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歐洲央行行長(zhǎng)德拉基、美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫、日本央行行長(zhǎng)黑田東彥和英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼周二(11月14日)將在歐洲央行主辦的會(huì)議上，組成一個(gè)全明星陣容的討論小組。在全球經(jīng)濟(jì)趨于復(fù)蘇，但通脹形勢(shì)卻意外低迷，令發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)退維谷的狀況下，大佬們會(huì)就此探討出何種共識(shí)，將頗受關(guān)注。

討論主題是什么呢？

討論主題是“央行溝通的挑戰(zhàn)和機(jī)遇”。歐美兩地的收益率曲線(xiàn)都在趨平，但美國(guó)更為明顯，這表明投資者對(duì)未來(lái)的通脹路徑持懷疑態(tài)度，并可能在全球經(jīng)濟(jì)正在提速之際開(kāi)始預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行。自美聯(lián)儲(chǔ)2015年開(kāi)始升息以來(lái)，美國(guó)長(zhǎng)期和短期收益率之差上周已縮窄至2008年金融危機(jī)爆發(fā)前以來(lái)的最窄水平67基點(diǎn)，收益率曲線(xiàn)呈10年來(lái)最平狀態(tài)。

這部分反映了美國(guó)共和黨提出的稅改議案能否通過(guò)的不確定性。該議案降低了對(duì)較長(zhǎng)期通脹的預(yù)測(cè)，而對(duì)未來(lái)升息的預(yù)期卻推高了短期收益率。由于收益率曲線(xiàn)趨平通常暗示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景皆為平平，這個(gè)趨勢(shì)表明，投資者看到了美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前貨幣緊縮周期將開(kāi)始令美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。



曲線(xiàn)趨平也使得放貸利潤(rùn)更低，這也對(duì)銀行業(yè)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，而銀行業(yè)在經(jīng)歷10年前的幾近崩潰后，在央行的呵護(hù)下好不容易才大病初愈。但由于危機(jī)時(shí)期的政策大部分仍在實(shí)施中，各大央行將會(huì)如何抵御經(jīng)濟(jì)下行的沖擊呢？

衰退風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)普全球評(píng)級(jí)上周表示，基于經(jīng)濟(jì)狀況、政府政策的不確定性和美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)逐步收緊政策，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)美國(guó)出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)幾率有15-20%。標(biāo)普認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張正處在或接近周期的尾聲。盡管還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)熱，預(yù)計(jì)美國(guó)2017年下半年的GDP將有穩(wěn)健增長(zhǎng)。

標(biāo)普稱(chēng)：“不過(guò)，未來(lái)幾個(gè)月仍有貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)，這在我們的量化評(píng)估中沒(méi)有體現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前或多或少都已經(jīng)消除了產(chǎn)出缺口。這意味著貨幣政策更有可能從當(dāng)前的寬松立場(chǎng)轉(zhuǎn)向。而且，如果美國(guó)政府真的在未來(lái)幾個(gè)月實(shí)施大規(guī)模財(cái)政刺激，那將提高美聯(lián)儲(chǔ)更加積極收緊政策的可能性?！?br>
市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)逐步收緊政策，這一點(diǎn)在特朗普決定由鮑威爾接任美聯(lián)儲(chǔ)主席一職后基本上沒(méi)有什么改變。但由于美聯(lián)儲(chǔ)還有數(shù)個(gè)職位空缺待補(bǔ)，荷蘭國(guó)際集團(tuán)的分析師指出，制定政策的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的鷹派色彩還沒(méi)那么明顯。

他們寫(xiě)道：“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨上行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)通脹壓力上升，以及美聯(lián)儲(chǔ)投票成員的輪換使鷹派勢(shì)力增強(qiáng)，暗示市場(chǎng)預(yù)期明年只會(huì)升息一次的話(huà)就太過(guò)謹(jǐn)慎了。我們預(yù)期12月將升息，各種各樣的因素意味著，我們認(rèn)為明年將再升息兩次的次數(shù)預(yù)期可能還會(huì)上調(diào)。此外，收益率曲線(xiàn)的長(zhǎng)端也將面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃帶來(lái)的債市供應(yīng)增加。”

今年64歲的鮑威爾是現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，以前曾是投資銀行家。在他上任之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擴(kuò)張逾八年，失業(yè)率也降至2000年代初以來(lái)的最低位。外界預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下將繼續(xù)逐步升息并縮減央行4.5萬(wàn)億美元規(guī)模的資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)今年已升息兩次，且外界普遍預(yù)計(jì)下個(gè)月還將再次升息，將利率升至1.25-1.5%的目標(biāo)區(qū)間。

歐洲投資者也將重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)物價(jià)的漲勢(shì)，不過(guò)在歐洲央行持更寬松政策立場(chǎng)的背景下，歐洲債市呈現(xiàn)另外一番景象。上周市場(chǎng)對(duì)回報(bào)的追逐將歐洲指標(biāo)德債收益率曲線(xiàn)推至約兩個(gè)月最平狀態(tài)，不過(guò)周四和周五這個(gè)趨勢(shì)被逆轉(zhuǎn)。

衡量歐元區(qū)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的市場(chǎng)指標(biāo)“五年、五年遠(yuǎn)期”損益平衡通脹率近幾個(gè)月上升，但仍低于歐洲央行近2%的目標(biāo)，令各大基金相信他們的投資不會(huì)嚴(yán)重縮水。上月歐洲央行決定將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃至少延長(zhǎng)至明年9月，并承諾維持利率不變直到該計(jì)劃結(jié)束之后，歐債收益率因而全線(xiàn)降至數(shù)月低位。

歐盟執(zhí)委會(huì)周四稱(chēng)，它預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年的增速將創(chuàng)10年來(lái)最快，之后將小幅放緩。對(duì)歐元區(qū)第三季GDP的初估值將于周二公布，歐元區(qū)10月通脹數(shù)據(jù)將在周四出爐。另有多位美聯(lián)儲(chǔ)決策者將發(fā)表講話(huà)，德拉基、黑田東彥和卡尼下周全都有公開(kāi)演講。