匯通財經(jīng)APP訊——2018年轉(zhuǎn)瞬即逝，展望2019英國脫歐局勢料塵埃落定，歐洲央行也有望開啟貨幣正?；窂?，2019究竟能否成歐系貨幣爆發(fā)元年，歐元、英鎊又會否各自走出獨立行情，本文作為2019年終專題的一篇將做深入剖析。由于文章篇幅過長，筆者將其拆分成上下兩端內(nèi)容，以供讀者參考。

脫歐不確定性主導(dǎo)英鎊走勢，四大情景假設(shè)全剖析

目前距離英國正式結(jié)束歐盟成員國身份開始過渡期只有3個月左右的時間。英國首相特雷莎·梅稍早被迫推遲對脫歐協(xié)議進行的議會表決，因擔(dān)心協(xié)議無法順利通過。就連執(zhí)政的保守黨內(nèi)部也產(chǎn)生嚴(yán)重分歧，以至于首相梅達到了發(fā)起不信任投票的最低條件。

不過梅最終以200票對117票的較大優(yōu)勢贏得了議會保守黨議員的支持，化解了下臺風(fēng)險，阻止糟糕局面進一步發(fā)酵。

毫無疑問，英國脫歐的不確定性將使得2019年英國政治面臨巨大的挑戰(zhàn)，由于英國政府仍處于努力爭取英國議會通過脫歐協(xié)議的過程，料在2019年初政治因素將成為影響英鎊行情的主導(dǎo)因素。

☆情景一：特雷莎·梅協(xié)議被險勝通過，歐盟讓步妥協(xié)
由于英國議會在愛爾蘭硬邊界、共同漁業(yè)政策、脫離歐盟后雙方的貿(mào)易關(guān)系等問題上存在爭議，英國首相梅取消了12月12日當(dāng)天議會對于脫歐協(xié)議的投票，依據(jù)當(dāng)時的情況看，強行推進勢必遭致激烈反對。



不過在去年圣誕節(jié)的時候似乎出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機，據(jù)泰晤士報報道，英國保守黨內(nèi)的幾個歐洲研究小組（ERG）和民主統(tǒng)一黨（DUP）準(zhǔn)備在1月的投票中支持她的計劃，其中可能包括ERG領(lǐng)導(dǎo)人Jacob Rees-Mogg。梅的一位內(nèi)閣部長告訴上述媒體稱，從Rees-Mogg處獲得支持是一項正在進行的工作。一些支持脫歐的人士表示，他們面臨來自選區(qū)的壓力，要求他們屈服，支持這項協(xié)議。

該報道稱，在最近的一次會議上，保守黨和民主統(tǒng)一黨（DUP）之間的關(guān)系此前一直處于冰凍狀態(tài)，現(xiàn)在似乎正在解凍，梅與Arlene Foster本月進行了一次成功的會談。

三菱日聯(lián)金融集團(MUFG)分析師指出，之前有關(guān)歐盟不同意重議協(xié)議的報道，應(yīng)該對特雷莎·梅有利，因為這支持她對議員發(fā)出的警告，即若議員不支持她達成的協(xié)議，英國將面臨經(jīng)濟混亂的局面。這加劇了人們對糟糕的無協(xié)議退歐情景的恐懼，讓梅提出的計劃看起來相對更有吸引力。

目前一種比較樂觀的猜測是，即使梅的協(xié)議在1月14日當(dāng)周的第一次投票中被否決，英國政府仍可能會在兩天內(nèi)提出第二輪投票，屆時投票成功的可能性會很大。有跡象表示，歐盟最終會做出讓步，但不會馬上做出讓步，

歐盟預(yù)算執(zhí)委厄廷格曾發(fā)言表示，英國議會仍有可能在1月表決中贊成英脫歐協(xié)議，希望無序脫歐或者再次進行公投的支持者肯定不是占多數(shù)。

