匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指
上周公布了5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)低于預(yù)期，邊際上有所回落，在連續(xù)兩個(gè)月重回榮枯線上方后5月PMI再度降至榮枯線以下。結(jié)構(gòu)上生產(chǎn)端的超季節(jié)性的回落是5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)較弱的主要原因，需求端整體仍然偏弱，外需雖邊際走弱但是少有的好于季節(jié)性的亮點(diǎn)。受大宗商品價(jià)格上漲的影響，制造業(yè)成本端壓力仍加大，在利潤(rùn)率偏低的情況下，制造業(yè)生產(chǎn)意愿偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期的節(jié)奏較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱以及利率潤(rùn)較低的局面在5月并沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善，不過(guò)邊際上也沒(méi)有明顯惡化的跡象尤其是需求端的相對(duì)韌性以及近期地產(chǎn)政策的放松對(duì)需求端潛在的刺激，故盡管5月PMI數(shù)據(jù)偏弱，但并不會(huì)改變目前市場(chǎng)對(duì)A股盈利端“L”型見(jiàn)底的預(yù)期。在臺(tái)海形勢(shì)更加復(fù)雜嚴(yán)峻以及上周PMI數(shù)據(jù)較弱的背景下，A股經(jīng)歷了兩周的調(diào)整。前期因政策放松刺激而領(lǐng)漲市場(chǎng)的地產(chǎn)股，其交易也已經(jīng)過(guò)于擁擠，在上周地產(chǎn)板塊也出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏弱、領(lǐng)漲板塊的調(diào)整以及臺(tái)海形勢(shì)對(duì)交易情緒的影響或是近期A股出現(xiàn)調(diào)整的原因。在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的影響下，A股的微觀流動(dòng)性也有所回落。上周資金流入方面邊際的顯著回落，使得A股微觀流動(dòng)性從上期的顯著凈流入（+259億）轉(zhuǎn)為凈流出（-17.1億），明顯弱于歷史的平均水平（92億左右）。對(duì)于流動(dòng)性方面無(wú)需過(guò)于悲觀，以52周累計(jì)趨勢(shì)來(lái)看，A股微觀流動(dòng)性的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然向好。故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見(jiàn)底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，整體調(diào)整的幅度或相對(duì)有限。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國(guó)債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。



國(guó)債
一系列地產(chǎn)政策出臺(tái)后，債市開(kāi)啟“利空出盡”交易模式，情緒明顯回升。然而，5月30日央行再次公開(kāi)表態(tài)“必要時(shí)會(huì)進(jìn)行賣出低風(fēng)險(xiǎn)債券包括國(guó)債操作”，導(dǎo)致國(guó)債期貨當(dāng)日尾盤跳水全線下跌。盤后，金融時(shí)報(bào)刊文再次提到“10年期國(guó)債收益率合理區(qū)間約在2.5%至3%”，盤面定價(jià)快速響應(yīng)，次日開(kāi)盤收益率明顯上行。結(jié)合此前央行關(guān)于長(zhǎng)債的表述，央行的訴求或在于防止利率再次進(jìn)入快速下行的節(jié)奏。5月PMI低于預(yù)期，并且低于季節(jié)性水平，再度加強(qiáng)債市多頭信心。結(jié)構(gòu)上看，供需雙雙走弱，一方面是由于地緣政治因素使得企業(yè)投入短期觀望，另一方面是季節(jié)性和基數(shù)效應(yīng)影響。制造業(yè)景氣度邊際下行進(jìn)一步驗(yàn)證當(dāng)下市場(chǎng)處于預(yù)期強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)的階段，介于短期內(nèi)基本面復(fù)蘇的強(qiáng)度難以跟上市場(chǎng)預(yù)期的節(jié)奏，出口反彈的邏輯也出現(xiàn)波折，此前回暖的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)入回調(diào)，壓制利率上行空間。近期，利多因素再次占據(jù)上風(fēng)，國(guó)債偏強(qiáng)運(yùn)行，但中期尺度看，利率在多空交織的環(huán)境中仍難以走出震蕩區(qū)間，再次形成趨勢(shì)需要增量信息驅(qū)動(dòng)。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當(dāng)降低，若收益率出現(xiàn)快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機(jī)會(huì)仍在，只是交易空間被壓縮，重點(diǎn)在于擇時(shí)。做多依然優(yōu)先TS，做空可選T或TL。

