匯通財經(jīng)APP訊——六個月前，匯率在一個全球投資人的選股過程中還不那么重要?，F(xiàn)在，隨著美元面對一些有關(guān)其市場地位或有風(fēng)險的警告，匯率正在成為備受矚目的焦點。

據(jù)Jefferies Financial Group Inc.的數(shù)據(jù)，超過40%非美國公司的銷售額對美元有風(fēng)險敞口，所有人都試圖了解美元大跌如何重塑股市投資。一些人押注新興市場股市將受益，另一些人看到美國市場的價值，還有一些人認(rèn)為如果美元進(jìn)一步下跌，日本股市的表現(xiàn)將會落后。


K2 Asset Management駐墨爾本的研究主管George Boubouras表示，“先是出現(xiàn)有史以來最快的風(fēng)險資產(chǎn)拋售，緊接著就出現(xiàn)速度最快的反彈，這表明異常波動與外匯市場相關(guān)。因此，你必須考慮這個因素將如何影響你的對沖和股票投資，你確實必須更多地意識到匯率風(fēng)險?！?br>
美元指數(shù)自3月高點已下跌約10%，對于投資者來說，挑戰(zhàn)在于確定其下跌的深度和持續(xù)的時間。

贏家——新興市場股票和大宗商品

對于對沖基金經(jīng)理Thomas J. Hayes而言，美元的下跌趨勢是買入風(fēng)險較高的新興市場股票和大宗商品的信號。

擔(dān)任Great Hill Capital LLC董事長的Hayes說，“低廉的美元融資鼓勵風(fēng)險情緒并推動資金流入被視為更高增長的區(qū)域?！彼珢坌屡d市場股票，部分原因是這些公司將有更充裕的時間來償還美元計價的債務(wù)。

花旗集團(tuán)Jeremy Hale等策略師表示，發(fā)展中國家的股市與美元延續(xù)著一貫的負(fù)相關(guān)關(guān)系，拉美所受到的影響最為顯著。

該行近期報告支出，拉美股市和美元之間的相關(guān)系數(shù)呈更加顯著的趨勢，而且比其他地區(qū)更早出現(xiàn)。相對于歷史上美元疲軟時期，新興市場股市目前表現(xiàn)不及美國，如果美元從當(dāng)前水平再跌10%，那么新興市場股票將有很大價值且會表現(xiàn)優(yōu)于美股。

Jefferies的Desh Peramunetilleke等策略師本月早些時候分析道，盡管美元走軟令對美國的出口商受到負(fù)面影響，但這樣的時期通常非常有助于全球股市，尤其是新興市場/亞洲市場。從全球行業(yè)的角度來看，能源、材料和資本品等周期類行業(yè)會受益匪淺。

可以肯定的是，并不是每個人都將匯率波動放在自己投資考量的核心位置。Morgan Stanley Investment Management駐芝加哥的資產(chǎn)組合經(jīng)理Phillip Kim就是如此，他說自己的團(tuán)隊更加注重探討價值。該機構(gòu)專注于量化因素數(shù)據(jù)和基本面，但匯率和資金流向可以確認(rèn)一個特定地區(qū)或國家的實力。

與此同時，摩根大通將美元走軟作為看好美股的一個原因。Nikolaos Panigirtzoglou等策略師本月在報告中寫道，摩根大通加碼對美股的配置，因為貨幣貶值使得該類資產(chǎn)對海外投資者的吸引力增強，但同時也給海外公司帶來了增長阻力。

景順的策略師Nixon Mak也看好美股，即使美元走貶最終會令全球投資者的絕對回報承壓。鑒于強勁的國內(nèi)需求和某些領(lǐng)域的可持續(xù)盈利增長，認(rèn)為美國股市現(xiàn)在仍然有利，匯率效應(yīng)可能會被資本回報所抵消。

輸家——日本股市

另一方面，日本股市通常被視為從美元走低中獲益最少的市場?；ㄆ觳呗詭煂懙溃編派祵θ毡?-以及歐洲--股市的表現(xiàn)來說可能是個問題，因為這兩地股市與美元的關(guān)聯(lián)度不如新興市場那么“明確”。