厄廷格說，過去幾個月英國留在歐盟的可能性稍微上升。盡管如此我仍覺得英國將在3月底時脫離歐盟。

匯通網(wǎng)分析認為，理論上在英國脫歐初期可能使得英鎊在2019年初再低點徘徊，之后伴隨著緊張情緒緩和及英國經(jīng)濟恢復(fù)，英鎊將實現(xiàn)反彈。

從近30年的數(shù)據(jù)來看，英鎊月線收盤價從未低于1.2000整數(shù)關(guān)口，即使出現(xiàn)橫盤摩底的動作，下方的空間也相對有限，隨著越來越多的價值投資者考慮進入市場買入便宜的英鎊，匯價終將回升。



☆情景二：二次公投，不脫歐
英國議會面臨著一個更為根本的問題，即到底是否希望兌現(xiàn)英國脫歐公投結(jié)果。



英國于1973年成為歐共體成員國，但兩年之后就爆發(fā)了信任危機并進行了公投。在1975年的公投中，67%的英國選民支持英國留在歐共體，而33%的選民投了反對票。

但隨著歐洲領(lǐng)導(dǎo)人試圖加強經(jīng)濟和政治一體化，英國的抵觸也逐步增強。英國沒有加入單一貨幣歐元，也未簽署開放邊境的申根協(xié)議。

英國前首相撒切爾夫人曾威脅停止向歐盟繳納費用，除非英國得到退款。但她對推進歐洲一體化的反對導(dǎo)致保守黨內(nèi)部倒戈，并因此下臺。

支持英國脫離歐盟的人，他們主張脫歐將能夠使英國重新自主決定方向，讓英國把握歐洲以外的全球經(jīng)濟機遇。

他們堅稱英國將可省下數(shù)十億英鎊的歐盟會員費，重新掌控本國經(jīng)濟政策和監(jiān)管規(guī)定，以及限制歐盟其他國家移民入境的權(quán)利。

反對脫離歐盟的人士認為，歐盟是英國最重要的貿(mào)易伙伴，也是英國最大直接外資投資來源。留歐派稱脫離歐盟將破壞貿(mào)易，使得英國在歐洲和其他國家的供應(yīng)鏈為之中斷。

站在首相的立場上看，顯然不希望事態(tài)如此發(fā)展，必須尊重全英國人民的投票結(jié)果，她擔(dān)心再次舉行公投可能會令爭論加劇。

歐盟預(yù)算執(zhí)委厄廷格曾發(fā)言表示，英國議會仍有可能在1月表決中贊成英退協(xié)議，希望無序退歐或者再次進行公投的支持者肯定不是占多數(shù)。

他說，過去幾個月英國留在歐盟的可能性稍微上升。盡管如此我仍覺得英國將在3月底時退出歐盟。

從實際操作的角度來說，由于歐盟的最高法院已經(jīng)做出一項緊急裁決，英國政府可以單方面撤回正式脫歐通知，而不會受到任何懲罰，（取消觸發(fā)的里斯本第50條條款）所以該方案具備一定的可行性。

政府歐洲事務(wù)部長盧瓦索曾表示，英國仍保有舉行第二次退脫歐公投的可能性，但要不要這么再做一次選擇題取決于英國本身。

匯通網(wǎng)分析認為，若出現(xiàn)這一狀況，或被市場短線理解為重大利好，英鎊可能會回到1.45-1.50脫歐公投前區(qū)域。

☆情景三：硬脫歐
英國央行曾表示，最糟糕的情況無協(xié)議脫歐將導(dǎo)致失業(yè)率達到7.5%、通脹率升高至6.5%、房價下跌30%以及英鎊貶值25%。如果英鎊從目前的匯率水平貶值25%，英鎊兌美元將跌破1，去向0.9400水平，這將是英鎊兌美元200年歷史上的最低水平。

人們普遍認為這種情況不太可能發(fā)生，但如果出現(xiàn)這種情況，1985年以來歷史最低點1.07可能是第一目標(biāo)價格，屆時交易員幾乎肯定會在這一低點買入英鎊兌美元，多空可能出現(xiàn)劇烈交鋒，這樣一步到位的調(diào)整將形成長下影線亦或是重要底部支撐。



