匯通財經(jīng)APP訊——日本央行在1月份的時候減持了政府債券，使得一些投資者認為，這是又一個表明該央行正在縮減其龐大的貨幣刺激政策的跡象。然而，日本央行官方是不承認這種觀點的。雖然，日本國債收益率在1月時走高，但是到了2月時又重返央行目標(biāo)附近。

日本央行欲通過無限量購債計劃來壓低國債收益率，但并不是每一個人都相信他們可以做到這一點。尤其是在美聯(lián)儲不斷加息以及歐洲央行在開始談?wù)摻Y(jié)束購債計劃的當(dāng)口，更是加劇了市場的這一想法。

1、為什么日本央行需要購買債券？

為了將通脹率推升至2%。日本央行行長黑田東彥認為，將近二十年的通縮，阻礙了企業(yè)和家庭的冒險行為，并導(dǎo)致了經(jīng)濟長期的停滯。

每年通過購買數(shù)千億美元的債券，日本央行得以將利率維持在低水平，從而刺激經(jīng)濟活動、投資風(fēng)險較高的資產(chǎn)，并通過增加需求的方式，以期提振通脹壓力。

2、隨著時間推移，購債會發(fā)生什么情況？

根據(jù)央行的指導(dǎo)意見， 每年將增加大約80萬億日元的政府債券持有量，盡管實際上的持有增速低于這個水平。

自日本央行2016年1月將主要的政策利率下調(diào)至負數(shù)水平后，日本央行的債券購買量一直都在下降。同年9月，該央行引入了收益率曲線控制政策，這加速了購債量減少的速度。

這種分歧引發(fā)了關(guān)于日本央行實際上在減少刺激措施的討論，或許可能是貨幣正?；牡谝浑A段。

3、日本央行關(guān)于購債的說辭是什么？

盡管購債力度有所下降，但是日本央行仍然成功了控制住了國債收益率曲線。要知道，在這期間美債收益率的上升同樣對日本利率施加了上行的壓力。

黑田東彥曾多次表示，可購買的政府債券減少，意味著央行可以通過購買更少的債券來獲得同樣的寬松效果。他還表示，央行日常購債操作的任何變化是由市場來決定的，并不代表著未來的政策立場。

眼下，日本央行在購債方面的持續(xù)性上存在著矛盾的立場。一方面，其目標(biāo)是每年增加約80萬億日元；另一方面，為了使十年期日債收益率控制在0%附近，它將購買足夠多的債券。

4、市場認為會發(fā)生什么？為什么？

日本經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、日本央行逐步減少購債、美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策、以及對于歐洲央行最終會退出刺激政策的討論，這些都讓人們開始懷疑日本央行將開始更加公開的考慮如何實現(xiàn)貨幣政策正?；?，可選的方式要么是減少量化寬松(QE)，要么是提高利率，要么兩者兼而有之。

由于日本央行擁有超過40%的主權(quán)債務(wù)，日本央行將私人投資者擠出這個市場也是人們擔(dān)心的一個方面。

反駁關(guān)于日本央行正?；卟聹y的是，黑田東彥將被提名第二個行長任期，并且提名一個“再通脹學(xué)派”經(jīng)濟學(xué)家若田部昌澄(Masazumi Wakatabe)擔(dān)任副行長。

根據(jù)彭博經(jīng)濟學(xué)家的報告，如上選擇表明了政策可以具有連續(xù)性，也暗示著日本將會采取一切可用措施來重塑經(jīng)濟。

5、1月時發(fā)生了什么？

日本央行在1月9日時減少了購買10年期以上的債券。盡管在此前有過逐步減少購買債券的情況發(fā)生，但是仍有一些交易商懷疑，這是一種不確定形式的量化緊縮行為。

盡管一些日本央行的觀察人士對央行的“搶跑”行為爭論不休，但這確實引發(fā)了日元的上漲，扭轉(zhuǎn)了對美元的頹勢。

6、2月發(fā)生了什么？

為了應(yīng)對十年期日債收益率升至0.1%，日本央行在2月2日的日常購債操作中，計劃以固定利率0.11%，無限量的購買5年期至10年期債券。

日本央行對10年期國債收益率設(shè)定的目標(biāo)在0%左右，2017年在收益率觸及或跨過0.10%關(guān)卡時，央行曾經(jīng)有兩次宣布無限量購債。

無限量購債在很大程度上是表明日本央行態(tài)度的一種做法，而并非是實際意義上的購買債券。在過去四次出現(xiàn)這種情況時，日本央行有三次動用過這一工具，但實際上并沒有購買任何東西。通過將收益率設(shè)定在高于市場的水平，銀行提供的價格將低于債券實際交易的價格，實際上也就是為收益率設(shè)定了上限。

7、為什么會產(chǎn)生影響？

日本央行債券購買行為不僅對本國具有長期影響，對于全球同樣如此。日本是全世界最大的債權(quán)國，其擁有高達3.2萬億美元的國際投資頭寸，比德國高出了44%。

日本央行刺激措施的減少，以及隨后的收益率上升，可能會影響到日本部分投資組合，并且減少其對海外債券及股票的需求。

這也會對日元匯率產(chǎn)生影響。目前，日本的利率遠低于美國。如果日本國債收益率上升，那可能意味著日元走強。日元匯率走強，會讓進口東西變得更為便宜，并且壓低通脹率。

日本央行從來沒有公開承認要讓日元貶值。但是黑田東彥在2013年5月時曾表示，日本央行的資產(chǎn)購買行為預(yù)計會促使本國投資者從購買政府債券轉(zhuǎn)向投資更高風(fēng)險、更高收益率的資產(chǎn)，包括以外幣計價的國內(nèi)債券。

8、前景如何展望？

由于市場對日本央行貨幣政策走向的興趣日益濃厚，盡管黑田東彥一直強調(diào)常規(guī)購債操作中購債量的變化不會對政策產(chǎn)生任何影響，但是任何購債量的增加或者減少，都可能會引發(fā)日元的跳漲或者下跌。

投資者們還應(yīng)當(dāng)關(guān)注日本央行在固定利率市場操作的時機和細節(jié)，以此來尋找央行對高(國債)收益率容忍度的線索。眼下，0.11%被視為容忍度的上限。

9、日本央行如何進行購債操作？

日本央行每個月都會公布其在未來一個月的購債計劃。在每次行動中，金融公司在向央行出售政府債券時，會提交希望得到的收益率。日本央行接受那些和基準(zhǔn)利率相比具有最高的收益率差價的報價，然后一直買到他們需要購買的數(shù)量為止?；鶞?zhǔn)利率為東京時間前一日15:00時市場報出的利率，該利率由日本證券交易商協(xié)會編制。