鐵礦石
昨日鋼聯(lián)鐵礦石發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，上周全球鐵礦發(fā)貨量小幅回落，但仍維持高位，僅澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比回落，巴西和非主流礦發(fā)運(yùn)仍偏強(qiáng)；到港量環(huán)比雖繼續(xù)回落，但仍屬于高位；上周疏港回升帶動(dòng)日均到港疏港差在零軸上方繼續(xù)回落，基本屬于同期平均水平附近，但到港疏港同比增速差則仍有小幅走擴(kuò)，疊加鐵礦石港口庫(kù)存高點(diǎn)仍在刷新過(guò)程中，以及上周粗鋼平控政策對(duì)鐵礦需求預(yù)期的擾動(dòng)，短期供應(yīng)寬松化態(tài)勢(shì)仍大概率有望延續(xù)，短期更需關(guān)注對(duì)礦價(jià)的壓力。

PX
原油價(jià)格連續(xù)回落，同時(shí)，受國(guó)內(nèi)PMI回落影響，商品價(jià)格集體回，PX主力期貨合約大跌1.59%。今日7月MOPJ估價(jià)661元/噸CFR，下跌4美元；今天PX實(shí)盤成交2單，一單7月亞洲現(xiàn)貨在1042（BP賣給中基）、一單8月亞洲現(xiàn)貨在1041成交（恒力賣給GS）。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)處于集中檢修期，目前裝置和上周變化不大，供應(yīng)維持年內(nèi)低位，開(kāi)工負(fù)荷提升0.1%至71.7&。沙特1套134萬(wàn)噸已經(jīng)重啟。受煉廠前道裝置著火影響，重整及芳烴裝置負(fù)荷下降，恒逸文萊150萬(wàn)噸PX降負(fù)至70%-80%左右運(yùn)行；越南NSRP 70萬(wàn)噸裝置負(fù)荷提升至80%附近；需求端，漢邦220萬(wàn)噸裝置順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今天提升至滿負(fù)荷。其他裝置變化不大，目前國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷提升1.5%至73.6%。估值：今日PX-Brent平均價(jià)差小幅提升至4439美元/噸，處于季節(jié)性中性位置。根據(jù)目前統(tǒng)計(jì)的檢修來(lái)看，6月份PX供需相對(duì)平衡，目前美國(guó)處于汽油需求旺季，其汽油庫(kù)存處于中性位置，關(guān)注汽油需求的變化；建議維持逢低位短多為主。09合約基差走強(qiáng)73，收于5；9-1月差走強(qiáng)2，收于34。

PTA
PTA主力期貨合約價(jià)格高位回落?，F(xiàn)貨商談一般，現(xiàn)貨基差走強(qiáng)，零星有聚酯工廠遞盤，個(gè)別主流供應(yīng)商出遠(yuǎn)月貨，本周主港貨源升水09合約30-35成交；下周主港貨源升水09合約20附近成交。PTA供應(yīng)端，漢邦220萬(wàn)噸裝置順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今天提升至滿負(fù)荷。其他裝置變化不大，目前國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷提升1.5%至73.6%。PTA今日加工差提升至252元/噸附近，仍處于季節(jié)性中性位置。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體走高，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在3成左右。根據(jù)目前預(yù)報(bào)的檢修來(lái)看，6月份PTA將大幅累庫(kù)，關(guān)注持續(xù)的累庫(kù)后主流供應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)情況。09基差走強(qiáng)20，收于40；9-1月差穩(wěn)定，收于-26。