匯豐銀行預(yù)測，英鎊對歐元匯率將從1比1.1左右跌至1比1.0，對美元匯率將從1比1.3左右跌至1比1.1。

多倫多道明銀行認為，要想搞清楚我們所看到的英鎊整體走勢到底反映的是英國的風(fēng)險，還是美元走勢的結(jié)果，在我們看來，應(yīng)該把目光投向英鎊兌歐元。

歐元兌英鎊如果突破0.9250的話，則表明市場正在認真考慮英國無協(xié)議脫歐的可能性。匯通網(wǎng)分析認為，英國的無協(xié)議脫歐是一個雙向影響過程，若發(fā)生這一極端狀況，歐元的日子也可能只比英鎊好過一些。

德國主要行業(yè)協(xié)會的負責(zé)人肯普夫警告稱，如果英國2019年3月在沒有就未來與歐盟關(guān)系達成協(xié)議的情況下退歐，那么這會給貿(mào)易和生意帶來巨大的不確定性。

肯普夫表示，屆時英國經(jīng)濟將面臨衰退的直接威脅，這也可能間接影響德國。

☆情景四：延長脫歐截止日期，挪威、加拿大模式脫歐
一位保守黨高級議員曾表示：“如果我們決心避免無協(xié)議脫歐，而且首相的協(xié)議又未能通過，那么我們將不得不要求延長過渡期，這將讓我們有時間決定采取我們之后將采取哪種方式。

City Index的資深市場分析師Fiona Cincotta表示：“為了給圣誕節(jié)晚餐騰出空間，英國脫歐議題討論已經(jīng)暫時擱置了幾天。但火雞總有吃完的一刻，議會將不得不在1月份繼續(xù)面臨棘手議題。

如果1月份沒有達成協(xié)議，保守黨和工黨議員都計劃將3月29日截止日期延長至7月，以避免無協(xié)議脫歐。若發(fā)生這一情況，英鎊很難真正企穩(wěn)回升，因為基本面利空始終未出盡，就像一顆定時炸彈一樣。

另外，如果梅的契克斯計劃最終敗北，黨內(nèi)其實也有別的意見，為英國和歐盟的未來關(guān)系謀求出路。目前呼聲比較大的是議員Nick Boles的“挪威模式”。



該模式涉及到兩個主要的組織：歐洲自由貿(mào)易協(xié)會（EFTA）和歐洲經(jīng)濟區(qū)（EEA）。目前歐洲只有挪威，列支敦士登和冰島在這個框架之中。它們和歐盟之間的關(guān)系是這樣的：挪威，列支敦士登和冰島都不是歐盟國家，且這三個國家都是EFTA成員國。歐盟和EFTA達成協(xié)議，與EFTA成員國共同成立EEA，如此EFTA成員國就可以進入單一市場。

挪威模式對比現(xiàn)在的協(xié)議最大的優(yōu)點是可以解決掉現(xiàn)在頭痛的北愛問題和捕魚權(quán)問題，蘇格蘭的保守黨議員和DUP成員會更支持挪威模式。但是同時會喪失邊境人員流動的控制權(quán)。

另外，該模式下英國不能指定貿(mào)易規(guī)則，并會喪失一部分的司法自住權(quán)，換言之英國只能成為規(guī)則的服從者而非制定者，屆時會有更多的保守黨成員跳出來反對，可能最終的情況并不會比現(xiàn)在好多少。

上述兩種情況都可以暫緩英鎊的跌勢，但解決不了最終的實際問題，英鎊多空的拉鋸戰(zhàn)或因此加長。

英國經(jīng)濟基本面分析

英國經(jīng)濟預(yù)計將在2019年和2020年繼續(xù)適度擴張，2019年GDP年增長率料將從1.3%升至1.6%。

整體來看，英國的經(jīng)濟增長率仍然較低，是七國集團(G7)中最低的，因為GDP預(yù)期仍受制于大量與英國退歐有關(guān)的不確定性，這對企業(yè)投資和消費者支出都構(gòu)成了壓力。預(yù)計英國政府將增加支出，并推出一些短期減稅措施。

