關于失業(yè)率：法巴：4.7%；法興：4.8%，瑞信：4.7%；摩根士丹利：4.7%；花旗：4.7%；美銀美林：4.8%。德銀暫未給出相關預期。



12、上個月，美國經(jīng)歷了破紀錄式的寒潮，會對經(jīng)濟產(chǎn)生影響嗎？

答：預計會受影響。來自北極的“極地漩渦”在上月侵襲了美國，給中西部和東北部地區(qū)帶來嚴寒天氣，全美76個地區(qū)都打破了12月單日最低氣溫紀錄。通常說來，超低氣溫將會通過需求和出口兩方面來制約經(jīng)濟增長。

2014年，強大的北極冷空氣席卷美國，并給美國大部分地區(qū)帶來罕見的酷寒天氣，第一季度美國經(jīng)濟增長大幅放緩至0.1%。

2015年，受到嚴寒天氣和出口下滑等因素影響，美國經(jīng)濟在第一季度經(jīng)濟仍表現(xiàn)出脆弱的一面。但有分析預計，嚴寒天氣過后，穩(wěn)固的就業(yè)市場增長和低油價將推動美國經(jīng)濟溫和反彈。

所以，季節(jié)性因素或仍將會拖累美國2017年第一季度經(jīng)濟增長情況，但這可能只是暫時性因素。

13、極度嚴寒會對本周即將公布的非農(nóng)就業(yè)報告產(chǎn)生影響嗎？

答：預計會的。從歷史數(shù)據(jù)可知，2014年初前后，美國遭受的嚴寒使得在1月公布的2013年12月新增就業(yè)人口數(shù)僅有區(qū)區(qū)的4.5萬人，嚴重偏離前后幾個月的均值。

不過，考慮到這只是季節(jié)性因素，所以即使本次公布的數(shù)據(jù)結果大幅差于預期，也不必過度緊張，待到春暖花開之時，美國勞動力市場或許就會再次恢復活力了。



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