MEG：
受浙石化裝置重啟不順影響，MEG期貨主力合約高位弱勢(shì)震蕩，本周現(xiàn)貨貼水09合約36-38元/噸附近；下周貨源貼水09合約30-32元/噸；近期到港船貨在531美元/噸附近成交。供應(yīng)端，新疆天盈15萬(wàn)噸裝置停車檢修；中科煉仳50萬(wàn)噸裝置已出合格品；河南煤業(yè)20萬(wàn)噸裝置已重啟運(yùn)行；湖北三寧60萬(wàn)噸裝置已重啟出料；內(nèi)蒙古建元26萬(wàn)噸裝置正常運(yùn)行；安徽昊源30萬(wàn)噸降低至50%負(fù)荷運(yùn)行，隨著檢修裝置的重啟；國(guó)內(nèi)乙二醇綜合開(kāi)工負(fù)荷有所提升3%至61.81%。乙二醇現(xiàn)金流方面，隨著乙二醇價(jià)格的走高，各工藝現(xiàn)金流震蕩走強(qiáng)。從目前公布上的裝置檢修來(lái)看，6月份整體供需平衡，隨著價(jià)格的走高，將持續(xù)壓制乙二醇的估值；長(zhǎng)周期來(lái)看，隨著聚酯裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，對(duì)乙二醇的需求將持續(xù)增加，可逢低做多。09合約基差走強(qiáng)55，收于-16；9-1合約月差走強(qiáng)3，收于-46。

短纖
短纖期現(xiàn)貨皆小幅下跌，期貨主力合約PF2407收于7340元/噸，現(xiàn)貨收至7410元/噸。今日直紡滌短產(chǎn)銷清淡，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷27%，部分工廠產(chǎn)銷：20%，40%、30%、30%、20%、25%、30%、10%，30%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在3成左右。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在50%、25%、20%、70%、70%、40%、0%、20%。

銅
上周美國(guó)通脹數(shù)據(jù)延續(xù)高位，4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)2.8%，符合預(yù)期并較前值基本持平；4月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)2.7%，同樣與預(yù)期一致。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)5月制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，官方制造業(yè)PMI從3月的50.4回落至49.5的收縮區(qū)間，官方非制造業(yè)PMI則延續(xù)在51.1的擴(kuò)張區(qū)間，綜合PMI自3月的51.7下滑至51。供需方面，上周全球精銅供需繼續(xù)呈現(xiàn)過(guò)剩，國(guó)內(nèi)和交易所大幅累庫(kù)，下游需求未有改善。加工費(fèi)方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)上周維持低位，周五報(bào)2.1美元/噸，冶煉過(guò)剩的局面未有改善。當(dāng)前市場(chǎng)總體呈現(xiàn)內(nèi)外分化的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面需求受到高銅價(jià)影響較為明顯，社會(huì)庫(kù)存旺季延續(xù)高位，后期可能難有明顯回落，現(xiàn)貨銷售也不甚流暢。海外方面，隨著美銅擠升水的交易熱情下降，資金撤出引起了銅價(jià)的回落，但由于交割標(biāo)的不多，美國(guó)銅市場(chǎng)的相對(duì)壓力依然較小，內(nèi)外銅比價(jià)依然處于低位。綜合來(lái)看，供需層面短期市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)，銅價(jià)看不到新的上漲動(dòng)力，相反如果資金繼續(xù)退出銅價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，因此我們建議操作上繼續(xù)賣出為主，下方預(yù)計(jì)仍有較大空間。

橡膠
供應(yīng)方面，主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨，割膠工作受阻，原料供應(yīng)偏緊?，F(xiàn)貨方面，泰國(guó)原料價(jià)格持續(xù)上漲，天膠現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)。天膠產(chǎn)區(qū)近期出現(xiàn)降雨，短期受降雨影響割膠工作受阻，但預(yù)計(jì)后續(xù)隨干旱緩解，新膠產(chǎn)出增加，天膠成本支撐走弱。庫(kù)存方面，海外膠進(jìn)口量縮減，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)。需求方面，全鋼胎銷售冷清，原料需求維持剛需。整體來(lái)看，供應(yīng)端短期利多，需求端對(duì)膠價(jià)存拖拽作用；近期貿(mào)易商拋售可交割貨源，20 號(hào)膠倉(cāng)單上行，盤面上方壓力明顯，但原料價(jià)格對(duì)下方存在支撐，預(yù)期盤面寬幅震蕩。