另一方面，英國經(jīng)濟可能受益于全球經(jīng)濟走強，以及英鎊具有競爭力的價值，這應(yīng)會提振英國的出口和入境旅游業(yè)。不過這種樂觀預(yù)期存在一個缺陷，因為作為英國最大貿(mào)易伙伴的歐元區(qū)經(jīng)濟，在國際貿(mào)易緊張局勢升級的過程中正在放緩，這可能會抑制2019年及以后的全球增長。

不過如上述所言，如果英國政府無法讓英國議會通過脫歐協(xié)議，而英國也不延長過渡期，沒有挪威模式B計劃、不考慮二次公投，那么一切基本面的猜測都是一廂情愿。

英國央行的基本設(shè)想是，以每年一次加息的速度，逐步提高銀行利率。

如前所述，如果英國政府無法讓英國議會通過退歐協(xié)議，而英國退歐既沒有過渡，也沒有無序退歐，這一切很容易成為一廂情愿的夢想。

英國央行立場

英國央行的基本設(shè)想是，以每年一次加息的速度，逐步提高銀行利率。



英國央行的功能是通脹和留意英國的通貨膨脹情況，其中有兩個重要的因素要關(guān)注，英鎊匯率和工資增長速率。英鎊匯率的發(fā)展明顯依賴于英國脫歐進展，最壞的情況下，英鎊貶值25%，而其他情況下，英鎊貶值幅度較小，對通脹的影響較小。

不過，主流觀點并非基于不達成協(xié)議的英國退歐的假設(shè)，因此，實施一年一次加息的策略，貨幣政策的寬松程度將大大降低。市場預(yù)計英國央行在2019年年中加息至1%的政策利率，隨后在2020年期間再次加息，使銀行利率達到1.25%。

勞埃德銀行的最新預(yù)測顯示，假設(shè)英國與歐盟達成并批準(zhǔn)“脫歐”協(xié)議，且英國央行在2019年8月將利率上調(diào)25個基點，英鎊對美元匯率有望反彈5%以上，年中高點可能達到1比1.35。

附：英國脫歐時間表
2019年1月——英國政府將退歐協(xié)議提交英國議會進行辯論，然后在1月21日前進行有意義的投票。

2019年1月至2月——英國通過退歐協(xié)議，歐盟成員國在部長級會議上批準(zhǔn)退歐協(xié)議。歐洲議會在全體投票中正式批準(zhǔn)了英國退歐協(xié)議。

2019年3月29日——英國退歐日，英國正式結(jié)束歐盟成員國身份，過渡時期開始。

過渡時期——這是英國正式脫離歐盟和最終敲定了與歐盟新關(guān)系的細節(jié)之間的時期。在過渡期或?qū)嵤╇A段，英國和歐盟都需要敲定一項新貿(mào)易協(xié)定的細節(jié)，企業(yè)將不得不適應(yīng)所有的變化。這段時期始于2019年3月29日《里斯本條約》第50條結(jié)束之時，但在2020年12月31日之前的21個月(英國脫歐后的21個月)，英國與歐盟的關(guān)系保持不變。

2020年12月31日——根據(jù)條約，這被認為是過渡期的結(jié)束，盡管這是可以改變的。歐盟首席談判代表米歇爾·巴尼耶表示，過渡期的結(jié)束可能會延長至2022年12月31日。

進入后備方案——雙方約定，如果在過渡結(jié)束時沒有達成避免與北愛爾蘭形成硬邊界的協(xié)議，那么所謂的“后備方案”將自動生效。這一后備方案將使整個英國保持與歐盟的“臨時”關(guān)稅聯(lián)盟，而北愛爾蘭將更深入地融入歐盟。

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