匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲(chǔ)周四（8月27日）宣布，將全面調(diào)整其在實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化和穩(wěn)定物價(jià)這兩大目標(biāo)上的策略，更加重視提振美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)，降低對(duì)過高通脹的擔(dān)憂。

在一年一度的央行會(huì)議開始時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了上述新貨幣政策策略，承諾確保就業(yè)水平不會(huì)低于就業(yè)最大化這一“廣泛和包容性目標(biāo)”，這是對(duì)顯示種族收入差距阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究的認(rèn)可。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹和就業(yè)持更寬松立場(chǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)還尋求讓一段時(shí)間內(nèi)的平均通脹率維持在2%，即通脹在“一段時(shí)間內(nèi)”高于2%來中和通脹在一段時(shí)間內(nèi)低于2%的影響。這一調(diào)整表明，目前已經(jīng)接近零的美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵隔夜利率可能在未來幾年保持在該水平，因決策者尋求推高通脹。

梅隆銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent Reinhart表示，“鮑威爾不想加息，這不是什么新聞。重點(diǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在已經(jīng)把對(duì)通脹的容忍程度寫入了其指導(dǎo)性文件。”

這一政策轉(zhuǎn)變可以說是自40年前時(shí)任主席沃克爾將聯(lián)儲(chǔ)重塑成一支遏制通脹的力量以來最大的一次，當(dāng)時(shí)美國(guó)物價(jià)螺旋式上漲。鮑威爾為低通脹、低利率和低增長(zhǎng)看似將持續(xù)的世界設(shè)計(jì)的新政策藍(lán)圖，將勞動(dòng)力市場(chǎng)放在了首要位置。

美聯(lián)儲(chǔ)在闡述其新策略時(shí)表示，上述調(diào)整證實(shí)“就業(yè)和通脹面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加”，并包含了美聯(lián)儲(chǔ)做出的新承諾，即使用“所有工具”來實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和就業(yè)最大化的目標(biāo)。所有17位決策者一致同意這一新策略。

鮑威爾在解釋上述調(diào)整的講話中稱，“我們修改后的聲明反映出我們看重強(qiáng)勁勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來的好處，特別是對(duì)許多中低收入人群的好處，以及強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)可以在不引發(fā)不受歡迎的通脹上升的情況下持續(xù)下去。強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)帶來的好處，怎么說都不為過，這是一個(gè)關(guān)鍵的全國(guó)性目標(biāo)，除了支持性貨幣政策外，還需要其他一系列政策?！?br>
美聯(lián)儲(chǔ)公布了一系列有關(guān)該問題的工作人員論文和研究報(bào)告，其中一份認(rèn)為，平均通脹目標(biāo)將幫助廣大美國(guó)人從經(jīng)濟(jì)中受益。收入分配等問題歷來被認(rèn)為不在美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)范圍之內(nèi)，但不同人群之間的不同經(jīng)濟(jì)結(jié)果一直是最近一項(xiàng)研究的焦點(diǎn)，該研究認(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)可以受益于更具包容性的政策。

聚焦美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議

通脹率短期內(nèi)很難超過目標(biāo)水平?，F(xiàn)在美國(guó)失業(yè)率高于10%，經(jīng)濟(jì)仍未從疫情帶來的沖擊中恢復(fù)。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)的新策略，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，目前預(yù)計(jì)9月份會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)調(diào)整前瞻指引和資產(chǎn)購買計(jì)劃。

鮑威爾的演講中把有關(guān)戰(zhàn)術(shù)上如何實(shí)現(xiàn)更高通脹率的問題留到了未來的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上解決。

美國(guó)就業(yè)“缺口”

在關(guān)于長(zhǎng)期目標(biāo)的新聲明中， 美聯(lián)儲(chǔ)表示，將以“目前較實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化存在的缺口”作為制定政策的依據(jù)。此前美聯(lián)儲(chǔ)的表述是“偏離最大化就業(yè)水平”。新措辭不再強(qiáng)調(diào)先前的擔(dān)憂，即低失業(yè)率可能導(dǎo)致過度通脹。

雖然這一結(jié)果在預(yù)料之中，但美聯(lián)儲(chǔ)這次宣布策略調(diào)整的時(shí)間比一些人預(yù)期的更早。消息發(fā)布后美國(guó)股市最初波動(dòng)劇烈，后重拾創(chuàng)紀(jì)錄漲勢(shì)，美國(guó)國(guó)債收益率曲線達(dá)到兩個(gè)月來最陡峭程度，交易員預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)鎖定在近零水平。

關(guān)于物價(jià)壓力，聲明稱美聯(lián)儲(chǔ)將力爭(zhēng)“較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)使平均通脹率達(dá)到2％”，在通脹率一段時(shí)間來低于該水平之后，將推動(dòng)通脹率高于2％的目標(biāo)。

鮑威爾稱，這些變化“是對(duì)我們貨幣政策框架的有力革新。新的貨幣政策框架表明美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)等到經(jīng)濟(jì)火熱后才踩下利率剎車，這意味著加息要等到很多年以后了?！弊詮拿缆?lián)儲(chǔ)2012年正式將通脹目標(biāo)設(shè)定為2％以來，美聯(lián)儲(chǔ)偏愛的通脹指標(biāo)一直未能達(dá)到該目標(biāo)，平均僅為1.4％。

