匯通財(cái)經(jīng)APP訊——針對(duì)與VIX指數(shù)掛鉤的交易所交易產(chǎn)品(ETP)進(jìn)行交易的所謂“波動(dòng)性交易”近年來已成為美國(guó)市場(chǎng)上頗為流行的交易方式，包括對(duì)沖基金、共同基金、退休基金在內(nèi)的華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)此趨之若鶩。

但是最近美股波動(dòng)率的強(qiáng)勢(shì)回歸讓一度“閉著眼睛就能賺錢”的做空VIX策略頃刻之間如大廈傾倒。大到知名投行、對(duì)沖基金，小到散戶，都在這場(chǎng)“事故”中落得個(gè)百孔千瘡。

1、何為波動(dòng)性指數(shù)？

波動(dòng)性指數(shù)就是投資者用于追蹤市場(chǎng)波動(dòng)的一種指標(biāo)。換句話說，波動(dòng)性指數(shù)的整個(gè)流程如下：

交易者通過期權(quán)來打賭證券未來的走向，（期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利）。然后通過這些期權(quán)，可以利用數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)計(jì)算出交易者期望證券價(jià)格波動(dòng)的范圍。這種波動(dòng)叫做隱含波動(dòng)性。假如期權(quán)只是涵蓋了一個(gè)小范圍的價(jià)格，那么隱含波動(dòng)率就會(huì)很低—自2015年以來，股票的情況一直如此。

2、波動(dòng)性指數(shù)有哪些？

波動(dòng)性指數(shù)又叫恐慌指數(shù)，反映投資者對(duì)后市的恐慌程度。其中交易最為廣泛的是針對(duì)標(biāo)普500的VIX指數(shù)。此外，還有針對(duì)債券的MOVE指數(shù)。

VIX指數(shù)由美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所編制，基于標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)價(jià)格所計(jì)算出的隱含短期預(yù)期年化波動(dòng)率。

由于VIX指數(shù)是從期權(quán)交易價(jià)格中倒推出來的結(jié)果，所以大多數(shù)時(shí)間內(nèi)，VIX指數(shù)都和標(biāo)普500指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3、什么是做空波動(dòng)性指數(shù)？

這是一種對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性進(jìn)行打賭的投資策略。2017年，由于美股持續(xù)上漲且波動(dòng)性不大，做空VIX指數(shù)的策略被華爾街譽(yù)為“穩(wěn)賺不賠”的好買賣。

投資者在過去依靠這樣的“傻瓜策略”賺的盆滿缽滿，而基金也依靠此方法獲得了大量的現(xiàn)金流入。

大批投資人士在2018年仍然延續(xù)在這樣的思路。在近日美股暴跌的情況下，VIX指數(shù)飆升速度驚人，導(dǎo)致大量此前針對(duì)波動(dòng)性指數(shù)的空頭巨虧并斬倉出逃。預(yù)計(jì)有2萬億美元與此策略掛鉤，這次的劇變可能引發(fā)人們更廣泛的擔(dān)憂。

4、VIX指數(shù)變化

近年來，從VIX指數(shù)判斷，投資者對(duì)股市的狀況并沒有感到不安。盡管自1990年來，VIX指數(shù)的平均水平為19.3，但過去三年來的平均數(shù)已接近14。

但是這種平靜在本周一（2月5日）被打破，隨著美國(guó)股市的暴跌，VIX指數(shù)已飆升至38.8，創(chuàng)下自2015年8月以來的最高水平。這一消息對(duì)于眾多VIX空頭來說無疑是一場(chǎng)災(zāi)難—?jiǎng)x那間。

圖為VIX指數(shù)變化：

5、做空波動(dòng)性的流行

與波動(dòng)性指數(shù)掛鉤的交易所交易產(chǎn)品（ETP）的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過30億美元，創(chuàng)下了歷史新高。至于做空VIX指數(shù)的資金規(guī)模是變化的，但是Artemis Capital Advisers對(duì)沖基金的Chris Cole預(yù)計(jì)總金額超過2萬億美元，這個(gè)數(shù)額都與印度的GDP相當(dāng)啦！

6、我們需要擔(dān)心嗎？

如果您持有VIX相關(guān)的交易所交易產(chǎn)品，你當(dāng)然需要留個(gè)心眼兒。此外，對(duì)于全球市場(chǎng)而言，基金和銀行需要做好風(fēng)險(xiǎn)控制。因?yàn)楣墒胁▌?dòng)性的上升，他們不得不出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)—或者不購買他們—以此滿足風(fēng)險(xiǎn)控制的需求。而這可能會(huì)影響未來數(shù)周甚至數(shù)月包括股票在內(nèi)的資產(chǎn)行情。