20號(hào)膠
原材料方面，丁二烯市場(chǎng)價(jià)小幅上漲，丁二烯出廠價(jià)持穩(wěn)?，F(xiàn)貨方面，順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)小幅上漲；丁苯 1502 出廠價(jià)大幅上調(diào)。成本端，前期國(guó)內(nèi)工廠停工檢修導(dǎo)致丁二烯供應(yīng)量縮減，當(dāng)前丁二烯現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，價(jià)格持續(xù)上行；順丁橡膠方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化，預(yù)期隨生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)增加。整體來(lái)看，短期丁二烯價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，成本支撐明顯，預(yù)期盤面高位震蕩。

集裝箱運(yùn)價(jià)
EC盤面呈現(xiàn)V型走勢(shì)，上午一度受到宏觀資金影響，盤面承壓回調(diào)，但是由于EC近月有著較為穩(wěn)定的基本面支撐，6月上旬市場(chǎng)普遍接受度在6500美金大柜，折算盤面點(diǎn)位4250點(diǎn)作為底部支撐，因此超跌后修復(fù)趨勢(shì)也比較明顯。最新一期SCFIS歐線指數(shù)環(huán)比12.8%至3798.68點(diǎn)，略高于市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)的是5月末至6月初離港航次的實(shí)際結(jié)算運(yùn)價(jià)，體現(xiàn)出部分月末報(bào)價(jià)的確有效對(duì)沖了甩柜帶來(lái)的負(fù)面影響?，F(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，MSC提價(jià)6月初上旬報(bào)價(jià)，大柜報(bào)9540美金，適用于DT艙；該價(jià)格水平可能會(huì)由于最高值被剔除SCFIS計(jì)入范圍，但同時(shí)也需要客觀理解船司在當(dāng)前選擇抬高運(yùn)價(jià)的驅(qū)動(dòng)在于基本面的有效支撐。赫伯羅特上調(diào)亞洲—北歐附加費(fèi)，6月15日起生效，小柜1000美金，大柜2000美金，高于之前的500/1000。MSK在wk25的開(kāi)艙價(jià)格天津港大柜報(bào)6500美金，但線上未見(jiàn)艙位開(kāi)放，可關(guān)注明天其他歐洲基本港開(kāi)艙情況。我們?nèi)詫?duì)近月合約持偏多觀點(diǎn)，現(xiàn)貨艙位有限是核心矛盾，6月上提漲實(shí)際落地情況好于宣漲水平，部分船司進(jìn)一步宣漲6月第二輪運(yùn)價(jià)。對(duì)于現(xiàn)貨高價(jià)接受意愿度不強(qiáng)的擔(dān)憂所引發(fā)的負(fù)面情緒可能會(huì)拖累盤面超跌，仍建議參考估值進(jìn)行短期內(nèi)區(qū)間操作為主。06合約更多參考SCFIS歐線指數(shù)的陸續(xù)發(fā)布對(duì)后續(xù)交割點(diǎn)位的指引，考慮到近期艙位偏緊，大柜普遍接受度上移至6300美金，06合約估值小幅上修至4150-4250點(diǎn)；08合約則更多關(guān)注船司持續(xù)提漲的后續(xù)落地兌現(xiàn)和下游貨運(yùn)需求接受情況，注意后續(xù)傳統(tǒng)旺季需求成色的驗(yàn)證，考慮到多個(gè)船司可能計(jì)劃提漲6月下旬運(yùn)價(jià)至6600美金以上的水平，08合約的估值小幅上修至4400-4500點(diǎn)。

