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2月份5年期LPR下調(diào)的幅度為歷史上最大的25bp，超出市場預(yù)期，并且市場再次提高對貨幣政策進一步寬松的預(yù)期，后續(xù)OMO、MLF等相關(guān)利率的調(diào)降仍可能調(diào)降。權(quán)益的持續(xù)反彈并未改變債市整體運行的底層邏輯，國債定價的核心已經(jīng)回到資產(chǎn)荒邏輯和貨幣寬松預(yù)期。近日，中下銀行下調(diào)存款利率再次助推多頭情緒走強。

周一夜盤油價擺脫了日內(nèi)頹勢，強勢反彈收復(fù)了周五大部分失地，尤其是SC原油強勢收復(fù)600元關(guān)口。油價在阻力壓制下窄幅震蕩后，上周五夜盤大幅回落，周一繼續(xù)慣性調(diào)整，這樣的表現(xiàn)仍屬技術(shù)性調(diào)整范疇。油價之所以沒有突破阻力，久攻不下走出技術(shù)性調(diào)整很大的牽制是前期需求端成品油市場表現(xiàn)缺乏亮點。

2月份5年期LPR下調(diào)的幅度為歷史上最大的25bp，超出市場預(yù)期，并且市場再次提高對貨幣政策進一步寬松的預(yù)期，后續(xù)OMO、MLF等相關(guān)利率的調(diào)降仍可能調(diào)降。權(quán)益的持續(xù)反彈并未改變債市整體運行的底層邏輯，國債定價的核心已經(jīng)回到資產(chǎn)荒邏輯和貨幣寬松預(yù)期。近日，中下銀行下調(diào)存款利率再次助推多頭情緒走強。

近期利好政策頻繁出臺，呵護資本市場政策信號接連釋放，有利于提高市場投資性；在諸多利好因素的支持以及資金面與流動性風(fēng)險迅速出清后，市場信心提振回暖，股指迎來一輪技術(shù)性反彈。策略方面，在諸多利好因素的支持下，股指有望在形成市場低后延續(xù)穩(wěn)健的反彈回升態(tài)勢，但近期指數(shù)連續(xù)反彈之后，流動性危機帶來的缺口已經(jīng)修復(fù)

油價周三先抑后揚，雖然API數(shù)據(jù)顯示原油繼續(xù)大幅累庫716.8萬桶，但油價夜盤還是從日內(nèi)低位震蕩收漲，尤其是WTI原油表現(xiàn)強勢。此前美國天然氣市場因政策問題連續(xù)二日大幅飆漲，這帶動了市場情緒，這也讓美國WTI原油表現(xiàn)明顯強于布倫特和SC。

1月政府債發(fā)行明顯偏慢，地方新增專項債是主要影響因素。整體金融數(shù)據(jù)對債市的影響有限。另一方面，春節(jié)期間國內(nèi)消費端表現(xiàn)亮眼，較去年同期有明顯增長，消費端的修復(fù)趨勢得以延續(xù)。此外，央行四季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)繼續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，或繼續(xù)支撐債市多頭情緒。

節(jié)后迎來首個交易日，因時間恰逢美國總統(tǒng)日假期，國際市場成交清淡，成交量大幅收縮，油價周一窄幅波動，小幅收跌，國內(nèi)SC原油在周一跳空高開補漲之后也基本處于橫盤震蕩。經(jīng)過春節(jié)假期地緣風(fēng)險升溫驅(qū)動下的反彈，油價重新回到了年內(nèi)高點區(qū)域，1月底油價沖高至此遇阻，而這一帶也成為了大半年來多空反復(fù)爭奪的關(guān)鍵區(qū)域。

1月份新增社融超預(yù)期多增，其中企業(yè)債券融資和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的同比多增成是本輪社融的主要貢獻項，而政府債券融資則同比少增，對新增社融的貢獻有所減弱，1月政府債發(fā)行明顯偏慢，地方新增專項債是主要影響因素。整體金融數(shù)據(jù)對債市的影響有限。

油價周三夜盤時段出現(xiàn)大幅下挫，除了油價自身處在調(diào)整節(jié)奏中，美聯(lián)儲方面透出信息顯示3月降息概率下降打擊了市場風(fēng)險偏好，股市大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)普遍回落，而讓投資者擔(dān)心的是美國銀行業(yè)風(fēng)險再度升溫，紐約社區(qū)銀行下跌40%，整個小銀行股板塊今天下跌6%；

