匯通財(cái)經(jīng)APP訊——自今年年初以來(lái)，交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年利率前景的預(yù)期發(fā)生了急劇轉(zhuǎn)變，從預(yù)期的七次降息25個(gè)基點(diǎn)（0.25%）到今天的三次降息。



為什么降息預(yù)期7次變3次?

這可以歸結(jié)為頑固的通脹率和出人意料的強(qiáng)勁的美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)造成了沖擊。月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年下半年平均創(chuàng)造了超過(guò)21萬(wàn)個(gè)新工作崗位，與今年上半年相比幾乎沒(méi)有放緩，但遠(yuǎn)高于所需的增長(zhǎng)。

上個(gè)月，我們了解到就業(yè)增長(zhǎng)的速度可能正在加快，初步估計(jì)為35.3萬(wàn)人。雖然就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)很重要，但通脹方面的發(fā)展對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的利率路徑更為重要。

持續(xù)的通脹困境

最近，美國(guó)的通貨膨脹率一直停滯不前，幾乎沒(méi)有跡象表明它會(huì)回落到美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。1月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)3.1%，超過(guò)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家2.9%的平均預(yù)期。這標(biāo)志著通貨膨脹率連續(xù)第八個(gè)月徘徊在3%左右或以上。

當(dāng)我們把注意力集中在核心CPI（剔除更不可預(yù)測(cè)的食品和能源價(jià)格）上時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)它自9月份以來(lái)一直徘徊在4%左右。今年1月，與去年同期相比上升了3.9%，再次超過(guò)了3.7%的預(yù)測(cè)值。

盡管任何給定的月度數(shù)據(jù)都容易出現(xiàn)一次性扭曲，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，1月份三個(gè)月和六個(gè)月的年化核心通脹率都表明我們遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)。三個(gè)月期核心通脹率從3.3%升至4%，六個(gè)月期核心通脹率從3.2%升至3.7%。

很多人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹指數(shù)，也就是PCE平減指數(shù)——他們沒(méi)有錯(cuò)。但問(wèn)題在于：即使按照更保守的衡量標(biāo)準(zhǔn)，在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平之上，通脹下降趨勢(shì)也顯示出失去動(dòng)力的跡象。

2024年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息嗎？可能性約為8%

最近的通脹數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)觀察人士有點(diǎn)失望。如上所述，就在今年年初，市場(chǎng)還在押注2024年將有超過(guò)7次的0.25%的降息?？爝M(jìn)到現(xiàn)在，預(yù)期已經(jīng)調(diào)整到只有三次降息，與美聯(lián)儲(chǔ)自己的預(yù)測(cè)更接近。值得注意的是，在此期間，10年期美國(guó)國(guó)債收益率從3.8%上升至4.3%。

令人驚訝的是，市場(chǎng)甚至開(kāi)始考慮到今年加息的可能性，盡管可能性仍然很低，約為8%。很少有分析師預(yù)見(jiàn)到這一重大進(jìn)展，就連美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾似乎也不認(rèn)為短期內(nèi)會(huì)加息。

這種轉(zhuǎn)變意味著投資者開(kāi)始對(duì)沖他們的賭注，為可能的利率上升做準(zhǔn)備。但如果加息的可能性接近50%，市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷一段艱難時(shí)期。

美元走強(qiáng)，政府債券收益率上升（意味著債券價(jià)格下跌），股市可能出現(xiàn)調(diào)整，尤其是如果即將到來(lái)的通脹和就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)超出預(yù)期的話。但就目前而言，大多數(shù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)都沒(méi)有預(yù)測(cè)到這種戲劇性的變化。

總統(tǒng)大選對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響

金融界的每個(gè)人都在試圖確定美國(guó)在2024年可能會(huì)降息多少次。目前，沒(méi)有人認(rèn)真考慮加息的可能性，但也許他們應(yīng)該考慮。

考慮到最近的通脹數(shù)據(jù)，頑固的價(jià)格壓力很有可能給政策制定者和市場(chǎng)觀察人士帶來(lái)麻煩。

令前景更加混亂的是，11月美國(guó)將舉行一場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的總統(tǒng)大選，令以政治獨(dú)立為榮的美聯(lián)儲(chǔ)的未來(lái)之路更加艱難。從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖避免在大選前大幅調(diào)整貨幣政策，但過(guò)去也有選舉年，比如2000年和2004年，加息是大選的一部分。至少，在我們進(jìn)入下半年之際，即將到來(lái)的選舉可能會(huì)讓央行在這兩個(gè)方向上變得更加被動(dòng)。