宏觀
1、財(cái)政部：日前下達(dá)2024年財(cái)政貼息和獎(jiǎng)補(bǔ)資金64.4億元，用于2024年汽車以舊換新中央財(cái)政補(bǔ)貼資金預(yù)撥。
2、自中國(guó)外匯交易中心推出銀行間市場(chǎng)債券組合交易業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“債券籃子”）以來(lái)，銀行間市場(chǎng)債券投資邁入“單券”到“多券”的2.0時(shí)代，吸引了各路投資者的積極關(guān)注和參與。截至5月30日，“債券籃子”數(shù)量已經(jīng)突破百只。
3、5月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得51.7，較4月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，為2022年7月來(lái)最高，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)擴(kuò)張加速。生產(chǎn)指數(shù)升至2022年7月來(lái)新高，新訂單指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間小幅下行，新出口訂單指數(shù)明顯放緩當(dāng)仍位于臨界點(diǎn)上方。

產(chǎn)業(yè)
1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：5月底，全國(guó)牛肉平均價(jià)格71.68元/千克，比前一周下跌1.2%，同比下跌16%。河北、遼寧、吉林、山東和河南等主產(chǎn)省份牛肉價(jià)格58.34元/千克，比前一周下跌1.6%。本輪牛肉價(jià)格的下滑主要是市場(chǎng)供需的階段性失衡所致。
2、汽車級(jí)碳化硅功率產(chǎn)品需求量迅速放大。當(dāng)前，制約碳化硅大規(guī)模應(yīng)用的瓶頸主要在于其高昂的價(jià)格。隨著晶圓尺寸加速由6英寸升級(jí)至8英寸，制造成本有望進(jìn)一步降低，將加速碳化硅技術(shù)的大規(guī)模滲透。
3、俄羅斯計(jì)劃將鐵礦石金屬稅從4.8%提高至6.7%。
4、6月3日，國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌1020元報(bào)10.49萬(wàn)元/噸，連跌5日續(xù)創(chuàng)逾3個(gè)月新低。
5、美國(guó)能源部：以77.69美元/桶的平均價(jià)格購(gòu)買了300萬(wàn)桶石油用于回補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。

金融
1、新三板：6月3日，合計(jì)掛牌6135公司，當(dāng)日無(wú)新增，成交金額1.90億。三板成指報(bào)818.39，漲0.71%，成交額0.68億。
2、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，原油跌3.77%，燃油跌2.58%，LPG跌2.55%，20號(hào)膠跌2.33%，燒堿跌2.02%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鎳跌2.07%，滬錫跌1.89%，氧化鋁跌1.41%，滬鋅跌1.06%，滬鋁跌0.31%，不銹鋼跌0.24%，滬銅漲0.34%，滬鉛漲0.9%。滬金漲0.34%，滬銀跌0.55%。
3、國(guó)債：6月3日，2年期國(guó)債期貨主力合約TS2409上行0.06%至101.820；5年期國(guó)債期貨主力合約TF2409上行0.11%至103.560；10年期國(guó)債期貨主力合約T2409上行0.16%至104.530。10年期國(guó)債利率跌0.73BP，至2.29%；10年期國(guó)開(kāi)債利率跌1.40BP，至2.37%。
4、上海國(guó)際能源交易中心：6月3日，原油期貨主力合約2407，以595.8元/桶收盤，下跌11.5元，跌幅為1.89%。全部合約成交153593手，持倉(cāng)量增加147手至62102手。主力合約成交114993手，持倉(cāng)量增加403手至27160手。
5、央行：6月3日，當(dāng)日進(jìn)行20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。
6、Shibor：隔夜報(bào)1.7230%，下跌8.20個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8110%，下跌4.00個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.9530%，下跌0.20個(gè)基點(diǎn)。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2461，跌0.0290%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1086，漲0.0028%。NDF：3個(gè)月報(bào)7.1025，6個(gè)月報(bào)7.0875，1年報(bào)7.0305，2年報(bào)6.9305。
8、上海環(huán)交所：6月3日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量123767噸，成交額1189.63萬(wàn)元，收盤價(jià)95.71元/噸，漲2.66%。

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