低通脹會(huì)導(dǎo)致低利率，削弱美聯(lián)儲(chǔ)抵御經(jīng)濟(jì)下滑的能力，并有可能使經(jīng)濟(jì)衰退更加嚴(yán)重和持久。鮑威爾注意到了風(fēng)險(xiǎn)，稱“如果通脹壓力過大，或者通脹預(yù)期攀升到與我們目標(biāo)相一致的水平之上，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)毫不猶豫地采取行動(dòng)。”

美聯(lián)儲(chǔ)官員在最新聲明中還加入了一個(gè)章節(jié)，承認(rèn)金融穩(wěn)定也能對(duì)達(dá)成長(zhǎng)期目標(biāo)的能力產(chǎn)生影響。可持續(xù)的實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)取決于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。委員會(huì)的政策決策反映長(zhǎng)期目標(biāo)、中期展望以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估，包括可能削弱達(dá)成目標(biāo)能力的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

根本性改變

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，受疫情影響目前有數(shù)千萬人處于失業(yè)狀態(tài)，且距離一場(chǎng)有爭(zhēng)議的大選只有幾個(gè)月時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)的新策略既承認(rèn)了早在新冠大流行爆發(fā)前經(jīng)濟(jì)就發(fā)生了根本性變化，也提供了聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃如何在一個(gè)低增長(zhǎng)、低通脹和低利率料將持續(xù)存在的世界里實(shí)施政策的路線圖。

不過，計(jì)劃非常不清晰：美聯(lián)儲(chǔ)改變了貨幣政策管理方式，但在可能維持低利率多久、或?qū)⒃试S通脹升至多高水平方面未做出明確承諾。事實(shí)上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的新通脹策略不會(huì)由一個(gè)明確的數(shù)學(xué)公式來決定。

要想獲得更具體的指引，投資者可能需要至少等到9月份。預(yù)計(jì)屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將采用所謂基于結(jié)果的聯(lián)邦基金利率指引，承諾將利率維持在近零水平，直到通脹率達(dá)到特定門檻，比如2.5%。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯普朗周四對(duì)CNBC表示，如果通脹率在3%的水平上維持一年，他會(huì)感到不安。市場(chǎng)反應(yīng)表明，至少現(xiàn)在，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其新策略是認(rèn)真的。對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的美國(guó)最長(zhǎng)期公債收益率升至逾兩個(gè)月高位，美國(guó)股市多數(shù)走強(qiáng)，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)勢(shì)將刷新紀(jì)錄收盤高位，美元兌一籃子貨幣持穩(wěn)。

在本周活動(dòng)和9月中政策會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)官員要到大選后第二天才召開下一次會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政策框架的評(píng)估始于近兩年前，通過公開聽證和研究，探索貨幣政策應(yīng)如何適應(yīng)低利率環(huán)境。盡管如此，該行是否能夠?qū)崿F(xiàn)其新的通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)目標(biāo)還不得而知。

美聯(lián)儲(chǔ)可能允許通脹率達(dá)到2.5%以彌補(bǔ)過去的不足

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德說：“如果你想保持1995年至2012年確立的價(jià)格水平路線，你可能需要一段時(shí)間2.5%的通脹率。我們將盡力彌補(bǔ)過去的不足，但這要由委員會(huì)決定，而現(xiàn)在有不同意見?！?br>
委員會(huì)認(rèn)為，讓通脹在一段時(shí)間內(nèi)高于目標(biāo)以彌補(bǔ)以往的不足是明智的，然后，預(yù)料到這一點(diǎn)的市場(chǎng)將會(huì)把通脹預(yù)期固定在2%水平。布拉德認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)多年來一直未達(dá)到其2%的通脹目標(biāo)，是因?yàn)橛行孪迺?huì)隨著時(shí)間的推移拉低平均通脹率。

美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策框架后美債收益率上升，金價(jià)大跌2%

金價(jià)周四下挫逾2%，此前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提出了一項(xiàng)激進(jìn)的新策略，以達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。鮑威爾講話后，較長(zhǎng)期美國(guó)公債收益率升至數(shù)月高位。隔夜紐市盤初，金價(jià)再度上演過山車行情，短線一度拉升40美元至1976美元/盎司后快速跳水，盤中最低觸及1910.19美元/盎司，從日內(nèi)高位回落近70美元。截止當(dāng)前，現(xiàn)貨黃金報(bào)1925.07美元/盎司。

經(jīng)紀(jì)公司OANDA高級(jí)市場(chǎng)分析師Edward Moya表示:“美聯(lián)儲(chǔ)本來有機(jī)會(huì)更新其前瞻性指引，并發(fā)出勞動(dòng)力市場(chǎng)可能需要更多支持的信號(hào)，但事與愿違?！?br>
美聯(lián)儲(chǔ)沒有明確承諾將維持低利率多久，也沒有明確承諾將允許通脹上升到多高。目前已經(jīng)大舉刺激經(jīng)濟(jì)，并將利率維持在接近零的水平，以提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)免受新冠疫情的沖擊。

The Economist Intelligence Unit全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cailin Birch說：“我們預(yù)計(jì)金價(jià)將保持強(qiáng)勁支撐，因?yàn)轷U威爾的言論清楚地反映出，經(jīng)濟(jì)從新冠危機(jī)中復(fù)蘇將是長(zhǎng)期和漸進(jìn)的，需要央行提供足夠的支持以避免倒退?！?