匯通財(cái)經(jīng)APP訊——歐洲央行可能在周四就2.3萬(wàn)億歐元刺激措施的命運(yùn)做出決定，這次是數(shù)月以來(lái)最受關(guān)注的歐洲央行政策會(huì)議。通脹不振成了盡可能延長(zhǎng)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃的理由。歐洲央行可能在周四就2.3萬(wàn)億歐元刺激措施的命運(yùn)做出決定，這次是數(shù)月以來(lái)最受關(guān)注的歐洲央行政策會(huì)議。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，意味著特別刺激措施告一段落指日可待，不過(guò)通脹不振成了盡可能延長(zhǎng)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃的理由。

歐洲央行如何拿捏分寸，已經(jīng)成為各市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，外界正試圖評(píng)估該行將如何縮減刺激措施。以下是投資人希望得到答案的幾個(gè)問(wèn)題：

1. 歐洲央行縮減購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的幅度？

許多分析師預(yù)期，歐洲央行將宣布自1月起將月度購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)規(guī)模從600億歐元降至300億，持續(xù)九個(gè)月；此前多個(gè)引述消息人士說(shuō)法的報(bào)導(dǎo)指出，決策官員傾向“減少購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、拉長(zhǎng)購(gòu)買(mǎi)時(shí)間”的選項(xiàng)。

更大爭(zhēng)議點(diǎn)是，該行是否會(huì)以設(shè)定縮減購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)六個(gè)月或九個(gè)月的方式，不對(duì)購(gòu)債計(jì)劃設(shè)定終止期限，還是會(huì)乾脆宣布該計(jì)劃的到期日；現(xiàn)行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃的到期日為12月。

分析師并不排除再展延12個(gè)月、并將購(gòu)債規(guī)模進(jìn)一步縮減至每月200-250億歐元的可能性。

圖表：歐洲央行量化寬松計(jì)劃圖表

2. 歐洲央行會(huì)改變前瞻指引嗎？

歐洲央行聲明中料繼續(xù)保留這樣的說(shuō)法：即政策利率仍將維持低位、直至量化寬松計(jì)劃結(jié)束“很久之后”。

歐洲央行貨幣刺激維持的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者對(duì)其升息時(shí)機(jī)的預(yù)期就越會(huì)往后推。貨幣市場(chǎng)不再預(yù)估歐洲央行2018年會(huì)升息，而且很多分析師預(yù)計(jì)2019年之前升息無(wú)望。歐洲央行可能還會(huì)重申將對(duì)債券到期所回收資金進(jìn)行再投資，向外界發(fā)出明確信號(hào)，該行一段時(shí)間內(nèi)仍將活躍于債市。

圖表：歐洲央行債市再投資

3. 歐洲央行還擔(dān)心歐元強(qiáng)勢(shì)嗎？

與9月初上次歐洲央行會(huì)議后所及高于1.20美元的逾兩年半高位相比，歐元現(xiàn)在已下滑近3%，但有關(guān)歐元強(qiáng)勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)仍縈繞決策者心頭。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，投資者仍預(yù)期歐元還有進(jìn)一步上漲空間。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周度數(shù)據(jù)，歐元多倉(cāng)接近紀(jì)錄高位，而央行和主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)線投資者對(duì)歐元的持倉(cāng)仍處于低配狀態(tài)。

根據(jù)野村的分析，在歐洲央行總裁德拉吉上次的新聞發(fā)布會(huì)上，“匯率”一詞出現(xiàn)了25次，這在德拉吉或其前任特里謝的所有發(fā)布會(huì)中屬于出現(xiàn)頻率最多的一次。

圖表：歐元/美元及倉(cāng)位調(diào)整

4. 如何解決債市可購(gòu)債券稀缺？

符合歐洲央行刺激計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)條件的公債十分稀缺，讓央行縮減購(gòu)債的理由更為充分。央行可能因?yàn)橐恍┘夹g(shù)上的限制而被質(zhì)疑，盡管分析師認(rèn)為這一問(wèn)題的更多細(xì)節(jié)在12月份披露的可能性更大。
有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，歐洲央行縮減公司債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的速度可能慢于縮減公債購(gòu)買(mǎi)的速度，以避免觸及自己設(shè)置的購(gòu)買(mǎi)上限。

為彌補(bǔ)包括德國(guó)在內(nèi)許多歐元區(qū)國(guó)家公債短缺的問(wèn)題，歐洲央行資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)一直向法國(guó)和意大利傾斜。這有助于我們理解，近期有關(guān)歐洲央行縮減購(gòu)債可能是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程的談?wù)摚钜獯罄珎顬槭芤妗?br>
圖表：意大利-德國(guó)公債收益率差

5. 銀行業(yè)是否強(qiáng)勁，足以承受縮減購(gòu)債的影響？

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或許讓決策者相信，他們可以收緊金融條件，但歐元區(qū)銀行業(yè)仍然被疑云所籠罩。因此投資者將會(huì)仔細(xì)聆聽(tīng)德拉吉講話(huà)，看他如何解決意大利等地不良貸款堆積的問(wèn)題。歐洲央行面臨兩難，既要說(shuō)服銀行為這類(lèi)遺留問(wèn)題提列撥備，又要拿出足夠的資金放貸。

決策者們需要確認(rèn)，一旦央行退出，民間部門(mén)將有能力提供足夠的信貸，維持歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

圖表：歐元區(qū)放貸增加，壞賬減少