降準(zhǔn)意外落地，且幅度超出預(yù)期，推動短端品種表現(xiàn)偏強。此次降準(zhǔn)更多的是釋放寬信用信號，央行提到這些操作將有助于推動LPR下行，因此降準(zhǔn)政策之后，可能會有其他刺激政策隨之而來。另外，央行7日投放規(guī)模趨穩(wěn)，全周逆回購余額先減后增，跨月資金壓力開始顯現(xiàn)。長端利率圍繞2.50%波動，多空博弈升溫。春節(jié)后政府債發(fā)行節(jié)奏可能加快，還需謹(jǐn)防其對資金面的沖擊。

周一油價高開低走，從日內(nèi)高點出現(xiàn)了近3美元的回撤。在突破低位相持區(qū)間之后，油價連續(xù)快速上沖到關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，SC接近600，布倫特則接近85美元，短期累計漲幅較大，盤面開始有浮動籌碼出現(xiàn)，部分資金獲利回吐，如同我們在周一報告中展望的，油價反彈至此開始進入高位震蕩階段。

降準(zhǔn)意外落地，且幅度超出預(yù)期，推動短端品種表現(xiàn)偏強。此次降準(zhǔn)更多的是釋放寬信用信號，央行提到這些操作將有助于推動LPR下行，因此降準(zhǔn)政策之后，可能會有其他刺激政策隨之而來。另外，央行7日投放規(guī)模趨穩(wěn)，全周逆回購余額先減后增，跨月資金壓力開始顯現(xiàn)。長端利率圍繞2.50%波動，多空博弈升溫。春節(jié)后政府債發(fā)行節(jié)奏可能加快，還需謹(jǐn)防其對資金面的沖擊。

周三油價繼續(xù)震蕩走高，盤中波動仍然較大，但再整體利多氛圍下，油價重心繼續(xù)抬升，盤中一度突破了關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口。周三下午中國人民銀行宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。

近期股市情緒偏弱，股債蹺蹺板效應(yīng)增強，長端利率震蕩下行，國債期貨表現(xiàn)較為強勢 。另外，上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)略弱于市場預(yù)期，或帶動國債期貨繼續(xù)走強，尤其是超長端受基本面因素影響更大。同時，稅期資金面收斂，但央行投放連續(xù)兩日高增，流動性壓力有所緩解。

油價刷新了2024年高點，布倫特原油盤中再次站上80美元關(guān)口，重心繼續(xù)緩慢抬升。如果從去年圍繞第36屆歐佩克+部長級會議的炒作周期起算油價已經(jīng)將震蕩演繹了10周，進入新年之后歐美油價更是進入了一個非常夸張的5美元窄幅區(qū)間內(nèi)，走出復(fù)雜的震蕩行情，SC原油則維持一個約30元的區(qū)間內(nèi)波動。

近期股市情緒偏弱，股債蹺蹺板效應(yīng)增強，長端利率震蕩下行，國債期貨表現(xiàn)較為強勢 。另外，上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)略弱于市場預(yù)期，或帶動國債期貨繼續(xù)走強，尤其是超長端受基本面因素影響更大。同時，稅期資金面收斂，但央行投放連續(xù)兩日高增，流動性壓力有所緩解。

周三油價收長下影線，再一次上演了日內(nèi)3%的折返行情，在歐洲時段油價的下挫不斷向多頭施壓，晚間歐佩克月報公布后也未能提振市場情緒，不斷走弱的油價讓區(qū)間下沿支撐迎來考驗。隨著夜盤市場傳出消息顯示中東地區(qū)地緣擾動不斷及寒潮對美國原油產(chǎn)量影響超預(yù)期，最終油價還是收復(fù)了日內(nèi)跌幅，尤其是WTI原油漲幅最大，凌晨API周度數(shù)據(jù)顯示庫存累庫也沒有對反彈形成壓力。

2023年12月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.8%，全年累計增長4.6%。2023年全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.1%，同比下降0.5個百分點。

油價周一收出長下影線，與上周五沖高后的大幅回落的長上影線的對稱結(jié)構(gòu)顯示了油市面臨的僵局。由于美國馬丁路德金假期收盤較早成交較為清淡。周五的沖高回落對多頭士氣再次形成打擊，周一亞歐時段油價繼續(xù)震蕩下行，油價迅速抹掉了地緣動蕩帶來的溢價，也讓市場情緒再次跌入低谷，直到夜盤才逐漸反彈收復(fù)了跌幅。

2023年12月通脹及金融數(shù)據(jù)公布，服務(wù)價格邊際改善，CPI環(huán)比轉(zhuǎn)漲，但內(nèi)外需繼續(xù)拖累PPI走弱。社融仍然由政府債支撐，居民新增貸款企穩(wěn)，企業(yè)新增融資連續(xù)數(shù)月同比少增。整體在低通脹格局延續(xù)和融資需求相對不足的背景下，后續(xù)貨幣政策加碼的概率有望提高。另外，資金面可能受到短期因素的擾動，短端利率的下行幅度有限。