匯通財經(jīng)APP訊——周三（9月2日），有分析人士指出，大型科技股的持續(xù)表現(xiàn)不佳，意味著任何嚴重低估該行業(yè)的經(jīng)理人都可能失去客戶。例外情況可能是那些偏愛黃金和黃金礦股的人，他們經(jīng)歷了“隱形”牛市。之所以說是隱身，是因為貴金屬的漲勢只獲得了有限的頭條新聞，投資者興趣不足，對原因或后果的反思也越來越少。

投資者關(guān)注技術(shù)而不關(guān)心黃金的原因在很大程度上已經(jīng)縮小，因為“五強”科技股約占標(biāo)準普爾500指數(shù)的20％。因此，科技風(fēng)險決定了相對表現(xiàn)近年來，這種情況幾乎肯定會持續(xù)下去；效果仍然取決于是否選擇超重技術(shù)。因此，在這種背景下，誰在乎黃金？畢竟，盡管在過去兩年中幾乎翻了一番，但貴金屬采礦行業(yè)的總市值仍僅為5500億美元左右，大致相當(dāng)于亞馬遜今年以來的市值和美聯(lián)儲不到一個月的資產(chǎn)購買。


就目前而言，黃金和黃金股票的市場打了很多箱子：

① 兩者都顯示出強勁的勢頭。
② 與科技不同，這兩個市場都足夠小，可以保持運轉(zhuǎn)而不會遇到大問題。
③ 兩者都沒有成為擁擠的行業(yè)。
④ 黃金礦商的牛市中通常不會出現(xiàn)二級配售和首次公開募股的熱潮。
⑤ 對于擔(dān)心預(yù)算赤字失控以及全球（尤其是美國）貨幣總量空前擴張的投資者而言，這兩種資產(chǎn)仍然是一個明確的多元化選擇。

簡而言之，貴金屬處于牛市中。令人擔(dān)憂的是，金價大約比其200天移動平均線高出約12％，即一個標(biāo)準差，但是人們不得不質(zhì)疑什么將阻止這種增長。從歷史上看，黃金趨向于“趨勢”，牛市和熊市都持續(xù)三年或更長時間。確實，回顧布雷頓森林時代后的黃金牛市，人們發(fā)現(xiàn)了以下幾點：

1976-80年：由于通貨膨脹，債券和股票貶值，而黃金上漲。當(dāng)美國做空短期利率以打破通貨膨脹的局面時，情況發(fā)生了變化。

1985-88年：《廣場協(xié)議》看到主要經(jīng)濟體同意美元貶值。黃金和黃金礦工在這個時代蓬勃發(fā)展，直到德國退出交易并且美國實際利率開始上升時才結(jié)束。

2001-11年：喬治·W·布什總統(tǒng)的“大炮加黃油”政策刺激了美元疲軟。新興市場的同時崛起意味著新的買家出現(xiàn)在黃金市場。當(dāng)美元開始走強時，這結(jié)束了。

2018年-？？？:全球化，美國預(yù)算赤字高企以及貨幣總量飆升似乎創(chuàng)造了一個新的黃金牛市。美元從此處的任何下跌都可能推高黃金。回顧最近的歷史，當(dāng)黃金牛市開始走動時，它們通常會以自己的勢頭為食，并且只有在面臨名義利率升高、美元走強、以及實際匯率上升時才結(jié)束費率。因此，考慮對不斷發(fā)展的黃金牛市的這些威脅。

黃金牛市可能會在多年內(nèi)積累起來，因為這種金屬可以說出公眾的想象力。幾千年來，黃金一直以其美麗而受到重視，這可以解釋為什么金價上漲時它變得更具吸引力。黃金在過去兩年中一直走高，仍顯示出強勁的勢頭。

更高的名義利率：在美國總統(tǒng)競選中尋找誘人的候選人比經(jīng)合組織（OECD）秘書長甚至更想提高自己一生的利率都容易。更高的名義利率根本不會威脅到不斷發(fā)展的黃金牛市。

美元走強：美元走強的主要情況是，外國人花了數(shù)十年的時間來借入美元的貨幣，而美國經(jīng)常賬戶赤字的扭轉(zhuǎn)（由于其能源繁榮）將使外國人難以獲取美元和償還債務(wù)。提示“美元空頭緊縮”，這將使美元匯率飆升。

這個理論有很多問題，首先是美國經(jīng)常賬戶赤字實際上是在惡化而不是改善而不是改善（美國消費者將越來越多的美元投向海外）。其次，借貸美元的成本一直在下降，而不是在上升。第三，既然美聯(lián)儲與其他15個主要央行有互換額度，那么美元短缺將如何發(fā)展？更有趣的問題是，在未來十年中，外國人是否會發(fā)現(xiàn)自己更多地使用美元來結(jié)算其外貿(mào)，還是更少。如果減少，那將在結(jié)構(gòu)上對美元不利。

黃金供應(yīng)激增：大宗商品投資的一個重要口號是，解決大宗商品價格高企的辦法是大宗商品價格高企，反之亦然。然而，在物價上漲的刺激下，商品產(chǎn)出的增長總是滯后的（為什么商品價格通常會持續(xù)5到10年的趨勢）。因此，一個關(guān)鍵問題是，近期金價的上漲是否足以在未來幾個季度引發(fā)產(chǎn)量大幅上漲。答案是“不”。過去一年，黃金礦商并沒有將資金注入新的窟窿，而是以創(chuàng)紀錄的收購活動進行整合。

實際利率的上升：上述情況使得實際利率的上升成為正在展開的黃金牛市最可信的威脅。然而，如果名義利率不會上升，美國和其他經(jīng)合組織成員國能夠經(jīng)歷實際利率飆升的唯一途徑就是通過本已很低的通脹率進一步崩潰。

綜上所述，隱身黃金牛市將持續(xù)下去的可能性很大。

瑞銀稱美聯(lián)儲的信譽如今有受損之虞，繼續(xù)看多黃金

金價上下波動，先前美聯(lián)儲宣布了其具有里程碑意義的新策略，即通過容忍較高的通貨膨脹來制定政策。現(xiàn)在，瑞銀集團表示，美聯(lián)儲下一步行動對于這種在大流行中升至歷史新高的黃金至關(guān)重要。

該銀行全球財富管理部門包括Wayne Gordon在內(nèi)的分析師在一份報告中寫道，美聯(lián)儲接下來的行動對黃金至關(guān)重要。他們維持看多金價的建議。他們說，政策轉(zhuǎn)移使美聯(lián)儲的信譽有受損之虞。

8月早些時候，由于新冠病毒大流行損害了經(jīng)濟，并導(dǎo)致包括美聯(lián)儲在內(nèi)推出大量刺激措施，金價上漲至每盎司2000美元以上的紀錄高位。上週，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表明對通貨膨脹采取了更為寬松的立場?，F(xiàn)在各方焦點將放在下個月的政策制定會議。

分析師表示，預(yù)計美聯(lián)儲將致力于維持聯(lián)邦基金利率在零，直到通脹明顯高于目標(biāo)，然后轉(zhuǎn)向購買較長期國債。比起鮑威爾的策略聲明，美聯(lián)儲打算如何刺激經(jīng)濟活動并降低失業(yè)率，從而帶動通脹（預(yù)期），對黃金更為重要。

現(xiàn)貨金價交投于1960美元附近，8月7日觸及歷史新高2075.47美元。今年價格上漲約30％。瑞銀表示，從多元化的角度來看，它仍看多黃金，并預(yù)計金價將重新測試2000美元。