AMP Capital Investors駐悉尼的動態(tài)市場主管Nader Naeimi表示，“如果美元處于結(jié)構(gòu)性下行趨勢中，日元有進(jìn)一步升值的空間，這意味著日本股市將跌至我們觀測區(qū)域的末位。盡管新興市場將從美元貶值中受益，但日本則相反?！?br>
據(jù)Jefferies的分析，在歐洲，盡管英國和俄羅斯的礦商、電子商務(wù)企業(yè)在美元走軟期間都表現(xiàn)強勁，但丹麥生物科技類股、瑞士醫(yī)療保健供應(yīng)商和荷蘭食品零售商都在表現(xiàn)不佳的關(guān)鍵領(lǐng)域之列。

景順的Mak指出，傳統(tǒng)來講，匯率影響很小，對絕對回報率的影響最多為3%至5%。不過，早些時候疫情引發(fā)的下跌以及環(huán)境向低增長和收益率轉(zhuǎn)變，已經(jīng)在改變投資動力。從這個意義上說，從總回報角度來看，匯率回報可能會成為一個重要組成部分。

高盛警告：美元或失去全球儲備貨幣地位

高盛周二發(fā)布了一項大膽警告，指出美元面臨失去其世界儲備貨幣地位的風(fēng)險，使得關(guān)注焦點集中到突然爆發(fā)的美國通脹擔(dān)憂之上。

在國會接近采取另一輪財政刺激措施以支撐遭受疫情嚴(yán)重沖擊的經(jīng)濟(jì)，并且美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表今年已經(jīng)擴(kuò)大約2.8萬億美元的背景下，高盛策略師警告稱，美國的政策正在引發(fā)貨幣“貶值擔(dān)憂”，這可能會終結(jié)美元在全球外匯市場的主導(dǎo)地位。

盡管這種觀點在金融界大多數(shù)圈子里只是少數(shù)派，高盛分析師也并沒有說他們確信這種觀點一定會成為現(xiàn)實，但它的確抓住了本月在市場中蔓延的一種緊張氣氛，即投資者由于擔(dān)心美國這種印鈔規(guī)模將在未來幾年引發(fā)通貨膨脹，因而一直在拋售美元，瘋狂地買入黃金。

黃金是終極貨幣，特別是在當(dāng)前這樣的環(huán)境中，政府正在導(dǎo)致其法定貨幣貶值，并將實際利率推至歷史最低水平?，F(xiàn)在存在著“美元儲備貨幣地位還能持續(xù)多久的切實擔(dān)憂”。高盛的報告清楚地表明，疫情大流行病開始時，華爾街最初不愿對通貨膨脹發(fā)出警報，但現(xiàn)在這種克制態(tài)度正在減弱。


在2008年金融危機爆發(fā)、一系列財政和貨幣刺激措施推出后，華爾街曾經(jīng)發(fā)布了物價上漲失控的不祥預(yù)測，也因而給自己帶來了嚴(yán)重的負(fù)面后果，因此許多分析師一直不情愿再次發(fā)出通脹警告，尤其是在經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退的情況下。

但隨著金價飆升至歷史新高，債券投資者的通脹預(yù)期雖然在很低的水平，但卻逐日攀升，有關(guān)刺激措施長期影響的爭論也越來越激烈。

10年期盈虧平衡通脹率已經(jīng)從3月低點0.47％升至約1.51％。這就導(dǎo)致剔除通貨膨脹影響的實際收益率進(jìn)一步跌至零以下，類似期限債券的實際收益率約為-0.92％。進(jìn)一步加劇通脹預(yù)期的是，市場預(yù)計美聯(lián)儲不久將會把政策利率指引與物價水平掛鉤。這將為通貨膨脹至少在短期內(nèi)升至美聯(lián)儲2%目標(biāo)以上提供一些空間。

資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大和大量發(fā)行貨幣引起了貶值恐懼。這就造成“有更大的可能性是，在未來某個時候，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動正常化之后，央行和政府有動機允許通貨膨脹率上升，以減輕累積的債務(wù)負(fù)擔(dān)。”與此同時，美元指數(shù)正邁向十年來最糟糕的7月份表現(xiàn)。在歐盟達(dá)成歷史性救助協(xié)議，將聯(lián)合發(fā)行債券之后，歐元得到提振，有關(guān)美元沒落的聲音也再度興起。

根據(jù)國際清算銀行(BIS)最新的三年一度的調(diào)查，在全部的貨幣交易中，有88％都使用到了美元。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，盡管比1970年代超過85％的峰值有所下降，但美元在全球外匯儲備中的占比仍然高達(dá)大約62％。

對于高盛來說，美國以及其他地方債務(wù)水平的增長，加劇了央行和政府可能允許通貨膨脹加速的風(fēng)險。目前，美國政府負(fù)債已經(jīng)超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值的80％。