匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲的官員們正在試圖了解，為什么消費(fèi)者支出、就業(yè)市場和整體增長沒有對幾十年來最激進(jìn)的加息做出反應(yīng)。

通貨膨脹太高，但經(jīng)濟(jì)卻迅猛增長。就業(yè)市場顯示出一些放緩跡象，但已連續(xù) 33 個月上漲。盡管美聯(lián)儲以比幾十年來更快的速度加息，但目前還看不到經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。



這是周二美國各大聯(lián)儲行長們開始為期兩天的政策會議時所面臨的混亂局面。人們普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)人將維持利率穩(wěn)定，甚至可能完全不再加息。但在 其華麗的董事會會議室進(jìn)行的技術(shù)性很強(qiáng)的辯論中，美聯(lián)儲的一個關(guān)鍵委員會 將努力解決經(jīng)濟(jì)的確切發(fā)展方向，以及如何在 貨幣政策更加未知的領(lǐng)域中艱難前行。

研究公司 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家德里克·唐 (Derek Tang) 表示：“數(shù)據(jù)確實(shí)很強(qiáng)大，但這些并不是人們賓果卡上的東西。他們?nèi)绾谓忾_所有這些事情？”

美國經(jīng)濟(jì)第三季度以驚人的速度增長

自從三年多前新冠疫情摧毀經(jīng)濟(jì)以來，美聯(lián)儲一直在以多種方式理清數(shù)據(jù)網(wǎng)。 現(xiàn)在，官員們正試圖了解為什么消費(fèi)者支出、就業(yè)市場和整體增長等主要經(jīng)濟(jì)引擎沒有像經(jīng)濟(jì)學(xué)所暗示的那樣，對利率大幅上升做出反應(yīng)。

例如，去年這個時候，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，由于美聯(lián)儲加息，美國將陷入衰退。相反，上周公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)連續(xù)第五個季度增長，7月至9月經(jīng)濟(jì)年化增長率為4.9%，是2021年以來最強(qiáng)勁的增速。

與此同時，政策制定者預(yù)計(jì)家庭將縮減支出，因?yàn)樗麄冊谑称冯s貨、天然氣和其他必需品高價的重壓下不堪重負(fù)。但消費(fèi)者一次又一次地超越了這些預(yù)測，他們擺脫了通貨膨脹和更高的利率， 在音樂會門票、 高端假期和新車上花費(fèi)了大量資金。9月份零售額環(huán)比增長0.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期。

美國人尤其是富有的人，仍在大筆支出

盡管就業(yè)市場可能顯示出一些降溫的跡象——與疫情爆發(fā)初期相比，職位空缺減少，工資增長放緩——但并沒有出現(xiàn)大規(guī)模裁員或失業(yè)率上升的情況。

那么，美聯(lián)儲官員就得找出原因。

本月早些時候，美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話時表示，需求在很大程度上是由強(qiáng)勁的勞動力市場推動的， 因?yàn)楣べY超過了通脹，人們有更多的錢可以花。他還指出，那些并沒有受到高借貸成本阻礙的群體：在抵押貸款利率仍然較低時購買房屋的房主，或者償還債務(wù)但現(xiàn)在并沒有感到財(cái)務(wù)狀況收緊的企業(yè)。

鮑威爾說：這確實(shí)是一個需求強(qiáng)勁得多的故事。在某些方面，經(jīng)濟(jì)受利率的影響可能較小。很難準(zhǔn)確地知道。

不過，對于美聯(lián)儲來說，利率是對抗通脹和讓經(jīng)濟(jì)走上更可持續(xù)發(fā)展道路的主要工具。美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率（即聯(lián)邦基金利率）降至 5.25% 至 5.5% 之間，為 22 年來的最高水平。

央行行長們已經(jīng)為再次加息25個基點(diǎn)敞開了大門，可能會在12月舉行的今年最后一次會議上進(jìn)行。但美聯(lián)儲觀察人士越來越多地押注美聯(lián)儲將不再加息，相反，只要通脹率恢復(fù)到 2%，領(lǐng)導(dǎo)人就會將借貸成本維持在高位。（使用美聯(lián)儲的首選指標(biāo)，通脹率為 3.4%。與 2022 年 6 月 7% 的高點(diǎn)相比，該指標(biāo)已大幅下降。）

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)使美聯(lián)儲的工作變得更加困難

這種想法可能有點(diǎn)違反直覺。一方面，官員們長期以來一直表示，在美聯(lián)儲結(jié)束通脹斗爭之前，工人、雇主和整體經(jīng)濟(jì)將不得不經(jīng)歷“痛苦”。但另一方面，官員和觀察人士開始懷疑經(jīng)濟(jì)是否會按照模型預(yù)測的那樣對高利率做出反應(yīng)： 增長低于標(biāo)準(zhǔn)、就業(yè)市場疲軟或支出縮減。

芝加哥聯(lián)儲行長奧斯坦·古爾斯比在上個月末的一次演講中表示，“過于相信”通脹與就業(yè)市場之間不可避免的大規(guī)模權(quán)衡是存在風(fēng)險(xiǎn)的。

“通貨膨脹仍需下降。但我們也不能忽視這樣一個事實(shí)，即美聯(lián)儲有機(jī)會實(shí)現(xiàn)中央銀行歷史上相當(dāng)罕見的目標(biāo)——在不拖累經(jīng)濟(jì)的情況下?lián)魯⊥?，”古爾斯比表示。“如果我們成功了，黃金之路將被研究多年。如果我們失敗了，也將被研究多年。讓我們做好準(zhǔn)備，認(rèn)識到歷史教訓(xùn)何時可能不適用于當(dāng)今的環(huán)境?！?br>
不過，這對貨幣政策意味著什么，可能需要一段時間才能弄清楚。美聯(lián)儲官員表示，短期內(nèi)，他們將根據(jù)通脹、就業(yè)、工資和經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)的持續(xù)發(fā)展情況，在每次會議上做出利率決定。 再縮小一點(diǎn)，央行行長們?nèi)匀徊恢澜?jīng)濟(jì)將因過去 19 個月的劇烈舉措而放緩多少。

可能還需要更多的時間才能看到美聯(lián)儲如何——或者是否——設(shè)法遏制快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)。

“這是一個高風(fēng)險(xiǎn)的事情：如果增長強(qiáng)勁，他們是否必須格外緊縮？” 推動經(jīng)濟(jì)過熱的智庫“就業(yè)美國”執(zhí)行董事斯坎達(dá)·阿瑪納特說?！斑@就是敘述。問題是，什么反對這一點(diǎn)？”