匯通財(cái)經(jīng)APP訊——花旗的信貸團(tuán)隊(duì)對于歐洲未來一年的看法似乎是史上最為悲觀的。該行表示，一些央行的官員們看起來已經(jīng)表露出了對于市場缺乏波動以及負(fù)面消息的擔(dān)憂。他們也許在猜，是否在收緊貨幣政策的過程中采取了不恰當(dāng)?shù)淖龇ǎM管這只有事后才能知道。

雖然花旗的基本預(yù)測是看跌的，但是正如該行的團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中所寫道：結(jié)果也有可能并不像預(yù)測的那樣，這些基本的預(yù)測情況也不一定就是最后的結(jié)果?？陀^的說，就是并不是完全可信的，也不是完全不可信的。



花旗關(guān)于2018年的看法主要有如下幾點(diǎn)：

1、息差可能增大

雖然的確期望歐洲企業(yè)向股東提供更多現(xiàn)金，但是追求重大利潤并不是核心。2018年企業(yè)的收入上升應(yīng)該有助于增加支出，而不會將凈債務(wù)的數(shù)額提高至稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)。

考慮到近幾年息差與基本面之間存在巨大的差異，花旗認(rèn)為凈債務(wù)的上漲會相當(dāng)大，可能會觸發(fā)對息差的重新定價(jià)。在他們看來，市場能否無縫吸收相應(yīng)的股票增發(fā)是更大的問題。并購交易量與凈發(fā)行量之間的相關(guān)系數(shù)幾乎為1。

幾個(gè)大型并購交易可能使凈供應(yīng)額增加500億歐元甚至更多，而且凈私人資金需求相比往年已經(jīng)有了大幅上漲?；ㄆ煺J(rèn)為并購（以及回購）的風(fēng)險(xiǎn)比核心預(yù)測還要高：大約在25-35％之間。資金需求的增加可能導(dǎo)致息差最后比核心預(yù)測還要大。

2、信貸未來發(fā)展，漲或跌？

正如花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說，目前全球經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能上漲。

2016年2月，IG集團(tuán)的信用利差達(dá)到160個(gè)點(diǎn)（現(xiàn)在大約為45個(gè)點(diǎn)）。花旗的商品策略師預(yù)計(jì)未來幾年信貸會有強(qiáng)勁而持續(xù)的需求。但如果全球經(jīng)濟(jì)在2018年經(jīng)歷一個(gè)諸如2016年的負(fù)面狀況，我們認(rèn)為2018 的信貸狀況也將非?！捌D難”。

3、產(chǎn)出差距將導(dǎo)致通貨膨脹加速

花旗一向認(rèn)為通脹出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化的機(jī)會很小，但仍然值得強(qiáng)調(diào)的是，通脹已經(jīng)連續(xù)6年低于花旗的預(yù)期。

從菲利普曲線來看，主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率的降低和企業(yè)定價(jià)能力的提高最終會通脹率升高。在美國，核心通脹在今年夏天連續(xù)出現(xiàn)下跌后已經(jīng)走強(qiáng)。


（圖中，橫軸U值代表失業(yè)率，縱軸G值代表通貨膨脹率，向右下方傾斜的PC即為菲利普斯曲線。這條曲線表明，當(dāng)失業(yè)率高（d）時(shí)通貨膨脹率就低（b），當(dāng)失業(yè)率低（c）時(shí)通貨膨脹率就高（a））

但是如果通貨膨脹率上升反映的是由于生產(chǎn)率提高和企業(yè)定價(jià)能力提高而帶來的員工工資增長更高，這種通脹對企業(yè)基本面的直接影響將是相當(dāng)溫和的。但是，如果工資增長超過生產(chǎn)率增長和企業(yè)定價(jià)能力，這樣可能會開始削弱員工的收入增長。

4、歐洲央行收緊政策沒有可能？

花旗相信，在全球范圍內(nèi)，流動性也就是類似央行凈購買的速度會有效地提升資產(chǎn)價(jià)格。

那么，如果減少證券的自由流通量和通過改變供求曲線來增加過剩的流動性，將會對資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生長期的影響，并削弱投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而增加私人流動。

歐洲央行2018年上半年不太會收緊政策，但是下半年可能會收緊政策。

5、警惕歐洲央行接班人猜測攪動市場

德拉基的八年任期將在2019年10月底到期。經(jīng)?？梢月牭接腥嗽趩?，誰將接替德拉基執(zhí)掌歐洲央行，以及這個(gè)人將會對市場做什么。這的確將是明年的一個(gè)黑馬事件，但是花旗認(rèn)為這一問題不會成為2018年的一個(gè)主要事件。

花旗覺得這位接任德拉基擔(dān)任歐洲央行行長的人選會在2018年年底公開。而且隨著候選人的輪廓越來越明了，市場可能會有所反應(yīng)，主要的反應(yīng)可能是因?yàn)楹ε氯诉x導(dǎo)向鷹派候選人。

此前，葡萄牙財(cái)長馬里奧·森特諾（Mario Centeno）被任命為歐元集團(tuán)總裁，這就意味著下一任歐洲央行行長來自主流國家的機(jī)會大大增長。但是，這一事件對2018年息差的影響非常小。