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油價(jià)短期內(nèi)陷入橫盤大幅拉鋸泥潭，由于一季度為預(yù)期主導(dǎo)的季節(jié)，而目前油價(jià)缺乏明確的方向指引陷入拉鋸。從主流機(jī)構(gòu)對(duì)原油市場的預(yù)期來說，普遍對(duì)于2024年原油市場需求給出偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，從而迫使歐佩克+不得不持續(xù)深化減產(chǎn)來對(duì)沖油價(jià)下行；

油價(jià)沖高回落，深陷橫盤大幅拉鋸泥潭。在經(jīng)過近一個(gè)月的連續(xù)盤整蓄勢(shì)之后，油價(jià)周三一度有繼續(xù)對(duì)上檔阻力發(fā)起沖擊之勢(shì)。但晚間EIA周度報(bào)告糟糕的庫存數(shù)據(jù)再次給市場潑了一盆冷水，讓市場從亞歐時(shí)段的樂觀情緒中跌落。數(shù)據(jù)顯示原油庫存超預(yù)期累庫133萬桶，與凌晨API大幅降庫數(shù)據(jù)形成巨大差異。讓人失望的數(shù)據(jù)面前油價(jià)再次從日內(nèi)高位回落超3%，投資者情緒再遭打擊。

央行：將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，從總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格三方面發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好貨幣金融環(huán)境。將強(qiáng)化總量型與結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具的運(yùn)用，必要時(shí)會(huì)創(chuàng)設(shè)新工具。當(dāng)前貨幣政策“工具箱”較充足，并有望繼續(xù)得到充實(shí)，一季度是政策適時(shí)發(fā)力關(guān)鍵期。

油價(jià)周一再次大跌超4%，隨著大宗商品整體加大回調(diào)，悲觀情緒不斷在市場中擴(kuò)散，原油也難以成為逆行者，從周五夜盤漲勢(shì)中轉(zhuǎn)跌。出現(xiàn)的利空因素又讓投資者趨于謹(jǐn)慎，沙特阿美將2月銷往亞洲的阿拉伯輕質(zhì)原油官方售價(jià)削減2美元/桶，有調(diào)查顯示歐佩克去年12月份石油產(chǎn)量上升，為2788萬桶/日，較11月增加7萬桶等消息成為解釋油價(jià)下行的原因。

中國12月制造業(yè)PMI增速進(jìn)一步放緩，需求缺口有所擴(kuò)大，帶動(dòng)了庫存的再度走弱和價(jià)格下降的壓力。服務(wù)業(yè)PMI也低于榮枯線，受近期寒潮等因素影響，居民出行相關(guān)的服務(wù)行業(yè)邊際走弱。另一方面，在增發(fā)國債的支撐下，基建投資需求集中釋放，建筑業(yè)超季節(jié)性回升，房屋建筑拖累也有減緩。整體中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率略有放緩。在這種背景下，我國長端利率呈現(xiàn)出易下難上的態(tài)勢(shì)。

周三油價(jià)大漲超3%上演了極限反轉(zhuǎn)好戲，日內(nèi)振幅超5%，而此前新年首個(gè)交易日油價(jià)從日內(nèi)高位大幅回落4%對(duì)市場情緒明顯形成了沖擊，局勢(shì)也再次轉(zhuǎn)弱，一天之后風(fēng)向再次發(fā)生變化，這樣的劇烈波動(dòng)顯示當(dāng)前原油市場被注入了復(fù)雜的影響因素，尤其是中東地緣因素的升溫讓油價(jià)面臨不可控風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加。

中國12月制造業(yè)PMI增速進(jìn)一步放緩，需求缺口有所擴(kuò)大，帶動(dòng)了庫存的再度走弱和價(jià)格下降的壓力。服務(wù)業(yè)PMI也低于榮枯線，受近期寒潮等因素影響，居民出行相關(guān)的服務(wù)行業(yè)邊際走弱。另一方面，在增發(fā)國債的支撐下，基建投資需求集中釋放，建筑業(yè)超季節(jié)性回升，房屋建筑拖累也有減緩。整體中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率略有放緩。

2023年中國車市開局偏弱而隨后持續(xù)走強(qiáng)，在出口加新能源的共同推動(dòng)下，2023年全年銷量將創(chuàng)出歷史新高，展望2024年的中國車市將更高、更強(qiáng)。預(yù)計(jì)2024年乘用車總體零售2220萬臺(tái)，較2023年增長3%。

布倫特原油未能站穩(wěn)80美元，短暫上沖之后再次遇挫收跌，關(guān)鍵阻力區(qū)域未能更進(jìn)一步。隨著重心在過去2周時(shí)間不斷抬升，油價(jià)回到前期平臺(tái)區(qū)，走勢(shì)明顯變得復(fù)雜起來，油價(jià)呈現(xiàn)反復(fù)拉扯可以看出多空當(dāng)前區(qū)域爭奪激烈，這一帶也正是歐佩克+部長級(jí)會(huì)議之前多空爭奪區(qū)域。近期油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上行與中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)有所升溫有直接關(guān)系；

近期流動(dòng)性先緊后松，雖然臨近跨年，14天資金利率維持高位，但上周存款利率下調(diào)落地，催化了降息行情，長端利率先上后下。此外，周四至周五央行公開市場大額凈投放推動(dòng)了資金面趨穩(wěn)。整體債市多頭情緒仍有支撐，預(yù)計(jì)跨年后資金利率還將進(jìn)一步下行，中短端品種利率可能仍有下行空間，未來長端利率走勢(shì)還需關(guān)注基本面修復(fù)情況以進(jìn)一步確定。

