匯通財經(jīng)APP訊——2020年，投資者將黃金視作一種重要的投資組合對沖資產(chǎn)。展望未來，市場對全球經(jīng)濟從新冠疫情中恢復(fù)的預(yù)期正從快速反彈 （V 型反彈）變成緩慢反彈（U 型反彈），甚至可能因為疫情反復(fù)肆虐而遭受多次沖擊（W 型反彈）。

不管出現(xiàn)何種模式的經(jīng)濟復(fù)蘇，疫情都很可能會對資產(chǎn)配置產(chǎn)生持續(xù)性的影響。它也將繼續(xù)強化黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的作用。高風(fēng)險、低機會成本、積極的價格勢能這三大因素將共同支撐黃金投資，抵消經(jīng)濟收縮引發(fā)的黃金消費端的需求疲軟。

疫情正對資產(chǎn)配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響

為了應(yīng)對疫情引發(fā)的沖擊，世界各國央行紛紛大幅降息并擴大資產(chǎn)購買計劃，以期穩(wěn)定和刺激本國經(jīng)濟。然 而，這些行動正對資產(chǎn)表現(xiàn)造成一些意想不到的影響：

1）股市估值飆升，但這不一定有基本面支撐，因而加大了股市回調(diào)的可能性；
2）企業(yè)債券價格也在上漲，進一步壓低了信用質(zhì)量曲線 ；
3）短期以及優(yōu)質(zhì)債券的上行空間有限（如果有的話），因而其對沖作用下降。

此外，大范圍的財政刺激和不斷膨脹的政府債務(wù)，正使得人們擔(dān)憂長期的通貨膨脹加劇，法定貨幣大幅貶值。不過也有的人認(rèn)為，短期內(nèi)更有可能出現(xiàn)的風(fēng)險是通貨緊縮。

鑒于這些情況加劇了風(fēng)險，可能會使得投資回報低于預(yù)期， 認(rèn)為黃金在投資者的投資組合中會扮演越來越重要的角色。 股價正變得非常昂貴，或?qū)⒋蠓卣{(diào) 十多年來，全球股市幾乎一直處于單邊向上的走勢。

新冠疫情打破了這一局面，致使股市大幅回落，第一季度全球所有主要股指悉數(shù)下挫 30%以上。然而，此后股市強勢反彈，尤其是科技股。但股價似乎并沒有基本面或整體經(jīng)濟狀況的全面支撐。 這通常被稱作華爾街與普通人之間的分歧，近幾個月里，美股市盈率已躍升至互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來的最高水平。


不少投資者都指望從當(dāng)前股市單邊上揚的趨勢中獲利，但人們也越來越擔(dān)心，這種估值泡沫可能將會導(dǎo)致股市大幅回調(diào)，尤其是在全球經(jīng)濟因第二波疫情而再度受挫的情況下，具有對沖屬性的黃金會有助于緩解股票波動帶來的風(fēng)險。

債券只能提供有限的保護低利率環(huán)境還促使投資者購買長期債券和劣質(zhì)債券，或干脆將債券換成股票、另類投資等風(fēng)險較高的資產(chǎn)，以推升其投資組合的風(fēng)險水平。

展望未來，預(yù)計投資者難以獲得過去幾十年那樣的債券回報。分析表明，未來10年，美國國債年平均復(fù)合 回報率將低于2%（上下浮動 1%）。這可能會給養(yǎng)老基金造成特別大的挑戰(zhàn)，因為許多養(yǎng)老基金仍需要實現(xiàn) 7%至 9%的年回報率。利率走低會加大它們匹配負(fù)債的壓力，并制約債券的避險作用。在這種情況下，投資者可以考慮用黃金來替代部分債券敞口。

滯脹、通脹趨緩、通縮？

雖然利率下行和資產(chǎn)購買計劃正在顯著影響資產(chǎn)價格估值， 但擴張性的貨幣政策和財政政策將對通貨膨脹產(chǎn)生何種影響則尚不明朗。

有人認(rèn)為，量化寬松政策和不斷增加地債務(wù)水平本身就會引發(fā)通脹，而且消費價格遲早會失控，哪怕經(jīng)濟增長仍舊萎靡不振。然而也有人指出，過往的量化寬松措施并未導(dǎo)致惡性通脹（至少目前還沒出現(xiàn)過）。

還有一種觀點則提到了日本的經(jīng)歷，預(yù)測可能會先出現(xiàn)通貨緊縮。事實上，有跡象表明，這種情況已經(jīng)開始發(fā)生。一些經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，到今年年底將出現(xiàn)全面通縮。

從歷史上看，黃金可以保護投資者免受極端通脹的影響。在通脹率高于3%的年份，黃金價格平均上漲 15%。同樣值得注意的是，牛津經(jīng)濟研究院的研究顯示，黃金在通縮時期應(yīng)該會有不錯的表現(xiàn)。這些時期的特點是低利率和高金融壓力， 而這兩點都往往會推高黃金需求。

黃金投資可能會抵消消費端需求的疲軟，黃金的表現(xiàn)會受到四種驅(qū)動因素的影響：
1）經(jīng)濟擴張：經(jīng)濟增長期非常有利于金飾消費、科技用金需 求和長期儲蓄需求；
2）風(fēng)險和不確定性：市場低迷往往會提振作為安全避風(fēng)港的 黃金的投資需求；
3）機會成本：競爭品，尤其是債券（通過利率）和貨幣，還有其他資產(chǎn)的價格會影響投資者對黃金的態(tài)度；
4）勢能：資本流動、倉位和價格趨勢可以提振或抑制黃金的表現(xiàn)。


在當(dāng)前的全球經(jīng)濟環(huán)境下，黃金投資需求得到四個驅(qū)動因素中的三個支撐，即高風(fēng)險和高度不確定性、機會成本低、積極的價格勢能。

但經(jīng)濟收縮可能會壓抑金飾消費、科技用金需求或長期儲蓄需求。這一點在亞洲主要黃金市場會尤其明顯。 從歷史上看，黃金在高金融壓力時期的黃金投資需求可抵消消費端需求疲軟帶來的負(fù)面影響，預(yù)計2020年也不會例外。然而，黃金的表現(xiàn)可能取決于經(jīng)濟復(fù)蘇的速度和形態(tài)。

來源：世界黃金協(xié)會