匯通財經(jīng)APP訊——周二（6月9日）摩根士丹利亞洲公司前董事長史蒂芬·羅奇（Stephen Roach）表示，美元作為世界主要儲備貨幣時代可即將結(jié)束。因為美國政府持續(xù)擴大的赤字和本國極低的儲蓄率形成了鮮明的對比，這最終將導致美國的經(jīng)常賬戶赤字進一步擴大，導致美國經(jīng)濟陷入滯漲的局面。

此外美國政府所引發(fā)的國際貿(mào)易緊張局勢，對疫情應對措施的嚴重管理不善，以及自1960年代以來從未出現(xiàn)過的令人不安的社會動蕩，這些都削弱了美國的全球影響力。因此美國從高儲蓄國家獲取資金的難度加大，加劇了經(jīng)濟下行的局面，這將對美元造成進一步的打擊。

缺乏儲蓄導致美國經(jīng)常賬戶赤字不斷擴大

貨幣對往往是兩種貨幣強弱的平衡——一般代表了一國的國內(nèi)經(jīng)濟基本面和另一個國家的強弱對比。美國經(jīng)濟的相對強勁一直是美元強勢的保證，但是隨著疫情對于美國經(jīng)濟的沖擊，美元的崩潰很可能即將發(fā)生。

這一問題的根源在于美國國內(nèi)儲蓄的巨大缺口，盡管這在疫情爆發(fā)前就已經(jīng)顯而易見。2020年第一季度，國民凈儲蓄（包括折舊調(diào)整后的家庭，企業(yè)和政府部門的儲蓄）下降至國民收入的1.4％。這是自2011年末以來的最低水平，是1960年至2005年平均水平7％的五分之一。

由于缺乏國內(nèi)儲蓄，無法滿足國內(nèi)強勁的投資和增長需求，美國充分利用了美元作為世界主要儲備貨幣的作用，并大量利用了國外的剩余儲蓄來彌補這一問題。但并非沒有代價。為了吸引外資，美國自1982年以來每年都在經(jīng)常賬戶中出現(xiàn)赤字，這是最廣泛的貿(mào)易指標，因為它包括投資。

而本次疫情及其引發(fā)的經(jīng)濟危機，正在將儲蓄和經(jīng)常賬戶之間的這種失衡關(guān)系拉長到臨界點，導致這種情況發(fā)生的罪魁禍首是政府預算赤字激增。

根據(jù)兩黨國會預算辦公室的說法，到2020年，聯(lián)邦預算赤字可能會飆升至二戰(zhàn)后創(chuàng)紀錄水平，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的17.9％，然后有望在2021年降至9.8％。

儲蓄率有進一步下滑的可能

很大一部分財政支持最初被恐懼驅(qū)使的失業(yè)的美國工人所挽救，因為在疫情前因為經(jīng)濟下行風險，部分美國人已經(jīng)開始有意識的進行儲蓄，這也部分緩解國民儲蓄面臨的一些直接壓力。不過，美國財政部的月度數(shù)據(jù)顯示，危機導致的聯(lián)邦赤字擴張，已經(jīng)遠遠超過了由恐慌引發(fā)的個人儲蓄激增，4月份的赤字是第一季度赤字缺口的5.7倍，比4月份個人儲蓄增幅足足高出50%。

換句話說，本已急劇下降的國內(nèi)儲蓄正在形成巨大的下行壓力。與全球金融危機期間的情況相比，2008年第三季度至2010年第二季度，美國國內(nèi)儲蓄首次出現(xiàn)負凈值，平均占國民收入的-1.8％，當時目前負值可能會進一步擴大，甚至會跌入-5％至-10％的前所未聞的區(qū)域。

這就是美元將發(fā)揮作用的地方。目前，美元強勢，得益于危機期間長期存在的典型避險需求。相對于廣泛的美國貿(mào)易伙伴，1月份至4月份，按通貨膨脹因素調(diào)整后的貿(mào)易加權(quán)匯率，美元上漲了近7％，比2011年7月低點高33％的水平。（不過隨著近期市場對于經(jīng)濟復蘇的預期升溫，自5月末以來美元持續(xù)回落，累計跌幅逾3%。）

但是，即將到來的儲蓄崩潰導致經(jīng)常賬戶赤字急劇擴大，很可能使其遠遠超過2005年末GDP錄得-6.3%所創(chuàng)下的紀錄水平。無論美元是否成為儲備貨幣，在這種情況下，美元都不會幸免。關(guān)鍵的問題是，是什么引發(fā)了這波下跌?

美元崩潰可能引發(fā)三個問題

事實上美國政府所引發(fā)的國際貿(mào)易緊張局勢，對疫情應對措施的嚴重管理不善，以及自1960年代以來從未出現(xiàn)過的令人不安的社會動蕩，這些都削弱了美國的全球影響力。

隨著經(jīng)濟危機開始趨于穩(wěn)定（預期在今年晚些時候或2021年初）和國內(nèi)儲蓄的下降，這種認識應該會在美國國內(nèi)出現(xiàn)。美元很可能會輕松測試其2011年7月的低點，按廣義貿(mào)易加權(quán)和通貨膨脹調(diào)整后，美元最多將貶值35%。

美元的崩潰將有三個關(guān)鍵的影響：這將引發(fā)通脹----一個受歡迎的對抗通貨緊縮的短期緩沖,但結(jié)果是疫情結(jié)束后疲弱的經(jīng)濟復蘇，即經(jīng)濟進入滯漲狀態(tài)。另一個擔心滯脹的原因是，疲弱的經(jīng)濟增長和不斷上升的通貨膨脹的艱難組合可能會對金融市場造成嚴重破壞。

第二個影響是，從某種程度上說，疲軟的美元是經(jīng)常項目赤字激增的征兆，可以看到美國貿(mào)易赤字的急劇擴大，導致貿(mào)易轉(zhuǎn)移到其他成本更高的生產(chǎn)者，這可能相當于變相的向陷入困境的美國消費者征稅，而消費作為美國經(jīng)濟的主要引擎，對經(jīng)濟的貢獻率高達68%，這可能會加劇經(jīng)濟下行的壓力。

最后隨著美國的全球影響力下滑，以及高儲蓄的國家不愿將資金出借給美國，可能會加劇美國儲蓄不足的局面。那么美國將以多高的利率從國際市場上獲得資金？這些因素都可能對美元的地位構(gòu)成沖擊。


北京時間17：05，美元指數(shù)現(xiàn)報96.9788，漲幅0.28%