周一恰逢歐美市場圣誕假期休市，紅海事件影響下，航運(yùn)、原油板塊均出現(xiàn)異動(dòng)。亞洲時(shí)段國內(nèi)期貨市場開盤后航運(yùn)期貨出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，遠(yuǎn)月合約觸及跌停，SC原油開盤后也出現(xiàn)迅速跳水行情，在美國開始聯(lián)合部分國家組成護(hù)衛(wèi)隊(duì)對(duì)船只進(jìn)行護(hù)航后，周日晚間馬士基宣布開始考慮恢復(fù)部分紅海的航線，市場第一反應(yīng)是紅海危機(jī)沖擊或會(huì)降溫，這會(huì)讓相關(guān)品種回吐地緣溢價(jià)，開盤市場也確實(shí)用應(yīng)激跳水方式做出了反應(yīng)。

近期流動(dòng)性先緊后松，雖然臨近跨年，14天資金利率維持高位，但上周存款利率下調(diào)落地，催化了降息行情，長端利率先上后下。此外，周四至周五央行公開市場大額凈投放推動(dòng)了資金面趨穩(wěn)。整體債市多頭情緒仍有支撐，預(yù)計(jì)跨年后資金利率還將進(jìn)一步下行，中短端品種利率可能仍有下行空間，未來長端利率走勢(shì)還需關(guān)注基本面修復(fù)情況以進(jìn)一步確定。

海外市場圣誕假期休市，消息面清淡，貴金屬橫盤整理運(yùn)行。本周均處于海外圣誕節(jié)假期之中，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及事件刺激偏少，貴金屬難有驅(qū)動(dòng)，不過后市市場將繼續(xù)基于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及美聯(lián)儲(chǔ)政策傾向博弈，從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國通脹持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的必要性正在下降，貴金屬后續(xù)將仍有持續(xù)支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)哈克表示，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)立即降息，也承認(rèn)沒有再加息的必要，應(yīng)維持利率穩(wěn)定，基本延續(xù)此前其他美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，同時(shí)隔夜諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)略超預(yù)期，給美元帶來支撐，貴金屬略有承壓。此外，美國成屋銷售數(shù)據(jù)意外增長，美國地產(chǎn)韌性持續(xù)。

油價(jià)小幅收漲，但未能守住日內(nèi)漲幅夜盤沖高回落，在紅海危機(jī)炒作下油價(jià)日內(nèi)繼續(xù)沖高，不過隨著EIA周報(bào)顯示美國原油產(chǎn)量上周創(chuàng)下1330萬桶/日的歷史新高。原油成品油庫存全面累庫等利空數(shù)據(jù)公布后，油價(jià)開始回落，凌晨美聯(lián)儲(chǔ)哈克稱美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束，但不會(huì)立即降息。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從高位回落明顯，包括股市、銅均有明顯下跌，油價(jià)也是震蕩走低回吐了日內(nèi)漲幅。

11月多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年同比增速不及10月，指向經(jīng)濟(jì)恢復(fù) 的基礎(chǔ)仍需鞏固，在這種背景下，貨幣政策存在繼續(xù)加碼寬松的可 能性，債市可能仍處于修復(fù)期。中期來看，如后續(xù)制造業(yè)逐漸進(jìn)入 補(bǔ)庫存周期，市場可能會(huì)為再通脹預(yù)期進(jìn)行定價(jià)，但考慮到居民和 地方處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)期，貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率不高，債市面臨 的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能小于以往周期。

美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)聲，打壓市場降息預(yù)期，但美元與美債收益率對(duì)此反應(yīng)平平，而貴金屬亦未受到打壓。美聯(lián)儲(chǔ)戴利表示，可能需要在 2024 年進(jìn)行三次降息，這遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的六次，而梅斯特與古爾斯比則認(rèn)為市場對(duì)于降息的預(yù)期遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)?？傮w來看，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息表態(tài)仍顯謹(jǐn)慎，市場預(yù)期持續(xù)超前于美聯(lián)儲(chǔ)，給貴金屬帶來持續(xù)支撐，但仍需關(guān)注提前交易降息所帶來的的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

油價(jià)連續(xù)第四個(gè)交易日收漲，英國石油公司表示在胡塞武裝分子對(duì)商船的襲擊升級(jí)后，該公司將暫停所有通過紅海的油輪運(yùn)輸。該消息引爆了能源市場的焦慮，消息傳出后，歐洲天然氣價(jià)格飆升13%，原油價(jià)格也從日內(nèi)低點(diǎn)也一度拉升超5%。

11月多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年同比增速不及10月，指向經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍需鞏固，在這種背景下，貨幣政策存在繼續(xù)加碼寬松的可能性，債市可能仍處于修復(fù)期。中期來看，如后續(xù)制造業(yè)逐漸進(jìn)入 補(bǔ)庫存周期，市場可能會(huì)為再通脹預(yù)期進(jìn)行定價(jià)，但考慮到居民和地方處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)期，貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率不高，債市面臨 的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能小于以往周期。

11月社融增長較快，主要因?yàn)槿f億國債增發(fā)與地方債發(fā)行節(jié)奏后置。11月社會(huì)融資規(guī)模新增24500億元，比過去5年同期的中位數(shù)水平多增4560億元(以下簡稱較基準(zhǔn)”)。新增社融的較快增長帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.4%。分項(xiàng)來看，11月政府債券凈融資新增11500億元，較基準(zhǔn)多增7500億元，是社融增長較快的主要原因。